Hyperliquid запускает 长鑫存储: краткое резюме ключевых вопросов, на которые стоит обратить внимание

Автор: Ai 姨；источник: X, @ai_9684xtpa

Hyperliquid запустил Long鑫 Storage — сделали краткую выжимку по нескольким вопросам, которые больше всего волнуют людей.

• Что именно торгуется в HL Long鑫 Storage
• По какой цене в рамках IPO на A-share выставили эмиссионную цену — 8,66 юаня за акцию, и кто определил стартовую цену в 5 долларов
• Цена CXMT предоставляется оракулом? Почему при запуске она скапливалась в районе 6 долларов крупными заявками на покупку

Если вам достаточно простых выводов — вот 1-минутная версия без воды:

• На Hyperliquid CXMT торгуется как «ожидание рынка по будущей цене Long鑫 на 1 акцию», то есть потенциальная цена на вторичном рынке
• Стартовая цена в 5 долларов полностью определяется платформой TradeXYZ
• Текущие котировки CXMT берутся из стакана заявок и рассчитываются

Сейчас — разбор каждого вопроса по отдельности, если интересно — можно продолжать читать.

1. Что именно торгуется на HL в Long鑫 Storage

Этот вопрос бурно обсуждали в комьюнити еще до SpaceX IPO, а затем он снова разгорелся из‑за изменения общего числа акций. В итоге TradeXYZ не стал выбирать Rebase и продолжил настаивать на том, что «цена не зависит от рыночной капитализации или данных об общем количестве акций».

Проще говоря: текущая цена $CXMT на Hyperliquid указывает на «ожидание рынка по будущей цене Long鑫 на 1 акцию» — она напрямую не связана с эмиссионной ценой IPO, мультипликаторами типа P/E, денежными потоками и прочими финансовыми метриками, а предназначена для того, чтобы «рынок сам нашел цену».

2. Эмиссионная цена IPO на A-share — 8,66 юаня за акцию, а стартовая цена на HL в 5 долларов — кто ее определил

Протокол HIP-3 Hyperliquid позволяет любому третьему лицу, внеся залог в 500 тыс. HYPE, развернуть на блокчейне рынок перпетуальных контрактов и стать «Deployer», а TradeXYZ — самый ранний и крупнейший из них.

Когда рынку не хватает внешней цены (например, на стадии Pre-IPO), стартовую котировку деривативного актива в перпетуальном контракте определяет сам Deployer (то есть платформа TradeXYZ). А конкретные правила формирования — это «черный ящик».

Но дали ли просто «какую-то» цену в 5 долларов? Не обязательно — она соответствует пограничному диапазону [$1,05, $17,92]. Теоретический нижний предел — $1,05 (примерно 7,12 RMB), то есть это 82% от эмиссионной цены A-share IPO 8,66 RMB — немного ниже эмиссионной, но в целом все еще довольно разумно.

Почему именно этот диапазон — ответ будет в третьем вопросе.

3. Цена CXMT дается оракулом

Есть два этапа:

• Этап Pre-IPO: котировка берется оракулом из стакана заявок и рассчитывается
• После старта реальной торговли: решение принимает реальная цена сделок (внешняя цена), а цена контракта заново начнет сходиться

На текущем этапе из-за отсутствия внешней цены TradeXYZ заставляет оракул извлечь информацию из стакана заявок, вычислить «ценовой разрыв от импакта», который отражает дисбаланс сил покупателей и продавцов в стакане. Затем отклонение добавляется к текущей цене, получается «целевой прайс», после чего цена медленно и контролируемо (называемый «временной константой») подтягивается к этому целевому значению — чтобы ее нельзя было легко манипулировать. На этой базе оракул при каждом обновлении может менять цену относительно предыдущей не более чем на ±1%, так что даже при появлении крайне внешних переменных ончейн-цена будет меняться шаг за шагом и не будет слишком резко дергаться.

Можно ли без ограничений бесконечно поднимать или опускать цену? Нет — этому препятствуют Discovery Bounds.

Для Long鑫 Storage ($CXMT) из-за максимального кредитного плеча 20x платформа задает, что при каждом переякоревании амплитуда изменения составляет ±20%. Вверх и вниз максимум есть 7 возможностей для динамической корректировки границ. Например, если стартовая цена 5 долларов: если заявки на покупку продолжат накапливаться и спрос в рынке резко вырастет, цена 7 раз сдвинется вверх — максимум до 17,92 доллара; в обратную сторону — максимум до 1,05 доллара. Соответствующие цены в RMB: 7,12 RMB и 121,49 RMB. В итоге цена находится через механизм «переякоревания» — именно поэтому при старте CXMT в районе 6 долларов скопилось много бидов, затем цена быстро поднялась до 7,2 доллара (рост 20 %), а потом снова до 8,64 доллара (рост также 20 %).

Наконец, в самом конце — нужно вернуться к реальным ценам сделок.

07.27, когда откроется A-share, цена контрактов на Hyperliquid будет определяться фактической ценой сделок: произойдет постепенное схождение. Если отклонение небольшое — значит, TradeXYZ хорош. Если отклонение окажется слишком большим — ожидается, что начнутся многочисленные ликвидации.

Это и есть подробные объяснения трех вопросов.