Уошингтон подаёт сигнал о новом курсе: подчёркивается нулевая терпимость к высокой инфляции, но не намечается траектория по ставкам

Оригинальное название: «Дебютное выступление на слушаниях по монетарной политике Уоша подаёт сигнал о новых правилах: “новая ФРС-газета” подчёркивает нулевую терпимость к высокой инфляции, но не намекает на траекторию ставок»

Оригинальный автор: Ли Дань, Wall Street Insights

Председатель ФРС Уош на своей первой «подаче» на слушаниях по монетарной политике в Конгрессе представил его «новое провозглашение политики ФРС»: он не дал рынку самых волнующих сигналов о снижении или повышении ставок, а вместо этого многократно подчеркнул восстановление ценовой стабильности, сохранение независимости ФРС и пообещал, что корректировки в будущем балансовом отчёте будут заранее подробно обсуждаться.

Репортёр Nick Timiraos, которого называют «”новой ФРС-газетой”», считает, что Уош в тот день намеренно избегал любых намёков на будущую траекторию ставок, а вместо этого сосредоточил акцент слушаний на подтверждении долгосрочной цели ФРС — контроль над инфляцией.

Непосредственно перед началом слушаний в США вышли данные по CPI за июнь, которые оказались ниже рыночных ожиданий, что на какое-то время подтолкнуло рынок к ещё более активным ставкам на то, что ФРС будет быстрее смягчать политику. Однако Уош снизил значимость этих данных и заявил, что не считает задачу по инфляции выполненной.

Timiraos отметил, что Уош не воспользовался этими инфляционными данными, чтобы обозначить будущие предпочтения в политике, и не раскрыл траекторию ставок для июльского заседания FOMC или после него. Вместо этого он продолжал подчёркивать, что у ФРС есть два инструмента — процентные ставки и баланс, и в дальнейшем она будет решать, как и когда применять эти инструменты, исходя из экономических данных, чтобы достичь цели ценовой стабильности.

Bloomberg, в свою очередь, считает, что эти слушания, которые продолжались несколько часов, фактически очертили «рамки политики “новой ФРС”»: сохранение независимости монетарной политики, приверженность 2%-ной цели по инфляции, отказ от тезиса, что занятость и инфляцию можно выбирать только по принципу «либо одно, либо другое», а также оставление пространства для будущих реформ баланса и реформ управления в центробанке.

Под влиянием более «ястребиной» риторики Уоша доходности U.S. Treasuries в ходе его слушаний частично отыграли часть снижения после публикации CPI, а долларовый индекс сузил примерно наполовину падение, возникшее после объявления CPI.

Пять сигналов: первая в Конгрессе серия слушаний Уоша очертила «рамки политики “новой ФРС”»

· Повторное подтверждение нулевой терпимости к устойчивой высокой инфляции, утверждение: одно падение CPI недостаточно, чтобы объявить победу над инфляцией

На слушаниях Уош подчеркнул, что ФРС относится к устойчиво высокой инфляции с «нулевой терпимостью». Он сказал, что ФРС уже несколько лет подряд не удаётся добиться 2%-ной цели по инфляции, поэтому восстановление ценовой стабильности остаётся самой важной текущей задачей политики.

Отвечая на данные за июнь, которые были явно ниже ожиданий рынка, Уош заявил: «Кто-то может сказать: (инфляционная) задача выполнена (Mission accomplished), но я так не считаю».

Timiraos считает, что Уош в тот день снова и снова подтверждал долгосрочную цель по инфляции и не корректировал риторику политики на фоне улучшения в рамках данных за один месяц. Это подчёркивает его желание не допустить, чтобы рынок интерпретировал единичные инфляционные данные как сигнал о скором развороте денежно-кредитной политики.

· Не раскрыто никаких траекторий ставок, акцент: в будущем решения будут зависеть от данных

Что касается следующих шагов по ставкам, которые больше всего волнуют рынок, Уош сохранял сдержанность.

Timiraos указал, что Уош не намекнул на направление политики будущих нескольких заседаний FOMC Федерального комитета по операциям на открытом рынке, и не ответил на вопрос рынка о том, когда, возможно, будут пересмотрены ставки. Вместо этого он подчеркнул, что у ФРС есть два инструмента — процентная ставка и политика баланса — и она будет определять, есть ли необходимость в их применении и как именно применять эти инструменты, опираясь на будущие экономические данные.

При этом Уош также сообщил, что в ближайший период он будет обсуждать с коллегами по FOMC вопрос о том, «нужно ли и когда потребуется применить инструменты политики», и описал, что тогда, возможно, разгорится «жёсткий семейный спор (family fight)».

Bloomberg считает, что эти заявления означают: хотя Уош не дал чётких ориентиров по политике, общая формулировка по-прежнему склоняется в «ястребиную» сторону, показывая, что он не готов преждевременно выпускать сигналы смягчения, пока не убедится, что инфляция устойчиво возвращается к цели.

· Занятость и инфляция — не «жестокий выбор» по принципу два в одном

Отвечая на вопрос членов Конгресса о двойной миссии ФРС, Уош отверг существование так называемого «cruel choice» — «жестокого выбора».

Он сказал, что пока ценовая стабильность восстанавливается, экономика США сможет продолжать расти, а компании смогут и дальше расширять набор персонала. Поэтому контроль инфляции и достижение полной занятости не являются взаимоисключающими вещами, а взаимно усиливают друг друга.

Эта формулировка ещё больше закрепляет его подход: стабильные цены как таковые — это основа для долгосрочного роста занятости и экономического процветания.

· Реформа баланса будет анонсирована заранее, а не внезапно шокирует рынок

Реформа баланса была одним из ключевых вопросов реформы после вступления Уоша в должность.

Однако на этот раз на слушаниях он заявил, что не хочет заранее предвосхищать выводы рабочей группы по реформе баланса, которая уже ведётся.

Параллельно он пообещал, что если в будущем будет корректироваться политика баланса, ФРС заранее в достаточной степени проинформирует рынок, чтобы инвесторы имели достаточно ожиданий и чтобы действия не были предприняты внезапно.

Уош снова подчеркнул, что баланс ФРС должен служить монетарной политике, а не выполнять функции фискальной политики.

Reuters считает, что эта позиция помогает снизить рыночные опасения относительно того, что новая волна реформ по сокращению баланса может пойти слишком быстро. Также это означает, что в будущем ФРС будет уделять больше внимания коммуникации политики и управлению ожиданиями рынка.

· Принцип независимости монетарной политики, позитивные отклики части депутатов от обеих партий

Отвечая на вопросы парламентариев, Уош вновь подчеркнул, что ФРС будет сохранять независимость при формировании монетарной политики, и пообещал, что установление ставок не будет поддаваться влиянию политических факторов.

Старший парламентский журналист Steve Dennis считает, что на фоне того, как Трамп продолжает публично давить на ФРС с требованием снижать ставки, некоторые демократические депутаты решили публично поддержать позицию Уоша по защите независимости центробанка. Это также отражает тонкие изменения в позиции двух партий по этому вопросу.

Слушания Уоша усилили коммуникационную рамку: решение политики определяется данными

Как рынок смотрит на слушания Уоша? В целом его заявления не изменили перспективы краткосрочных ставок, но укрепили новую коммуникационную рамку «политика определяется данными».

Timiraos считает, что главная особенность этих слушаний — не выпуск новых сигналов по политике, а** сознательное отсутствие каких-либо сигналов о траектории ставок**.

На фоне CPI-отчёта, оказавшегося ниже ожиданий, Уош не стал вслед за рынком обсуждать, будут ли снижать ставки дальше, и не предоставил никаких опережающих подсказок. Вместо этого он постоянно строил объяснения вокруг восстановления ценовой стабильности, независимости ФРС и инструментов политики, продолжая свою практику с момента вступления в должность — избегать обещаний в отношении единичных данных или единичного заседания.

Bloomberg полагает, что слушания ещё больше уточнили политический тон ФРС под руководством Уоша: продолжать ставить на первое место ценовую стабильность, параллельно продвигая реформы баланса и управления центробанком, и управлять ожиданиями рынка через более прозрачные коммуникации.

Для инвесторов это означает, что политика ФРС в будущем по-прежнему будет в высокой степени зависеть от динамики данных, а не от заранее заданной траектории ставок. Рынок также будет уделять больше внимания тому, как Уош в ближайшие месяцы воплотит эту идею в реальных решениях FOMC

Оригинальная ссылка

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в律动 BlockBeats

Добро пожаловать в официальное сообщество律动 BlockBeats:

Telegram подписка: https://t.me/theblockbeats

Telegram чат: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter официальный аккаунт: https://twitter.com/BlockBeatsAsia