Оценка в 480 млрд: впервые раскрыли выручку DeepSeek — IPO, возможно, уже в следующем году

DeepSeek наконец дошёл до шага листинга.

По сообщениям профильных СМИ, DeepSeek уже запустил подготовку к IPO и планирует выйти на листинг на материковом рынке капитала Китая.

Компания общается с бухгалтерскими фирмами, инвестбанками и другими структурами, готовит аудиторские отчёты, корпоративное управление и документы для подачи. Вполне возможно, что до конца 2026 года она подаст заявку и постарается официально выйти на биржу в 2027 году.

Инсайдеры сообщают, что место листинга, которое обсуждает DeepSeek, — Шанхай. Самый быстрый вариант — листинг во 2-м квартале 2027 года.

Есть и другие данные: по API Token, сгенерированным при вызовах, годовая рекуррентная выручка DeepSeek уже достигла 4–5 миллиардов долларов, а валовая маржинальность превышает 50%.

** Только что привлечён раунд A — и готовится раунд B**

В конце мая — начале июня DeepSeek завершил первый раунд внешнего финансирования с момента основания: привлечено около 7,0–7,4 миллиарда долларов, постинвестиционная оценка превышает 50 миллиардов долларов.

Спустя всего чуть больше месяца DeepSeek вновь начал контактировать с потенциальными инвесторами. Обсуждаемая прединвестиционная оценка нового раунда — около 71 миллиарда долларов (примерно 4 800 миллиардов юаней). Это на 37% выше постинвестиционной оценки предыдущего раунда — примерно 52 миллиарда долларов. По итогам текущих обсуждений компания может привлечь ещё десятки миллиардов долларов.

Ключевое назначение нового раунда финансирования DeepSeek — строительство собственных дата-центров, закупка дополнительных AI-чипов и заблаговременное накопление ресурсов цепочки поставок.

Во-первых, DeepSeek хочет развивать автономно работающих AI Agent — у таких продуктов потребность в вычислительных ресурсах заметно растёт.

Тренировка модели — это относительно концентрированные капитальные затраты. После завершения обучения модель можно использовать многократно. Но когда DeepSeek начнёт обслуживать десятки миллионов пользователей, корпоративных клиентов и приложения с Agent, затраты на вычисления превращаются в ежедневную статью расходов.

Во-вторых, по сравнению с полной зависимостью от сторонних облачных провайдеров, собственная инфраструктура позволит DeepSeek лучше распределять чипы, сеть, хранилища и нагрузку на инференс, а также избегать ограничений сторонних вычислительных мощностей в периоды пикового спроса.

Но это бизнес с тяжёлой капиталоёмкостью. Серверы, чипы, машинные залы, электроэнергия, жидкостное охлаждение, сетевое оборудование — любое звено требует предварительных вложений. По данным, DeepSeek разрабатывает собственные AI-чипы, чтобы снизить зависимость от Nvidia и Huawei.

В завершённом раунде инвесторы вроде Tencent, CATL (宁德时代) и Национального фонда инвестиций в индустрию искусственного интеллекта вкладывают не только деньги, но и ценность: Tencent даёт облачные вычисления, трафик и сценарии использования; CATL — энергетику, батареи и промышленные ресурсы; национальный фонд, вероятно, поможет DeepSeek войти в более широкий контур отечественных вычислительных мощностей и получить политическую поддержку.

Третья причина, почему финансирование DeepSeek никогда не будет обойти стороной, — удержание сотрудников.

В апреле 2026 года DeepSeek впервые искал внешний капитал: цель — сформировать надёжную оценку для опционов, которыми владеют сотрудники, чтобы не дать переманить ключевых исследователей в другие компании. Тогда уже наблюдался отток сотрудников в ByteDance, Xiaomi и другие структуры с более сильными финансовыми возможностями.

После завершения раунда у DeepSeek появилась рыночная оценка свыше 50 миллиардов долларов. Опционы сотрудников из расплывчатого обещания превратились в считаемое богатство. DeepSeek также создал программу акционерного участия сотрудников, распределяя акции в зависимости от фактической оценки.

Но удержать прежнюю команду — недостаточно. DeepSeek уже планирует расширить команды по продуктам, данным, вычислительным кластерам и коммерциализации, а также готовит увеличение численности части ключевых команд вдвое.

** Давить рынок за счёт низкой цены**

То, что DeepSeek готовится к листингу именно сейчас, нельзя отделить от фона — впечатляющих результатов Zhipu на рынке капитала.

Zhipu 8 января 2026 года вышла на Гонконгскую биржу (HKEX): цена размещения — 116,2 гонконгских доллара за акцию. В первый день торгов компания привлекла около 4,35 миллиарда гонконгских долларов, а рыночная капитализация составила около более чем 50 миллиардов гонконгских долларов.

В течение следующих полугода Zhipu стала одной из самых горячих AI-акций в «Гонконгском» сегменте.

22 июня цена акций Zhipu в ходе торгов доходила до 2 980 гонконгских долларов — примерно в 25 раз больше цены размещения. Рыночная капитализация в отдельные моменты превышала 1 триллион гонконгских долларов. Компания одна за другой обгоняла несколько крупных технологических компаний, у которых масштабы выручки и прибыли были намного больше, чем у неё, и превратилась в одну из компаний с максимальной капитализацией в индексе Hang Seng Tech.

Затем акции Zhipu начали заметно откатываться. 15 июля в ходе торгов цена колебалась в диапазоне 1 535–1 867 гонконгских долларов: то есть оставалась примерно в 14 раз выше цены размещения. Общая капитализация при этом составляла около 7700 миллиардов гонконгских долларов.

После всплеска Agent-продуктов, таких как OpenClaw, среднесуточный расход Token в Китае вырос с примерно 100 миллионов миллиардов в конце 2025 года до 140 миллионов миллиардов в марте 2026 года.

Zhipu удачно попала в этот момент.

Компания раскрыла: по состоянию на март 2026 года количество зарегистрированных пользователей в её MaaS превысило 4 миллиона. Даже несмотря на то, что цена API по сравнению с концом 2025 года выросла на 83%, на рынке по-прежнему наблюдается дефицит предложения. В 1-м квартале 2026 года объём вызовов API вырос год к году примерно на 400%. Это не просто «рост из-за повышения цен», а одновременный рост и цены, и количества вызовов.

** Zhipu подтвердила, что Token можно продавать, а DeepSeek готов превратить это в «кран с водой».**

В мае 2026 года месячное потребление Token для DeepSeek V4 Flash достигло 18,4 миллиона миллиардов, превысив GPT-4o и став самым используемым в мире базовой моделью по объёму.

DeepSeek делает ставку на дешевизну.

Если взять в пример Token на выходе: GPT-4o стоит 2,5 доллара за 1 миллион Token, Claude 3.5 Sonnet — 3 доллара, а DeepSeek V4 Flash — всего 0,07 доллара, то есть разница в 35 раз. Даже если сравнивать с OpenAI GPT-4o mini (0,15 доллара за 1 миллион Token), цена DeepSeek всё равно ниже примерно чем в два раза.

Такая низкая цена — не распродажа, а ключевая стратегия DeepSeek.

У Лян Вэньфэна (梁文锋) есть мнение: суть большой модели — это инфраструктура, а ключ инфраструктуры — быть дешёвой. Когда цена достаточно низкая, спрос растёт экспоненциально, а рост спроса размывает фиксированные затраты, формируя положительную обратную связь.

Ценовая стратегия DeepSeek «покупай рынок ценой» — не теория.

По данным, опубликованным американской AI-cloud платформой Vercel, в апреле 2026 года доля DeepSeek в использовании Token на этой платформе ещё была меньше 1%. Но после релиза серии V4 в мае эта доля быстро выросла до 17%: DeepSeek занял третье место среди всех поставщиков моделей на платформе и даже обогнал OpenAI. Практически весь прирост использования пришёлся на V4-Flash и V4-Pro.

Переход с менее чем 1% до 17% за один месяц показывает, что разработчики действительно готовы менять выбор моделей из-за сочетания производительности и цены.

В раскрытии СМИ отмечалось: по состоянию на апрель этого года текущая годовая рекуррентная выручка DeepSeek составляла около 4–5 миллиардов долларов. Выручка в основном формируется за счёт вызовов API Token. А после выхода серии V4 в мае эта часть доходов неизбежно продолжит резко расти.

** «Ниньдэ времена» в AI-секторе**

Если DeepSeek успешно выйдет на STAR Market (科创板), то с высокой вероятностью станет одной из ключевых компаний в AI-секторе.

Она одновременно решает три задачи AI: есть выручка (в годовом выражении 4–5 миллиардов долларов), есть рост (по объёму использования — №1 в мире), есть пространство для ожиданий (платформа на уровне инфраструктуры).

Как только DeepSeek докажет, что китайская компания может сделать «первое место в мире» в глобально технологической гонке, рынок начнёт системно переоценивать всю цепочку отрасли — как это было тогда с CATL.

В 2018 году CATL вышла на биржу. Понадобилось 3 года, чтобы рыночная капитализация выросла с 78,6 миллиарда до максимум 1,5 триллиона — примерно в 20 раз. И главное — росла не «одна компания». Вверх по цепочке: литиевые руды, материалы для катода, для анода, сепараторы, электролиты — росли в несколько раз. В середине: оборудование для батарей и конструкционные элементы — тоже. Внизу: зарядные станции, хранение энергии — всё по цепочке, у компаний, котируемых на рынке, были кратные, а иногда и десятки-кратные росты.

Для катодных материалов — Rongke (容百科技), для анодных — Pu Tai Lai (璞泰来), для сепараторов — Enjie (恩捷股份), для электролита — Tianqi (天赐材料)… Возьмите любую из них — почти наверняка увидите рост в несколько раз или десятки процентов.

Выход DeepSeek на科创板, скорее всего, сыграет похожую роль.

Логика цепочки у DeepSeek — та же. Каждый раз, когда она привлекает 10 миллиардов, примерно 7 миллиардов тратится на вычислительные мощности: покупка чипов, строительство дата-центров, аренда пропускной способности, создание жидкостного охлаждения. Эти деньги не исчезают «в никуда» — они превращаются в выручку и прибыль компаний из верхней части цепочки.

Если говорить конкретно по направлениям цепочки поставок, есть несколько почти определённых векторов:

** AI-чипы: ** DeepSeek активно использует отечественные чипы. Её успех — это максимально жёсткое подтверждение для отечественных чипов: раньше говорили «отечественные чипы можно использовать», теперь — «отечественные чипы способны поддерживать крупнейший в мире по объёму использования обучаемый и обслуживаемый большими моделями сервис». Ценность такого подтверждения работает лучше любой рекламы.

** Оптические модули: ** тренировка и инференс AI требуют большого количества высокоскоростных оптических модулей. Темпы роста мирового рынка оптических модулей в 2026 году превышают 75%, а доля отечественных поставщиков — более 70% глобального рынка. DeepSeek строит дата-центры — напрямую наращивает спрос на оптические модули.

光模块产品

** Жидкостное охлаждение и IDC: ** энергопотребление AI-серверов в 5–10 раз выше, чем у обычных серверов, а жидкостное охлаждение переходит из «опции» в «обязательный элемент». В 2026 году темпы роста рынка жидкостного охлаждения превышают 150%. Аренда стоек IDC в первой половине года в городах первого уровня уже выросла на 20–30% и продолжает расти.

** Продвинутая упаковка: ** требования AI-чипов к упаковке постоянно растут; доля стоимости продвинутой упаковки в традиционной структуре чипов выросла с 10% до 20–30%.

Однако DeepSeek ещё нужно доказать, что она сможет, как CATL снижала стоимость батарей, постоянно снижать себестоимость «умного» производства; сможет, как CATL стимулировала отрасль материалов и оборудования, системно создавать заказы для чипов, серверов, дата-центров и компаний, работающих с Agent; и сможет, снижая цены, удерживать огромный объём Token-потребления в собственной выручке и прибыли — а не «размывать» её.

Если все три задачи будут выполнены, тогда DeepSeek действительно может стать для китайского AI-сектора «Ниньдэ временем».