Аналитик Bitunix: дело не только в охлаждении PPI — в игру вступают энергоснабжение и долгосрочные инфляционные ожидания

Сообщение BlockBeats: 16 июля в США июньский PPI оказался ниже рыночных ожиданий по всем показателям, что указывает на временное ослабление давления цен в верхнем звене. Однако председатель ФРС Уолш по-прежнему прямо заявил, что данные за один месяц недостаточны, чтобы отразить реальную тенденцию инфляции, и подчеркнул, что текущими данными по любым инфляционным индикаторам он не удовлетворён. При этом глава Нью-Йоркского ФРС Уильямс считает, что процентная ставка по политике по-прежнему находится на подходящем уровне; вопрос о возможной корректировке будет зависеть от дальнейших данных. Это означает, что на данном этапе ФРС по-прежнему не готова заблаговременно менять свою позицию из‑за улучшения инфляции в краткосрочной перспективе, а режим высоких ставок будет и дальше сдерживать рыночную ликвидность.

Тем временем эскалация продолжается с американо‑иранским конфликтом. Администрация Трампа оценивает возможность расширения военных действий, включая удары по большему числу иранских энергетических объектов и стратегических опорных пунктов в районе Ормузского пролива. Соединённые Штаты также продолжают военные операции против Ирана, а Иран заявляет, что на данный момент планов переговоров нет, и продолжает предпринимать военные ответные меры. Особенно примечательно, что ранее Международное энергетическое агентство сообщало о выпуске крупного объёма стратегических запасов нефти: они уже почти полностью израсходованы, из-за чего рыночный буфер перед новым шоком предложения заметно сократился.

По-настоящему важным является не то, как сегодня меняется цена нефти, а то, что снижается запас безопасности на мировом энергетическом рынке. Если транспортировка через Ормузский пролив вновь будет надолго нарушена, то даже при сохранении экспорта нефтедобывающими странами через альтернативные маршруты невозможно будет полностью компенсировать глобальный дефицит предложения. В результате давление может снова усилиться на рынке нефтепродуктов, транспортных расходах и издержках компаний на производство, что в дальнейшем повысит вязкость (устойчивость) базовой инфляции в ближайшие месяцы.

С точки зрения рыночного ценообразования охлаждение PPI помогает снизить неопределённость относительно ожиданий скорого снижения ставок, однако кривая доходностей на рынке облигаций продолжает становиться более крутой. Это отражает, что деньги не верят в то, что инфляционная проблема уже закончилась: идёт переоценка рисков энергоснабжения, дефицита бюджета и долгосрочного ценового давления. В дальнейшем фокус рынка будет постепенно смещаться к данным по PCE в конце месяца и к эволюции ситуации на Ближнем Востоке. Если цены на энергоносители продолжат держаться на высоком уровне, вероятность того, что ФРС сохранит жёсткую политику и даже будет оставлять возможность дальнейшего ужесточения, всё ещё будет существовать. В краткосрочной перспективе глобальные риск‑активы по‑прежнему будут сталкиваться с волатильностью, обусловленной одновременно политическими и геополитическими факторами.