Акции SpaceX впервые упали ниже цены размещения: доходность корпоративных облигаций 7,5%, что сопоставимо с доходностью «мусорных» облигаций

Автор: Ян Чэнь, Wall Street Journal

SpaceX вышла на биржу всего месяц назад, а её котировки уже опустились ниже цены размещения: ранний подъём почти полностью отыгран. SpaceX столкнулась с типичным для IPO испытанием доверием, а грядущая отмена периода блокировки ещё больше усиливает давление вниз.

В среду акции SpaceX опускались на 2,9% — до 132,15 доллара, пробив цену размещения 135 долларов за акцию в ходе рекордного IPO на сумму 86 млрд долларов, состоявшегося в прошлом месяце. В итоге торги закрылись на отметке 136,08 доллара — чуть выше цены размещения.

Динамика бумаги выглядит как у большинства новых выпусков: в первые три торговые сессии рост составил почти 50%, а затем за следующие три дня компания отдала обратно почти четверть прироста.

Помимо цены акций, особенно стоит обратить внимание на недавно выпущенные облигации SpaceX на 25 млрд долларов, срок погашения которых наступит в 2056 году. С момента начала торгов 24 июня их цена последовательно снижалась, а доходность сейчас достигла 7,5% — на уровне почти мусорных облигаций.

Директор-распорядитель SLC Management Дек Малларки заявил:

«Инвесторы всё больше осознают, что история SpaceX в значительной степени связана с её амбициями в xAI. По мере того как рынок становится более осторожным в оценке затрат и эффективности масштабного строительства инфраструктуры, планы SpaceX кажутся слишком далёкими».

Из финансирования IPO SpaceX в июне на 75 млрд долларов около 20% ушло розничным инвесторам — для крупных размещений это необычно высокий показатель. Падение акций ниже цены размещения не только развенчало тщательно выстроенное компанией и андеррайтерами биржевое повествование, но и поставило часть только что вышедших на рынок компаний перед проблемой трудно обратимого кризиса доверия.

Отмена периода блокировки приближается — риск распродажи растёт

Снижение может быть ещё не завершено. По мере того как SpaceX в ближайшие недели должна опубликовать первую квартальную отчётность, сроки блокировки акций у первых ранних инвесторов будут постепенно истекать. Как только период блокировки будет снят и эти инвесторы начнут продавать, акции столкнутся с ещё более сильным давлением со стороны продаж.

Чувствительность этого момента заключается в том, что публикация результатов по новому выпуску часто становится окном для фиксации прибыли ранними инвесторами. Хотя текущая цена уже заметно откатилась от пиков, по сравнению с теми, кто заходил на ранней стадии, всё ещё сохраняется значительная нереализованная прибыль на бумаге, а значит, импульс к сокращению позиций нельзя игнорировать.

Включение в индексы могло толкнуть пассивный капитал

Ранний подъём котировок SpaceX частично мог быть следствием принудительных покупок со стороны пассивных индексных фондов.

После того как Nasdaq изменил правила, разрешив включать в Nasdaq 100 новые листинговые компании с большой капитализацией уже через 15 торговых дней после размещения, — что существенно сократило прежний минимум в три месяца. SpaceX была включена в этот индекс в июле и примерно через две недели после IPO в конце июня — в Russell 1000.

По данным Bloomberg, аналитик Bloomberg Intelligence Роб Ду Бофф оценивает, что включение SpaceX в Nasdaq 100 и связанные с ним индексы в рамках FTSE Russell заставит индексные фонды купить минимум 5,4 млрд долларов акций. Такой объём заметного пассивного спроса способен поддержать цену в самом начале торгов, однако подобные технические покупки обычно трудно удерживать надолго.

Уолл-стрит пока остаётся в бычьем настрое: целевые цены намекают на потенциал заметного роста

Несмотря на давление на котировки, Уолл-стрит в целом сохраняет оптимизм по SpaceX.

После окончания «тихого периода» для банковских аналитиков, участвовавших в этом IPO, начали появляться многочисленные отчёты с бычьими оценками. Raymond James установил самый высокий целевой уровень во всём секторе — 800 долларов.

По данным отслеживания Bloomberg, более 80% аналитиков дают SpaceX рейтинг, эквивалентный «покупать», а средняя целевая цена составляет около 238 долларов — что подразумевает примерно 78% потенциала роста относительно текущих котировок.