#夏日创作营 Цены на золото могут сформировать дно в третьем квартале и отскочить в четвертом квартале

Смотря на вторую половину года, ожидается, что под совокупным воздействием растущих реальных доходностей казначейских облигаций США, слабого спроса на физическое золото, снижения премий за геополитические риски и других факторов цены на золото покажут сначала нисходящий, а затем восходящий паттерн: в третьем квартале цены на золото, вероятно, продолжат волатильный понижательный тренд. Годовой минимум международной цены на золото может протестировать зону $3,700/унц., но в четвертом квартале вероятен отскок от уровня минимума.
С точки зрения монетарных параметров, повышенные реальные доходности US Treasury привели к погашениям из золотых ETF (биржевых фондов), что оказало давление на динамику золота. Однако это может ослабнуть в четвертом квартале. В большинстве исторических периодов золото демонстрировало сильную отрицательную корреляцию со средне- и долгосрочными реальными доходностями US Treasury. Экономические данные США во втором квартале в целом отражали устойчивость. Ужесточение иммиграционной политики замедлило рост предложения труда, помогая стабилизировать рынок труда. Между тем технологический прогресс в сфере ИИ (искусственного интеллекта) не только стимулировал инвестиции, но и в значительной степени способствовал улучшению совокупной факторной производительности.
По инфляции: US CPI и базовый CPI остаются высокими. На июньском заседании ФРС Фед повысил прогнозы по расходам на личное потребление (PCE) и базовому PCE на весь год до 3,6% и 3,3% соответственно — значительно выше целевого ориентира 2%. На фоне достаточной экономической устойчивости и все еще сильного инфляционного давления нарастали ожидания, что ФРС повысит ставки еще 1–2 раза во второй половине года. Это не только подтолкнуло вверх доходности по US Treasury на коротком конце, но и удержало рост средне- и долгосрочных сроков — таких как 10-летние реальные доходности US Treasury — выше 2,3%, что является самым высоким уровнем почти за два года. В результате рентабельность удержания не приносящего доход золота заметно снижается.
С точки зрения движения капитала: поскольку технологические инновации, обусловленные ИИ, повышают реальные ставки в США, глобальный трансграничный капитал продолжил возвращаться в США. В марте—мае 2026 глобальные золотые ETF наблюдали устойчивые крупномасштабные погашения, в то время как ETF технологического сектора в мае зафиксировали крупнейший месячный приток почти за два года. Это указывает на переток потоков между золотом и технологиями.
Ожидается, что в третьем квартале реальные ставки в США останутся высокими, что ослабит спрос на инвестиции в золото и подавит динамику цены золота. Но в четвертом квартале, когда цены на сырьевые товары, такие как нефть, откатятся, инфляционное давление в США должно несколько ослабнуть. Дорожка ставок ФРС может сместиться в более мягкую (dovish) позицию, что окажет поддержку ценам на золото.
С точки зрения физических факторов: предельное снижение закупок золота центральными банками в сочетании со слабым спросом на ювелирное золото сокращает стабилизирующую силу физического спроса. В течение последних трех лет устойчивые крупномасштабные закупки золота центральными банками обеспечивали стабильную поддержку снижениям цен на золото, но начиная с 2026 этот импульс на марже ослаб. В частности, некоторые центральные банки в развивающихся странах — например, Турция и Азербайджан — показали чистые распродажи. По данным помесячной статистики ожидается, что во втором квартале 2026 чистые закупки золота центральными банками снизятся по сравнению с предыдущими двумя годами; также ожидается снижение чистых закупок за весь год. Автор полагает, что это может быть связано с тем, что некоторые центральные банки уже выполнили свои цели по диверсификации резервов. Кроме того, на фоне «импортной» инфляции им может потребоваться продавать золото, чтобы защищать курсы валют, поэтому сила поддержки нижней точки официального спроса во второй половине может оказаться слабее, чем в 2023–2025. Более того, при высоких ценах на золото альтернативные продукты, такие как платина, перетягивают спрос на ювелирное золото. В сочетании с тем, что Индия в мае повышает импортные тарифы на золото, вероятность более слабого спроса на ювелирное золото во второй половине относительно высока.
С точки зрения защитных (safe-haven) характеристик: по мере того как премии за риск снижаются на фоне неопределенности в геополитике и торговле, уменьшается и ценность золота как хеджа. Переговоры между Россией и Украиной продолжают продвигаться, а США и Иран достигли консенсуса по вопросам безопасности морских перевозок. Риски для транспортировки нефти через Ормузский пролив, как ожидается, ослабнут. Поскольку глобальные геополитические конфликты в целом входят в долгосрочное «состояние равновесной тупиковой ситуации», новости о конфликте могут вызывать лишь небольшие ежедневные отскоки цен на золото и не способны спровоцировать всплеск, обусловленный паникой. Одновременно, поскольку Верховный суд США признал меры, связанные с тарифами Трампа, неконституционными, тарифный риск явно снизился. По мере улучшения общей стабильности на глобальных финансовых рынках ценность золота как хеджа от краха финансовой системы и кредитных кризисов в настоящее время не имеет сценариев для существенного применения, а институты сократили долю превентивных аллокаций в золото.
Стоит отметить, что во второй половине года в США пройдут промежуточные выборы, а глобальные геополитические конфликты могут сохраняться. Если возникнут политические или геополитические напряжения, цены на золото все еще могут испытывать эпизодические отскоки. $XAUUSD ‌