PPI超预期回落 укрепляет логику охлаждения инфляции — сможет ли отскок BTC продолжиться?

7 июля 15日晚间 Министерство труда США опубликовало данные за июнь по индексу цен производителей (PPI): годовые темпы составили 5,5%, что заметно ниже рыночного прогноза 6,2% и по сравнению с предыдущим значением 6,5% снижение на 1 процентный пункт; по сравнению с предыдущим периодом показатель снизился на 0,3%, также хуже ожиданий, предполагавших без изменений. Даже базовый PPI (без учета продуктов питания и энергоносителей) синхронно оказался ниже прогнозов рынка. Как ключевой опережающий индикатор инфляции, эти данные PPI вместе с CPI, опубликованным накануне, дали эффект «в резонанс», дополнительно подтвердив тенденцию к охлаждению инфляции в США. Это напрямую повлияло на ценообразование глобальных риск-активов, а рынок биткоина сразу получил эмоциональное восстановление.

После выхода данных индекс доллара США краткосрочно резко снизился до 100,94, доходность 10-летних гособлигаций быстро пошла вниз, фьючерсы на Nasdaq поднялись на 0,5%, а спотовое золото также сократило падение. Как риск-актив, сильно привязанный к долларовой ликвидности, биткоин продолжил восходящую динамику после публикации CPI. Внутридневно цена дополнительно попыталась пробить рубеж 65 000 долларов; 24-часовой рост расширился до более чем 4%. Ethereum синхронно подскочил более чем на 6%, а общий масштаб ликвидаций в лонг/шорт по всему рынку превысил 220 млн долларов — готовность к риску быстро вернулась.

Ключевая логика отскока в крипторынке сейчас — изменение ожиданий по денежно-кредитной политике ФРС. Ранее, на фоне поддержки инфляции ростом цен на энергоносители, рынок какое-то время делал ставку на возобновление повышения ставок ФРС в течение года: по данным CME, вероятность июльского повышения ставок была наивысшей и достигала 43%. В условиях высоких ставок безрисковая доходность гособлигаций продолжала расти, что заметно повышало альтернативную стоимость удержания бездоходных активов, таких как BTC: цена в долгосрочном плане давила ниже 60 000 долларов. Однако по мере того как и CPI, и PPI одновременно вышли лучше ожиданий рынка по замедлению инфляции, ожидания очередного повышения ставок быстро сошли на нет: вероятность июльского повышения резко упала до 13%, а окно ожиданий снижения ставок рынок заранее начал закладывать в цену. Давление, связанное со сжатием долларовой ликвидности, на время ослабло, став главным драйвером нынешнего отскока риск-активов.

Но важно отметить, что устойчивость текущего ралли все еще омрачена несколькими рисками. С одной стороны, у спотовых BTC-ETF в последнее время наблюдаются постоянные чистые оттоки средств: у ведущих институциональных продуктов покупательский спрос на подписки слабый, и без притока дополнительного капитала сложно сформировать устойчивый тренд роста. С другой стороны, геополитическая ситуация на Ближнем Востоке по-прежнему остается неопределенной: колебания цен на энергоносители в любой момент могут развернуть обратно темпы охлаждения инфляции. Кроме того, глава ФРС Уолш ранее неоднократно подчеркивал режим «нулевой терпимости» к инфляции — дальнейшие заявления по политике могут снова иметь более ястребиный характер. Также передача эффекта от PPI к CPI требует времени: сможет ли инфляция устойчиво вернуться к целевым 2% — еще предстоит проверить, а текущий оптимизм рынка может заранее «перезаложить» ожидания.

В краткосрочной перспективе после того, как негатив по инфляции, связанный с PPI, частично исчерпан, BTC может продолжить боковое восстановление в диапазоне 64 000–65 000 долларов, но инвесторам не стоит бездумно гнаться за ростом. Далее ключевое внимание стоит уделить выступлениям представителей ФРС, ежемесячным данным по занятости и изменениям в потоках средств в ETF: если ожидания по смягчению политики получат дальнейшее подтверждение, у BTC появится импульс для прорыва выше текущего сопротивления. И наоборот, если инфляционные ожидания снова начнут колебаться, цена биткоина все еще может вернуться к сценарию диапазонной волатильности.