Дно Bitcoin в условиях медвежьего рынка формируется: держатели поглощают 43% убытков

• Bitcoin провёл пять месяцев ниже ключевых уровней стоимости на цепочке, зоны, которую Glassnode описывает как территорию глубокой ценности
• Долгосрочные держатели теперь составляют почти половину всех реализованных потерь в сети.
• Оттоки из ETF заметно замедлились, хотя институциональная активность в торговле остаётся лишь долей пиков прошлого года.
• Прогнозы аналитиков по диапазону минимума цикла варьируются от сценария глубокого краха до мнения, что дно уже позади.

Bitcoin, возможно, приближается к завершению текущего спада, но, по данным отчёта Glassnode под названием “Bottom Building in Progress”, опубликованного в среду, восстановление пока не подтверждено. Фирма по ончейн-аналитике указывает на рынок, который торговался ниже двух наиболее отслеживаемых уровней себестоимости примерно пять месяцев, при этом долгосрочные держатели продолжают продавать монеты в минусе в масштабе, невиданном с глубины 2022 года. Цена, сейчас около $62,000 после отскока с $58,300 до $64,400 за последнюю неделю, заметно ниже True Market Mean ($76,600) и базы себестоимости краткосрочных держателей ($72,200). Пока покупатели не вернут эти уровни, Glassnode рассматривает любой ралли как подозрительное. Почему долгосрочные держатели формируют самую тяжёлую волну потерь с декабря 2022 года Самое заметное изменение в данных касается инвесторов, которые обычно продают последними. Glassnode выяснила, что долгосрочные держатели отвечают за наибольшую долю реализованных потерь на рынке — эта доля выросла с 15% в начале февраля до 43%. Большая часть этих монет была куплена рядом с пиком октября 2025 года в $126,000, затем удерживалась в течение месяцев снижения и сейчас распродаётся на слабости владельцами, которым просто надоело ждать. Индикатор Entity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss достиг пика примерно в $280 million ежедневных потерь — это самый высокий показатель с декабря 2022 года — и знаменует вторую крупную волну продаж в этом спаде. В отличие от первой волны, она пока не демонстрирует значимых признаков ослабления. В 2022 году окончательная капитуляция более старых монет предшествовала фактическому ценовому минимуму на несколько недель, но сам минимум сформировался только после того, как распродажа исчерпала себя. Текущая волна всё ещё продолжается. Под ней формируется противовес. Аналитик Glassnode Крис Бимиш в начале июля писал, что долгосрочные держатели вернулись к чистому накоплению по когортам кошельков, включая сущности, удерживающие от 100 до 1,000 BTC, и что впервые за это снижение в минусе оказалось больше Bitcoin, чем в прибыли: примерно 10.83 million BTC underwater против 9.22 million в профите. Та же когорта одновременно продаёт старые, глубоко просевшие монеты и покупает новые по текущим ценам. Поставка меняет владельцев — именно так выглядит процесс формирования дна on-chain.

| Metric | | --- | Current reading | Context | | --- | --- | | True Market Mean | $76,600 | Цена удерживается ниже с начала февраля | | Short-term holder cost basis | $72,200 | Первое сопротивление для любой попытки восстановления | | LTH share of realized losses | 43% | Рост с 15% в начале февраля | | Peak daily LTH realized losses | $280 million | Максимум с декабря 2022 года | | Realized Price (downside marker) | ~$53,000 | Историческая зона дна, если продажи усилятся | | Options put/call OI ratio | 0.56 | Самый низкий уровень 2026 года |

Уолл-стрит вывела $4.5 billion в июне, затем кровотечение замедлилось Спотовые Bitcoin ETF потеряли $4.5 billion в июне — худший месяц с момента запуска в январе 2024 года, при этом только IBIT от BlackRock обеспечил $3.55 billion оттоков, по данным, собранным The Block. Темп вывода средств с тех пор резко снизился. Glassnode сообщила, что средние дневные оттоки достигли пика в $193 million в начале июня и замедлились до примерно $88.9 million в день, хотя оттоки всё ещё превышают притоки. Дневной объём торгов ETF удерживается в диапазоне $650 million–$950 million, что существенно ниже пика в $4.4 billion за день, зафиксированного в октябре 2025. Около 80% институциональной торговой активности фактически испарилось. Падение выглядит как капитуляция на графике и как безразличие на торговом столе. Направление по данным потоков улучшилось прямо в начале месяца: SoSoValue зафиксировал возобновление притоков, начиная с 2 июля — первые устойчивые положительные записи после начала тренда оттоков в мае. Трейдеры по опционам прекратили шорты, но всё равно платят за защиту Данные по опционам сейчас двигаются в двух направлениях. Соотношение put/call по опционам на Bitcoin снизилось до 0.56 — это самый низкий уровень 2026 года — то есть трейдеры держат больше call-опционов, чем put-опционов. Активный спрос на короткое хеджирование в значительной степени сошёл на нет. Одновременно трейдеры по опционам по-прежнему платят повышенные цены за защиту от падения, а сам Bitcoin торгуется примерно на 6% ниже максимального уровня “max pain” рынка опционов в $66,000. Put/call ratio отражает, как позиционирование делится между медвежьими и бычьими контрактами, тогда как skew показывает, что трейдеры фактически платят с каждой стороны. Низкое соотношение при дорогих put описывает рынок, где почти никто больше не делает ставку на крах, но при этом никто не доверяет дну настолько, чтобы отказаться от страховки. Такая комбинация обычно проявляется ближе к концу медвежьих рынков — после того, как агрессивные шорты забрали прибыль, и до возвращения реального аппетита к риску. Где аналитики размещают минимум цикла Разброс прогнозов среди институциональных исследователей остаётся необычно широким:

• Stifel Financial – целевой уровень $38,000. Главный стратег по акциям Барри Баннистер провёл **трендовую линию через каждое крупное дно обвала Bitcoin с 2010 года ** и продлил её на текущий цикл, утверждая, что ужесточение политики ФРС и высокая корреляция Bitcoin с Nasdaq оправдывают дальнейший нисходящий потенциал.
• K33 Research – дно уже на $60,000. Руководитель исследований Ветле Лунде считает, что бычий рынок 2025 года был менее агрессивным, чем прошлые циклы, а значит обрушение на 80%+ структурно маловероятно; базовый сценарий — консолидация в диапазоне $60,000–$75,000.
• Уилли Ву и другие аналитики по таймингу циклов группируют момент формирования дна вокруг октября 2026 года — это совпадёт с примерно 12-месячной длительностью медвежьих рынков 2018 и 2022 годов, если отсчитывать от пика октября 2025.

Три сигнала, которые подтвердили бы дно Собственная модель подтверждения Glassnode задаёт критерии, но ни одно из трёх условий пока не выполнено в полном объёме. Реализация потерь у долгосрочных держателей должна существенно остыть от текущих дневных пиков в $280 million. Потоки ETF должны оставаться положительными дольше, чем несколько сессий, а не только сужать масштаб своих потерь. И цена должна сначала вернуть $72,200, затем $76,600 — на убедительном объёме, а не на тонкой ликвидности выходных. До этого фирма предупреждает, что Bitcoin всё ещё может сдвинуться к Realized Price около $53,000, если давление продаж вернётся. Один сезонный нюанс работает в пользу рынка в ближайшие недели. Аналитики QCP отмечают, что июль исторически является одним из самых сильных месяцев для Bitcoin: средняя доходность составляет около 7,5%, а сочетание возвращения притоков в ETF и смягчения спотовых продаж в начале июля даёт этой картине более конкретную основу. Следующее испытание приходится на $66,000, где сконцентрировано позиционирование по опционам. То, как цена ведёт себя вокруг этого уровня ближе к экспирациям в конце июля, покажет, есть ли у этого отскока покупатели — или же просто отсутствуют продавцы.