#美国核心CPI未达预期 忧虑 по поводу возможного повышения ставок ФРС в 2026 году могут постепенно сходить на нет — обзор по американскому CPI за июнь

В США были опубликованы последние данные по инфляции за июнь. Индекс CPI в годовом выражении вырос на 3,5%, а базовый CPI — на 2,6%, и оба показателя оказались ниже ожиданий рынка.
1 Общая инфляция и базовая инфляция заметно снизились, а энергоресурсы стали ключевым фактором давления Итак, 6月美国CPI同比上升3,5%，环比下降0,4%；同比增速较5月回落0,7个百分点；核心CPI同比上升2,6%，较5月下降0,3个百分点；环比基本持平。С точки зрения драйверов, с одной стороны, рост базового уровня за июнь 2025 года оказывает определенное нисходящее давление на темпы год к году; с другой стороны, в июне международные цены на нефть упали заметно, а энергетическая составляющая в месячном выражении ушла в минус, ухудшая общие показатели инфляции в США. Кроме того, в июне сильнее снизилась и базовая инфляция, что также указывает на ослабление внутреннего инфляционного импульса в США. Дальше сохраняется эффект высокой базы: хотя в последнее время международные цены на нефть несколько подросли, тенденция снижения инфляции год к году, как ожидается, продолжится, а базовый CPI может стать ключевой силой дальнейшего снижения инфляции — за этим нужно следить.
2 Темпы роста энергетической инфляции замедлились, а базовые товары и услуги заметно остыли В частности, в июне энергосоставляющая выросла на 15,7% в годовом выражении, что на 7,8 процентных пункта ниже, чем в мае; продовольственная составляющая в июне выросла на 3,0% год к году, что на 0,1 процентного пункта ниже, чем в мае. По базовому CPI: базовый CPI в июне вырос на 2,6% в годовом выражении, что на 0,3 процентного пункта ниже, чем в мае; в месячном выражении относительно мая показатель был в целом без изменений и оказался ниже ожиданий рынка. Внутри базового CPI: темпы роста базовых товаров год к году снизились примерно на 0,25 процентного пункта до 0,82%; базовые услуги в годовом выражении выросли примерно на 3,16%, что на 0,26 процентного пункта ниже, чем в мае. По жилью: в годовом выражении рост составил 3,3%, что лишь на 0,1 процентного пункта ниже, чем в мае. В целом, в июне темпы роста базового CPI год к году снизились заметнее, и вклад базовых товаров и базовых услуг был существенным; это может указывать, что «сопротивляемость» инфляции в США несколько ослабла, и базовые факторы могут стать ключевыми для дальнейшего движения инфляции вниз.
3 Инфляция может продолжить устойчивое снижение — стоит следить за нисходящим наклоном базовой инфляции В целом, данные CPI за июнь показывают существенное снижение уровня инфляции в США, а также заметное падение базовой инфляции, что может означать реальное ослабление рисков по инфляции. С точки зрения так называемой «сверхбазовой» инфляции услуг, на которую смотрит ФРС (исключая услуги по жилью): в июне годовой темп снизился на 0,50 процентного пункта до 3,17%, а в месячном выражении — на 0,21%; это показывает, что внутренний инфляционный импульс в США ослаб заметно. Дальше, по мере роста базовой базы, инфляция, вероятно, войдет в период снижения; при этом инфляция уже достигла пика в мае. Неопределенность заключается в том, приведет ли в дальнейшем существенная эскалация геополитических конфликтов или другие негативные шоки со стороны предложения в экономике к замедлению снижения инфляции.
二、Снижение инфляции в США, возможно, не будет без препятствий, но опасения по повышению ставок в 2026 году могут постепенно исчезать
Во-первых, из‑за повторяющихся вспышек конфликта Иран—США (включая угрозы в регионе) и сбоев в судоходстве через пролив Ормуз это может в определенной степени поддерживать глобальные цены на нефть. Наложив это на то, что американские технологические гиганты продолжают масштабные инвестиции, можно сказать, что инфляционная поддержка остается довольно устойчивой, а нисходящий наклон инфляции сохраняет определенную неопределенность.
Во-вторых, если общая инфляция продолжит снижаться, вероятность повышения ставок ФРС в 2026 году уменьшается, и ожидания рынка по повышению ставок в 2026 году также будут отходить. Как уже отмечалось, во второй половине 2026 года в США возможны определенные факторы поддержки инфляции, однако тренд снижения годовых темпов, вероятно, будет трудно развернуть вспять. Неожиданность в сторону ухудшения по CPI в июне, особенно по базовому CPI, может укрепить уверенность ФРС в сохранении текущего уровня ставок. Хотя председатель ФРС Уолш заявлял, что ФРС не допустит «нулевой терпимости» к сохраняющейся высокой инфляции, как мы указывали в предыдущих материалах: до выхода результатов исследований пяти рабочих групп внутри ФРС могут, как минимум, быть склонны временно удерживать ставки без изменений. В базовом сценарии мы считаем, что в 2026 году ФРС может предпочесть сохранить ставки неизменными, а возможные повышения могут случиться только в 2027 году; драйверами могут стать дальнейшее стимулирование инвестиций экономического роста США, а также сохранение устойчивости рынка труда. Кроме того, нужно следить за результатами по пяти рабочим группам.