После отчёта о прибылях: акции Oracle — покупка, продажа или справедливая оценка?

Oracle __ опубликовала свой финансовый отчет о прибылях за четвертый квартал 10 июня. Вот мнение Morningstar об отчетности Oracle и ее акциях.

Ключевые метрики Morningstar для акций Oracle

• Оценка справедливой стоимости

  : $207,00

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★

• Рейтинг экономического рва Morningstar

  : Узкий

• Рейтинг неопределенности Morningstar

  : Очень высокий

Что мы подумали о финансовых результатах Oracle за 4-й квартал

Oracle сообщила результаты квартала в рамках ожиданий: совокупная выручка выросла на 21% до $19 миллиардов, а выручка от облака — на 47% почти до $10 миллиардов. Компания поставила более 1,2 гигаватта мощностей дата-центров в финансовом 2026 году, что поддержало 77% рост выручки облачного сегмента год к году.

Почему это важно: Сильный рыночный спрос и уверенный старт наращивания мощностей дата-центров — это именно то, что Oracle нужно для достижения долгосрочных целей по выручке. Помимо ввода в строй $56 миллиардов капитальных затрат в финансовом 2026 году, Oracle ожидает увеличить общий объем capex до $90 миллиардов-$95 миллиардов в финансовом 2027 году.

• В четвертом квартале глобальная загрузка GPU Oracle составила 97,5%. 92% полученных GPU имели продления контрактов с исходными клиентами, а оставшиеся 8% привлекли новых клиентов в течение 90 дней. Благоприятная динамика рынка поддерживает Oracle в том, чтобы удваивать инвестиции в инфраструктуру.
• Самые крупные проекты Oracle по дата-центрам находятся на графике или опережают его. Заказанные дата-центры обычно начинают предоставлять услуги в течение 18 месяцев — в соответствии со стандартом отрасли. Партнерство с Bloom Energy BE эффективно снижает риски перебоев с электроснабжением как краткосрочного узкого места.

Итог: Мы снижаем нашу оценку справедливой стоимости узкоровного Oracle до $207 с $220, в первую очередь из‑за прогнозов капитальных затрат, оказавшихся выше ожиданий, что сжало свободные денежные потоки компании. После снижения котировок на 11% после отчета акции выглядят умеренно недооцененными.

• Мы смотрим на расширение капитальных затрат Oracle двояко. Инвестиции $90 миллиардов-$95 миллиардов в финансовом 2027 году должны вывести на онлайн почти 3 ГВт новых облачных мощностей для GPU, что означает более $30 миллиардов повторяющейся выручки после полного выхода на режим.
• С другой стороны, при $20 миллиардов-$25 миллиардов предоплат от клиентов и выпуске $40 миллиардов новой задолженности и акций оставшиеся $30 миллиардов капитальных вложений поглотят большую часть операционного денежного потока Oracle, доводя баланс до предела.

Оценка справедливой стоимости акций Oracle

При рейтинге 3 звезды мы считаем, что акции Oracle справедливо оценены по сравнению с нашей оценкой справедливой стоимости на долгосрочный период $207 за акцию, что подразумевает мультипликатор стоимость предприятия/выручка для финансового 2027 года на уровне 8x и скорректированный P/E на уровне 26x. После периода быстрого роста скорректированный форвардный P/E Oracle должен постепенно снизиться до 15x к финансовому 2030 году. Мы ожидаем, что рост годовой выручки Oracle ускорится до среднего уровня 31% в течение следующих пяти лет, поскольку внедрение Oracle Cloud Infrastructure, или OCI, и Oracle Cloud Applications, или OCA, продолжит набирать обороты.

Вывод на рынок AI дата-центров — ключевой драйвер роста верхней линии Oracle. Облако должно стать главным драйвером роста Oracle и к финансовому 2030 году формировать около 85% выручки компании. При этом мы ожидаем пятилетний CAGR на уровне 62% для OCI и 8% для OCA. Ожидается, что общая облачная выручка (OCI плюс OCA) вырастет примерно в десять раз за ближайшие восемь лет.

Мы признаем высокую степень неопределенности, заложенную в наш прогноз, включая долгосрочный спрос со стороны ключевых клиентов вроде OpenAI и способность Oracle обеспечить необходимые ресурсы для строительства ее дата-центров. Наша оценка справедливой стоимости зависит от того, что спрос на AI останется здоровым относительно предложения, что позволит Oracle продолжать расширение дата-центров и эксплуатировать их на полной мощности.

Читайте больше о нашей оценке справедливой стоимости Oracle.

Рейтинг экономического рва

Мы считаем, что у Oracle узкий экономический ров, поддерживаемый высокими затратами на переключение. Базы данных и другие продаваемые Oracle корпоративные ПО критически важны для повседневной работы современных компаний. Эти особенности должны удерживать рентабельность инвестированного капитала Oracle выше стоимости капитала на протяжении следующих 10 лет, поскольку Oracle — ключевой игрок в этих областях.

Мы прогнозируем однозначную долю рынка в сегменте enterprise cloud для Oracle к 2027 году. Быстрый рост Oracle Cloud Infrastructure в ближайшие годы должен существенно снизить ее удельную стоимость благодаря эффекту масштаба. Мы не видим, что преимущество по затратам станет источником рва, потому что нет четких доказательств того, что у Oracle есть уникальная процессная сила, позволяющая наращивать мощность дата-центров при систематически более низкой стоимости, чем у конкурентов.

Читайте больше о нашем мнении по экономическому рву Oracle.

Финансовая устойчивость

Мы моделируем непрерывный рост капитальных затрат Oracle по мере того, как масштаб OCI будет догонять других ведущих hyperscalers. Сейчас мы ожидаем, что общий объем capex Oracle превысит $100 миллиардов к финансовому 2028 году и достигнет $150 миллиардов к финансовому 2030 году. Хотя мы надеемся, что менеджмент сможет раскрыть больше деталей о долгосрочном финансировании амбициозного строительства дата-центров, мы моделируем поступление более $250 миллиардов ликвидности в разных формах, включая долг, капитал и лизинги, в период с финансового 2026 по 2031 год.

Мы не думаем, что риск рефинансирования станет для Oracle серьезной проблемой, поскольку компания заявляла, что ее обязательства соответствуют инвестиционному кредитному рейтингу. Мы ожидаем дальнейшего улучшения отношения долга Oracle/скорректированного EBITDA независимо от ее активных инвестиций в облачную инфраструктуру — в итоге оно должно опуститься ниже 2x к финансовому 2030 году.

Читайте больше о нашей оценке финансовой устойчивости Oracle.

Риски и неопределенность

Мы присваиваем Oracle Очень высокий Рейтинг неопределенности из‑за широкого диапазона возможных исходов относительно реального долгосрочного спроса на AI‑облачную инфраструктуру и, в меньшей степени, усиления конкуренции среди продуктов для баз данных.

Мы считаем, что обилие новых баз данных — еще один крупный риск для Oracle. Цены на обработку и хранение данных снижались на протяжении последних нескольких лет. Сильный рыночный спрос привел к появлению множества новых продуктов для данных. Однако мы полагаем, что облачная база данных Oracle достаточна для обслуживания ее ключевых клиентов, которые ставят во главу угла стабильность и безопасность. Их внедрение облачных решений должно продолжать поддерживать рост верхней линии Oracle.

Читайте больше о наших рисках и неопределенности по Oracle.

ORCL Bull Says

• Масштабирование Oracle Cloud Infrastructure помогло удерживать клиентов, переносить нагрузки в облако и создавать новые сервисные облачные доходы — все это должно поддерживать результаты и в ближайшие годы.
• Oracle Database должна сохранить лидерство на рынке, поскольку клиенты продолжают полагаться на ее стабильность и безопасность.
• Oracle Cloud Infrastructure была создана с учетом гибкости и простоты использования, что может привести в компанию значительную базу первых пользователей Oracle, укрепляя результаты по верхней линии.

ORCL Bear Says

• Спрос на генеративный AI может оказаться ниже ожиданий, что потенциально приведет к тому, что Oracle не достигнет долгосрочных целей по выручке и прибыли.
• Oracle нужно преодолеть несколько проблем в цепочке поставок, чтобы поставить заказанную мощность дата-центров. Задержки в цепочке поставок могут негативно повлиять на рост выручки Oracle.
• Балансовый отчет Oracle — один из самых закредитованных в нашем освещении ПО, что может ограничить операционную гибкость и возможности для будущих приобретений.

Эта статья была подготовлена Ирзой Уораич.