ФРС подаёт новые сигналы: подчеркивает нулевую терпимость к высокой инфляции, но не намекает на траекторию ставок

Оригинальное название: «Дебют слушаний Воша в Конгрессе подаёт новый сигнал по политике: «новая «коммьюникационная служба» ФРС» подчёркивает нулевую терпимость к высокой инфляции, но не намекает на траекторию ставок»

Оригинальный автор: Ли Дань, Wall Street видел

Дебют председателя ФРС Уоша на конгрессионных слушаниях по денежно-кредитной политике показал его «манифест новой политики ФРС»: он не дал рынку наиболее волнующих сигналов о снижении или повышении ставок, а многократно подчёркивал необходимость восстановления ценовой стабильности, поддержание независимости ФРС и обещал, что корректировки будущего баланса (активов и обязательств) будут заранее подробно обсуждаться.

Репортёр Nick Timiraos, которого называют «корреспондентом новой «коммьюникационной службы» ФРС», считает, что в тот день Уош намеренно избегал любых намёков на будущую траекторию ставок, а вместо этого сделал акцент на долгосрочной цели ФРС — вновь взять под контроль инфляцию.

Непосредственно перед началом слушаний в США опубликовали июньский CPI, который оказался ниже ожиданий рынка и на какое-то время подтолкнул рынок к более активным ставкам на более быстрое смягчение политики со стороны ФРС. Однако Уош снизил важность этих данных, заявив, что не считает инфляционную задачу выполненной.

Timiraos отметил, что Уош не воспользовался этой инфляционной статистикой, чтобы раскрыть какие-либо будущие предпочтения в политике, и не сообщил траекторию ставок на июльском заседании FOMC или после него. Вместо этого он продолжал подчёркивать, что у ФРС есть два инструмента политики — процентные ставки и политика по балансу. В будущем решения о том, как использовать эти инструменты, он будет принимать на основе экономических данных для достижения цели по ценовой стабильности.

Между тем Bloomberg полагает, что эти слушания, которые заняли несколько часов, на самом деле очертили «рамки политики новой ФРС»: сохранение независимости денежно-кредитной политики, неизменность 2% цели по инфляции, отказ от тезиса «либо занятость, либо инфляция», а также пространство для будущих реформ баланса и реформ управления центральным банком.

На фоне более «ястребиной» риторики Уоша доходности UST в ходе слушаний отыграли часть снижения, произошедшего после публикации CPI. Индекс доллара сузил падение примерно наполовину относительно снижения после выхода CPI.

Пять сигналов: дебют Уоша в слушаниях в Конгрессе очерчивает «рамки политики новой ФРС»

· Повторение нулевой терпимости к устойчивой высокой инфляции: утверждает, что одного падения CPI недостаточно для объявления победы в дезинфляции

На слушаниях Уош подчеркнул «нулевую терпимость» ФРС к устойчивой высокой инфляции. Он сказал, что ФРС уже много лет подряд не удаётся добиться 2% инфляционной цели, поэтому восстановление ценовой стабильности остаётся самой важной задачей текущей политики.

Отвечая на данные по июньскому CPI, опубликованные в тот день и явно ниже ожиданий рынка, Уош заявил: «Кто-то может сказать: (инфляция) миссия выполнена (Mission accomplished), но я так не думаю».

Timiraos считает, что Уош многократно повторял долгосрочную цель по инфляции и не стал менять риторику политики из‑за улучшения в рамках одного месяца. Это подчёркивает его стремление не допустить трактовки рынком одного инфляционного отчёта как сигнала о скором развороте денежно-кредитной политики.

· Не раскрывает ни одной траектории ставок, подчёркивает, что дальнейшие действия по‑прежнему будут зависеть от данных

В отношении следующего шага по ставкам, который больше всего волнует рынок, Уош сохранял сдержанность на протяжении всего выступления.

Timiraos указал, что Уош не намекнул на направление политики на ближайших нескольких заседаниях Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) и не ответил на вопрос рынка о том, когда может быть пересмотрена ставка. Вместо этого он подчеркнул, что у ФРС есть два инструмента — политика по процентным ставкам и политика по балансу, и будет определяться, стоит ли и как использовать эти инструменты, на основе будущих экономических данных.

При этом Уош также раскрыл, что в ближайшее время он будет обсуждать с коллегами из FOMC вопрос о том, «нужно ли и когда применить инструменты политики», и охарактеризовал возможность того, что тогда развернётся «жёсткое обсуждение внутри семьи (family fight)».

Bloomberg считает, что такие заявления означают: хотя Уош и не дал явных ориентиров по политике, общий тон его формулировок всё равно смещён в сторону «ястребиной» позиции. Это показывает, что до подтверждения того, что инфляция устойчиво вернулась к цели, он не хочет поспешно выпускать сигналы о смягчении.

· Занятость и инфляция — не «жесткий выбор» из двух вариантов

Отвечая на вопрос законодателей о двойной миссии ФРС, Уош отрицал наличие так называемого «жесткого выбора (cruel choice)».

Он сказал: пока удаётся восстановить ценовую стабильность, американская экономика сможет продолжать расти, а компании — дальше расширять найм. Поэтому контроль инфляции и достижение полной занятости не являются конфликтующими целями, а взаимно усиливают друг друга.

Эта формулировка ещё больше укрепляет его концепцию политики: стабильность цен сама по себе является основой для достижения долгосрочного роста занятости и экономического процветания.

· Реформы баланса будут заранее обозначены, а не внезапно ударят по рынку

Реформы баланса (активов и обязательств) — один из ключевых вопросов в повестке Уоша после вступления в должность.

Однако на этих слушаниях он заявил, что не собирается заранее предугадывать выводы рабочей группы по реформированию баланса, над которой сейчас ведётся работа.

Вместе с тем он пообещал, что если в будущем будет корректироваться политика по балансу, ФРС заранее в достаточном объёме уведомит рынок, чтобы у инвесторов были достаточные ожидания и чтобы действия не были предприняты внезапно.

Уош вновь подчеркнул, что баланс ФРС должен служить денежно-кредитной политике, а не выполнять функции фискальной.

Reuters считает, что такая позиция помогает снять опасения рынка о том, что новая волна сокращения баланса может идти слишком быстро. Она также означает, что в будущем ФРС будет уделять больше внимания коммуникации по политике и управлению ожиданиями рынка.

· Сохраняет независимость денежно-кредитной политики — получает позитивный отклик части законодателей от обеих партий

Отвечая на вопросы законодателей, Уош снова подчеркнул, что ФРС будет сохранять независимость при выработке денежно-кредитной политики, и пообещал, что установка ставок не будет зависеть от политических факторов.

Старший конгресс-репортёр Steve Dennis считает, что на фоне того, как Трамп продолжает публично давить на ФРС с призывом снижать ставки, некоторые демократические законодатели выбирают публично поддержать позицию Уоша в защиту независимости центробанка. Это также отражает тонкое изменение баланса мнений между двумя партиями по этому вопросу.

Слушания Уоша усиливают коммуникативные рамки «данные определяют политику»

Что рынок думает о слушаниях Уоша? В целом заявления Уоша не изменили краткосрочные перспективы по ставкам, но усилили новую коммуникационную рамку: «политика определяется данными».

Timiraos считает, что главная особенность этих слушаний — не в том, что Уош выпустил новые сигналы по политике, а в том, что он намеренно не выпустил никаких сигналов о траектории ставок.

На фоне отчёта CPI, оказавшегося ниже ожиданий, Уош не стал обсуждать вслед за этим, будет ли снижение ставок дальше. Он не дал и никакого упреждающего руководства. Вместо этого он постоянно развивал тезисы вокруг восстановления ценовой стабильности, независимости ФРС и инструментов политики. Тем самым он продолжил стиль коммуникации, который он ведёт с момента вступления в должность: избегать обязательств по разовым данным или по итогам разового заседания.

Bloomberg также считает, что слушания ещё больше прояснили общий настрой политики ФРС при руководстве Уоша: продолжать ставить во главу угла ценовую стабильность, параллельно продвигая реформы баланса и управления центральным банком, и управлять ожиданиями рынка через более прозрачную коммуникацию.

Для инвесторов это означает, что в будущем политика ФРС по‑прежнему будет в высокой степени зависеть от фактических показателей данных, а не от заранее заданной траектории ставок. Рынок также будет больше следить за тем, как Уош в ближайшие месяцы воплотит эту идею в реальные решения FOMC

Оригинальная ссылка

Нажмите, чтобы узнать о том, что BlockBeats набирает на вакансии

Добро пожаловать в официальное сообщество律动 BlockBeats:

Telegram подписка: https://t.me/theblockbeats

Telegram чат: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter официальный аккаунт: https://twitter.com/BlockBeatsAsia