#美国核心CPI未达预期 Опасения по поводу возможного повышения ставки ФРС в 2026 году, вероятно, постепенно будут сходить на нет — обзор CPI США за июнь

США опубликовали последние данные по инфляции за июнь. Индекс CPI в годовом выражении вырос на 3,5%, базовый CPI — на 2,6%, оба показателя оказались ниже ожиданий рынка.
1 Общая инфляция и базовая инфляция заметно замедлились, а энергоносители стали ключевым фактором снижения темпов: в июне CPI в годовом выражении вырос на 3,5%, по сравнению с предыдущим месяцем — снизился на 0,4%; годовой темп замедлился на 0,7 процентного пункта относительно мая; базовый CPI в годовом выражении вырос на 2,6%, что на 0,3 процентного пункта меньше, чем в мае; в месячном выражении — в основном без изменений. Если смотреть на драйверы, с одной стороны, рост базы за июнь 2025 года создает определенное понижательное давление на годовой темп; с другой — в июне международные цены на нефть снизились сильнее, а по энергокомпоненту помесячно рост перешел в отрицательную зону, что тянет вниз общий уровень инфляции в США. Кроме того, снижение базовой инфляции в июне оказалось более выраженным, что указывает на ослабление, похоже, внутренней инерции инфляции в США. В дальнейшем сохраняется эффект высокой базы: хотя в последнее время международные цены на нефть частично поднимаются, тенденция к снижению годовых темпов инфляции, вероятно, продолжится, а базовый CPI может стать ключевой движущей силой дальнейшего снижения инфляции — за ним потребуется внимательно следить.
2 Темпы роста инфляции по энергоносителям замедлились, а базовые товары и услуги заметно охладились: в июне по энергокомпоненту годовой рост составил 15,7%, что на 7,8 процентного пункта меньше, чем в мае; по продовольствию годовой рост — 3,0%, что на 0,1 процентного пункта меньше, чем в мае. По базовому CPI в июне годовой рост составил 2,6%, что на 0,3 процентного пункта меньше, чем в мае; в месячном выражении — в основном без изменений по сравнению с маем, при этом все равно ниже ожиданий рынка. В частности, годовой темп роста базовых товаров снизился примерно на 0,25 процентного пункта до 0,82%; базовые услуги в годовом выражении выросли примерно на 3,16%, что на около 0,26 процентного пункта ниже, чем в мае. Пункт по жилью: годовой рост составил 3,3%, что лишь немного ниже — на 0,1 процентного пункта по сравнению с маем. В целом в июне годовой темп роста базового CPI сильнее снизился относительно мая, и заметный вклад внесли и базовые товары, и базовые услуги. Это может указывать на некоторое ослабление устойчивости инфляции в США и на то, что это способно стать ключевым фактором продолжающегося снижения инфляции в дальнейшем.
3 Инфляция, возможно, продолжит устойчиво снижаться — стоит следить за понижательным наклоном базовой инфляции: в целом июньский CPI показал более существенное снижение уровня инфляции в США, а базовая инфляция резко пошла вниз, что может означать, что инфляционные риски в США уже получили реальное облегчение. По сверхбазовым услугам, за которыми следит ФРС (за вычетом жилья): в июне годовой темп снизился на 0,50 процентного пункта до 3,17% относительно мая, а в помесячном выражении снизился на 0,21%, что указывает на заметное ослабление внутренней инфляционной динамики в США. В дальнейшем, по мере роста базы, инфляция в США, вероятно, в течение некоторого времени будет идти вниз: инфляция уже достигла пика в мае. Неопределенность заключается в том, приведет ли дальнейшая эскалация геополитической напряженности в более значительной степени или иные негативные шоки со стороны предложения в экономике к замедлению снижения инфляции.

2. Снижение инфляции в США может быть не «безоблачным», но опасения по поводу повышения ставок в 2026 году постепенно уходят на второй план

Во-первых, из‑за повторяющихся эпизодов конфликта между Ираном и США судоходство через Ормузский пролив может сталкиваться с препятствиями, что может оказать некоторую поддержку мировым ценам на нефть. Плюс к этому технологические гиганты США по-прежнему проводят крупномасштабные инвестиции, поэтому инфляционную поддержку в США можно считать достаточно устойчивой; существует определенная неопределенность относительно понижательного наклона инфляции.
Во-вторых, поскольку инфляция в целом идет вниз, вероятность повышения ставки ФРС в 2026 году снижается, а ожидания рынка относительно повышения ставок в 2026 году также отступают. Как отмечалось ранее, во второй половине 2026 года в США есть определенные факторы поддержки, но тенденция к снижению годовых темпов роста, вероятно, вряд ли развернется вспять. Недовыполнение CPI в июне по сравнению с прогнозами, особенно по базовому CPI, может укрепить уверенность в том, что ФРС сохранит текущий уровень ставок без изменений. Хотя председатель ФРС Пауэлл заявляет, что ФРС не намерена терпеть «нулевую терпимость» к сохраняющейся высокой инфляции, как мы указывали ранее, до выхода результатов исследований в рамках пяти рабочих групп ФРС внутри, вероятно, будет склонна временно удерживать ставку на текущем уровне. В базовом сценарии мы считаем, что в 2026 году ФРС, скорее всего, будет склонна оставить ставки без изменений; возможное повышение ставок может появиться только в 2027 году. Драйвером может стать дальнейшее наращивание инвестиций, которое подтянет рост экономики США, а также сохранение устойчивости рынка труда. Кроме того, необходимо продолжать следить за результатами пяти рабочих групп.