🔥 Кризис кредитных позиций на корейском фондовом рынке: структурное столкновение между ончейн-рычагом и традиционными рынками

Кризис кредитных позиций на корейском фондовом рынке усиливается. Объем принудительных ликвидаций в июле уже достиг 344,2 млрд вон. KOSPI за один день рухнул почти на 9%, а SK hynix упал более чем на 15%. Это не просто локальная проблема Южной Кореи: на блокчейне контракт SKHX по SK hynix — крупнейший оборот за сутки превысил 1 млрд долларов, а ставка финансирования взлетела до уровня, при котором лонги платят шортам 0,06132% в час. Две «киты» с плечом 10x делают ставку на схождение спрэда. Дедеверидж-цикл на традиционных рынках теперь напрямую передается в криптовалютный рынок через токенизацию акций.
Ключевое противоречие в том, что объем гарантийных маржинальных средств у корейских розничных инвесторов и остатки кредитного финансирования продолжают снижаться, и рынок попадает в спираль «падение цены акций — принудительная ликвидация — дальнейшее падение». Но ончейн-трейдеры с плечом играют, пытаясь заработать на разнице между SK hynix ADR и корейскими акциями. С одной стороны — иссякающая ликвидность традиционных финансов, с другой — пиршество спекуляций в крипторынке. Два рынка через токенизированные акции достигли беспрецедентной связанности, но это также ускоряет распространение рисков.
Macro дораспространения отмечает, что текущие финансовые риски в Корее структурно схожи с периодом перед азиатским финансовым кризисом 1996 года: доля полупроводникового экспорта составляет 41%, иностранцы владеют бумагами на рынке акций на уровне 40% — это исторический максимум, а внешний долг/GDP вырос до 39,6%. Хотя показатели вроде достаточности валютных резервов лучше, чем тогда, оценка рынка акций и остатки финансирования по кредитам установили рекорды. Если полупроводниковый цикл развернется или иностранный капитал начнет уходить, рынок акций может превратиться в узел распространения рисков. А наличие ончейн-плеча означает, что крипторынок больше не является сторонним наблюдателем.
Обратный риск: «китовые» сходящиеся сделки по ончейн-контракту SK hynix выглядят как арбитраж, но на деле раскрывают уязвимость токенизированного рынка. Как только правительство Южной Кореи вмешается или логика сходимости спрэда будет нарушена, высокое плечо может спровоцировать цепные ликвидации — как в 2022 году во время краха Luna, когда цепная реакция ончейн-плеча застала весь рынок врасплох. Текущая ставка финансирования по SKHX показывает, что лонги несут крайне высокие издержки; если корейские акции продолжат падать, лонговые позиции могут быть вынуждены к закрытию, что еще сильнее продавит цены.
$sk #skhx #adr #defi #rwa