Не дайте себя обмануть CPI с отрицательным ростом! Истина про инфляцию в июне появится сегодня вечером, ставки на повышение ФРС в июле взлетели до более чем 40%

Американский CPI за июнь будет опубликован сегодня ночью в 20:30 по тайваньскому времени (14/7). Рынок в целом ожидает, что благодаря снижению цен на энергоносители, включая бензин, общий CPI в месячном выражении снизится примерно на 0,1%, а годовой темп замедлится с показателя за май до диапазона 3,8%–3,9%; при этом базовый CPI, без учета продуктов питания и энергии, как ожидается, вырастет в месячном выражении примерно на 0,2%–0,3%, а годовой показатель останется на уровне 2,8%–2,9%. Несколько крупных структур с Уолл-стрит предупреждают, что это охлаждение связано в основном с энергией и не означает, что инфляционное давление в США уже сошло на нет.
(Предыстория: член Совета управляющих ФРС Christopher Waller: «АИ-ажиотаж» стал новым драйвером инфляции! Не исключены краткосрочные повышения ставок)
(Дополнительный контекст: отказ дать обещание о снижении ставки в июле! На дебюте нового главы ФРС Пауэлла Warsh он жестко заявил «инфляция слишком высокая», жестко ответив на вмешательство Трампа)

Ключевые тезисы

• Ожидается, что общий CPI за июнь снизится в месячном выражении примерно на 0,1%, а годовой темп замедлится до 3,8%–3,9%, в основном из-за провала энергопрайсов
• Базовый CPI в годовом выражении, как ожидается, останется «липким» на уровне 2,8%–2,9%; передача инфляции через жилье и пошлины означает, что инерция инфляции не ушла
• Вероятность повышения ставки на 1 шаг в июле (т.н. 1 код) с менее чем 10% выросла примерно до 40%, а доходность 2-летних U.S. Treasuries держится выше 4,25%

Американский CPI за июнь (потребительские цены) выйдет сегодня в 20:30 по тайваньскому времени (14/7) и рассматривается рынком как самый ключевой инфляционный индикатор в этом году. Рынок в целом ожидает, что общий CPI снизится в месячном выражении примерно на 0,1% и что годовой темп замедлится с майского до диапазона 3,8%–3,9% вследствие падения цен на энергоносители, включая бензин; при этом базовый CPI (без учета продуктов питания и энергии) как ожидается вырастет в месячном выражении примерно на 0,2%–0,3%, а в годовом выражении откатится до 2,8%–2,9%.

Однако несколько институциональных структур с Уолл-стрит охладили ожидания. Они считают, что замедление инфляции связано в основном с откатом цен на энергоносители и не означает, что инфляционное давление в США уже прекратилось. Жилье, автомобильные страховки, туристические услуги, а также передача через пошлины к ценам на товары могут удерживать «липкость» базовой инфляции.

Рынок облигаций не ждет снижения ставки — делает ставку на повышение

Еще более заметно направление потоков капитала. Пока большинство людей продолжает ждать снижения ставки, рынок облигаций наращивает ставки на повышение со стороны ФРС. Опционы по ставкам показывают: подразумеваемая вероятность повышения ставки ФРС в июле на 1 шаг (25 базисных пунктов) выросла с менее чем 10% месяц назад до примерно 40%, а доходность 2-летних U.S. Treasuries также закрепилась выше 4,25%.

Подливает масла в огонь член ФРС Christopher Waller. Ранее он заявлял: если на этой неделе базовая инфляция снова выйдет с завышенными показателями, то FOMC придется ужесточить политику в ближайшее время — то есть повысить ставку. Это «ястребиное» заявление согласуется с тем направлением, которое новый глава ФРС Kevin Warsh подчеркивает снова и снова с момента вступления в должность: «инфляция слишком высокая».

Главная интрига — в базовом показателе

Институции в целом считают, что даже если общий CPI будет снижаться из‑за того, что его тянет вниз энергия, именно базовый CPI и структура по отдельным компонентам будут определять реакцию ФРС. Сможет ли этот показатель ослабнуть, и станет ключом к оценке того, достигла ли инфляция пика в США, и по какой траектории пойдет политика ФРС дальше.

Частые вопросы

Почему CPI за июнь может показать отрицательный рост, но при этом все еще беспокоятся об инфляции?

Снижение общего CPI в месячном выражении связано в основном с падением цен на бензин и другие энергоресурсы, но базовый CPI в годовом выражении (без учета продуктов питания и энергии) остается «липким» на уровне 2,8%–2,9%; жилье, автомобильные страховки и передача через пошлины не дают инфляционному давлению по-настоящему исчезнуть.

Повысит ли ФРС ставку в июле?

Пока это не решено. Опционы по ставкам показывают, что вероятность повышения ставки на 1 шаг в июле — около 40%; член ФРС Christopher Waller говорит, что если базовая инфляция снова покажет высокие значения, FOMC следует рассмотреть повышение ставки в ближайшее время.