今日美股总结：地缘风险升级、CPI大考将至

先说结论：это отмывка, а не разворот в медвежий рынок
Эти пару дней рынок действительно тяжело переживать. S&P закрылся снижением на 0,77%–0,8% примерно, Nasdaq-100 рухнул почти на 1,9%, Russell 2000 тоже упал почти на 0,8%. На поверхности падение не выглядит слишком сильным, но внутри — это заметная дифференциация и «кровопускание»: Nvidia упала на 3,52%, Tesla — на 3,19%, Meta — на 1,86%, почти весь трек AI-аппаратного обеспечения и полупроводников пострадал. Но одновременно софт-сектор выглядел довольно ярко: Microsoft, ServiceNow, Palo Alto, Palantir шли вопреки рынку. Деньги явно выходят из техкгоев с высокой бета и необязательного потребления и уходят в защитные сектора — энерго, коммунальные услуги, обязательное потребление и финансы.
Такое движение, когда индекс падает не так сильно, но внутри происходит резкая ротация, по сути как раз и означает, что рынок переваривает прежний рост и делает здоровую ребалансировку позиций, а не подает сигнал разворота тренда.
Что произошло сегодня
Геополитическая линия снова усилилась. Иран поразил торговые суда в Ормузском проливе и объявил о бессрочном закрытии пролива. ВМС США за прошлую неделю уже нанесли по Ирану третий авиаудар: поражено около 140 военных целей, и впервые в боевой практике были использованы морские дроны. Трамп объявил о перезапуске мер по блокировке Ормузского пролива и потребовал, чтобы все транзитные коммерческие суда платили проходной «сбор за безопасность» в размере 20% от стоимости груза; в воскресенье только 14 судов решились на переход. На фоне этого нефть за одну сессию подскочила почти на 9%, а за последние несколько дней суммарный отскок превысил 12%. Трамп также анонсировал телевизионное обращение к стране в четверг вечером — формулировки этого выступления станут ключевой переменной для краткосрочных рыночных настроений. Скорее всего, taco — и снова «выиграл(а) и это доказано».
Три главных фокуса на этой неделе: CPI, отчёты крупных банков, отчёты AI-гигантов
Во вторник до открытия торгов будет опубликован июньский CPI — самое весомое макрособытие недели, напрямую определяющее дальнейшее направление политики ФРС. На фоне резкого роста нефти и удара от закрытия пролива опасения по поводу отскока инфляции усиливаются. Ранее член ФРС Уоллер уже подал «ястребиный» сигнал: если на этой неделе данные CPI окажутся горячими, ФРС рассмотрит ужесточение денежно-кредитной политики. Сейчас в фьючерсном рынке ставок вероятность повышения ставки на 25 б.п. в июле уже поднялась выше 41%. Доходность 2-летних UST в какой-то момент взлетала до 4,28%, 10-летних — пробила 4,6%, 30-летних — 5,1%. Рынок даже начал закладывать в цены два повышения ставок в течение года. Новый председатель ФРС Уош также будет давать показания в Конгрессе во вторник и в среду — рынок пристально следит за его последними заявлениями по монетарной политике.
При этом неделя — это также старт официального сезона квартальной отчётности за Q2. Начиная со вторника, JPMorgan, Goldman Sachs, Citi, Bank of America и другие крупные банки последовательно отчитаются. Пока что в банковском секторе (XLF) сохраняется медленный восходящий, «тупой» (не резкий) тренд: если не будет пробоя уровня поддержки в районе 324, в целом финансовая система останется устойчивой.
Опционный рынок ожидает, что после отчёта TSMC амплитуда движения цены будет около 6%. По крупнейшим банкам амплитуды в среднем прогнозируются в диапазоне 3,5%–5%.
Отчёты TSMC, ASML и Netflix тоже будут важным окном для оценки интенсивности AI-капвложений. Morgan Stanley прогнозирует, что к 2028 году капитальные расходы на AI-инфраструктуру достигнут 1,4 триллиона долларов.
Техническая картина: по SP и Nasdaq структура находится в нисходящем канале и в треугольной схождении, но эта форма с высокой вероятностью будет пробита вверх
Сейчас Nasdaq-100 и S&P находятся в сходящемся канале. По вероятностям такое треугольное схождение чаще приводит к пробою вверх.
Например, S&P с большей вероятностью сначала сделает ложный пробой предыдущего пика 7630, дойдёт до 7700 и даже 7800, а затем откатит. После этого с высокой вероятностью последует обычная глубокая коррекция порядка 5%–10%. Этот откат вместе с периодом боковой консолидации может продлиться до октября; реальная фаза «дно/промывка» (Capitulation) ожидается в период с сентября по октябрь — по ходу похоже на волну с июля по октябрь 1998 года.
Но здесь хочу подчеркнуть одну вещь: даже если такая коррекция действительно случится, это не означает конец бычьего рынка. Текущий форвардный P/E по S&P — около 20. Если коррекция действительно заведёт индекс к районам 7000 пунктов, P/E сожмётся до 17–18 — это будет близко к исторической средней за последние 10 лет и похоже на более здоровое «переваривание» оценки. В сочетании с ожиданиями по росту прибыли в Q2 на 23% и ростом выручки на 11% следует ожидать, что после завершения сжатия мультипликаторов в конце года вновь начнётся сильный подъём: цель — 8000–8200 пунктов.
Короткий SPY: на прошлой неделе после отката от локального хая 756 бумага закрылась ниже 750; ключевая поддержка снизу — 740. Если CPI выйдет «горячим» и это вызовет дальнейшее снижение, следующий уровень поддержки — 731–730 и 727. Сверху нужно заново закрепиться выше 752 и 756, чтобы реально снять давление краткосрочного отката. Отдельно стоит упомянуть, что линия Gamma reversal по S&P 500 находится примерно на 7458 пунктов: пока этот уровень удерживается, рынок по-прежнему будет в среде с низкой волатильностью и «позитивной Gamma», когда маркетмейкеры покупают на падении и продают на росте. Если уровень будет пробит вниз, волатильность действительно начнёт разгоняться.
Панические настроения уже начинают разогреваться, но это само по себе — обратный индикатор
Индекс страха и жадности уже на прошлой неделе опустился из нейтральной зоны в зону страха. Исторические данные показывают, что с июля до сентября часто бывают периоды, когда VIX держится повышенным, а акции в сезонном плане слабеют — это согласуется с предыдущей оценкой, что откат и прощупывание дна с высокой вероятностью случатся в сентябре–октябре. VIX на прошлой неделе получил поддержку в районе 15 (долгосрочное дно) и отскочил; сейчас он снова выше 9-дневной средней и HMA. В краткосрочном горизонте не исключён быстрый скачок к 19–20 и даже к диапазону 20–25. Нужно внимательно следить за уровнями 15 и 20 — это ключевые точки. Однако на этой неделе также проходит неделя экспирации опционов (OPEX). С учётом исторических закономерностей в такие циклы рынку сложно допустить длительное одностороннее устойчивое падение; в условиях положительной Gamma откаты обычно длятся лишь 1–2 дня, а индекс имеет шанс получить поддержку на 10- или 20-дневной средней.
Заслуживающий внимания расхождением момент: народные данные по инфляции в реальном времени (Trueflation) уже снизились до ~1%, но рынок при этом закладывает в цены завышенные ожидания дальнейшего повышения ставок. Между этим — несостыковка. Если в дальнейшем CPI подтвердит, что инфляция действительно движется вниз, чрезмерная обеспокоенность рынком по поводу повышений ставок будет постепенно спадать, что как раз создаст более надёжную основу для сильного рывка ближе к концу года. Также разница между implied volatility отдельных акций и implied volatility по индексу выросла до исторического максимума (около 32 пунктов) — это говорит, что резкие колебания на уровне отдельных бумаг ещё продлятся какое-то время. Но это больше про структурную дифференциацию, а не про сигнал системного риска.
Итог: это лишь среднесрочная промывка, логика «смотрим вверх» в целом не изменилась
Если собрать всё воедино, на этой неделе действительно слишком много переменных. Геополитическое усиление, CPI, возврат ожиданий по повышению ставок, плотная серия отчётов крупных банков и AI-гигантов — всё это, вероятно, дальше будет разгонять краткосрочную волатильность. Но если смотреть на более крупный цикл, это больше похоже на здоровое «переваривание» оценки и выпуск эмоций внутри бычьего рынка, а не на точку перелома тренда. Реальная инфляция в данных движется вниз, базовый фундамент по росту прибыли в Q2 остаётся крепким, а структура Gamma по S&P всё ещё в основном «за быков». Если дальше, в промежутке с середины августа до середины октября, мы действительно увидим откат 5%–10%, исторический опыт подсказывает: после промывки такого масштаба стартует тот самый сильный отскок в конце года, цель — 8000–8200 пунктов. Сохраняйте терпение: воспринимайте откаты как окно для входа, покупайте акции на снижении и держите дальше.