После «вспышки» в Сеуле SK海力士 (SK hynix) внезапно рухнула: история про AI-хранилища впервые сработала на «тормоз»

10 июля компания только что постучалась в колокол Nasdaq: выпущенные ADR под тикером SKHYV стартовали по цене $149, а объем привлечения $2,65 млрд установил рекорд, но через три дня на «родной» корейской бирже 000660 дала рынку пощечину — 13 июля падение на 15%, крупнейшая однодневная просадка в истории; откат от июньского пика почти на 40%; рыночная капитализация опустилась ниже $900 млрд. На этом фоне KOSPI за день провалился на 8,95%, и это уже седьмой раз в году, когда рынок уходит в «стоп-аукцион».

Спусковым крючком стала предварительная картина KIS по Q2 — «выглядит неплохо, но хуже ожиданий»: операционная прибыль 60,4 трлн вон против консенсуса 65 трлн вон, то есть примерно на 8% меньше. Проблема не в спросе — HBM по-прежнему «разгребают», — а в долгосрочных контрактах с фиксированными ценами: HBM чаще всего идет в рамках LTA на 3–5 лет, тогда как в этой волне рост цен на спотовой DRAM/NAND был 30–50%. В итоге SK hynix не удается в полной мере забрать ASP-«эластичность» — чем выше доля high-end в миксе, тем больше «короткого срока» в отчетности компания как бы оказывается в минусе.

Плюс после выхода ADR — «фиксация прибыли» тех, кто продал факт размещения, арбитраж по корейско-американской ценовой разнице, а также принудительный хедж в корейских биржевых ETF с плечом 2x/3x, который усилил распродажу. MU и SanDisk (闪迪) за ночь просели синхронно более чем на 4%, и на этом фоне вместе с макрорисковым аппетитом дернулась и BTC. Центральный банк Кореи по-прежнему говорит, что у AI суперцикла «еще не предел», но в краткосрочной перспективе пузырь оценок придется немного «выдавить» — неделю решит саммит F4: в четверг на встрече обсудят усиление/разговоры о плечевых ETF, и это может стать следующей «шпилькой».