Какие полупроводниковые акции есть на фондовом рынке Гонконга (Hang Seng)? Как спрос на ИИ-вычислительные мощности способствует модернизации отечественной цепочки поставок полупроводников?

Глобальный фокус конкуренции в индустрии ИИ переживает заметный поворот. В первой половине 2026 года основные рыночные нарративы были сосредоточены вокруг масштаба параметров больших моделей, трен-стоимости и эффективности инференса; во второй половине центр обсуждений явно сместился в сторону вычислительной инфраструктуры. От GPU-мощностей NVIDIA до HBM-памяти SK hynix, от передовых техпроцессов TSMC до расширения мощностей SMIC в рамках зрелых техпроцессов — распределение ценности в цепочке ИИ-индустрии смещается от уровня приложений к уровню upstream-хардвера.

Акции полупроводников в секторе Гонконга стали одним из ключевых направлений внимания со стороны капитала в ходе этого смены нарратива. 14 июля, несмотря на то что весь сектор полупроводников в целом показал откат с высоких уровней, SMIC (00981) и Hua Hong Semiconductor (01347) в течение дня демонстрировали волатильность и откат по котировкам, но на уровне потоков капитала не наблюдалось системного ухода — южные фонды в тот день обеспечили чистый приток примерно на 9,038 млрд гонконгских долларов, развернув предыдущее состояние однодневного оттока.

Краткосрочная волатильность сектора сосуществует со структурными притоками средств, что отражает формирование среднесрочного консенсуса рынка по цепочке отечественной чиповой промышленности. В этой статье, исходя из структурных изменений спроса на ИИ-вычисления, будет разобрана логика распространения эффекта по полной промышленной цепочке — от больших моделей до полупроводникового производства — а также определены ключевые бумаги сектора полупроводников Гонконга и инвестиционные риски.

Спрос на ИИ-вычисления уходит от «софтового состязания» к «затратам на железо»

Траектория развития мировой ИИ-индустрии в 2026 году характеризуется отчетливыми этапными признаками. В первой половине ключевыми переменными в фокусе рынка были масштаб параметров больших моделей, мультимодальные возможности и уровень проникновения пользователей; во второй половине физические ограничения поставок вычислительных мощностей начинают выступать главной преградой для развития отрасли.

Такое суждение подкреплено достаточными данными. Исследовательская компания SemiAnalysis в своем отчете от 4 июля 2026 года прямо указала: после объединения расчетов по DRAM, NAND и HBM доля расходов на память в системе NVIDIA к концу 2026 года превысит 30% и в 2027 году — превысит 40%. Доля чипов памяти в капитальных затратах (capex) вычислительных систем продолжает расти, что напрямую отражает жесткую потребность ИИ-тренировки и инференса в высокополосной памяти. Под влиянием спроса на ИИ доля расходов на память в capex сверхкрупных облачных провайдеров и операторов дата-центров в 2026 году поднимется примерно до 30%, что заметно выше уровня около 8% в 2023–2024 годах.

Одновременно проявляется узкое место в производственном звене по мощностям чипов. 13 июля Intel объявила о дополнительной инвестиции 5 млрд евро (примерно 5,7 млрд долларов) в кампус в Лекслип (Ирландия) — для модернизации производственной площадки, расширения мощностей по процессорам серверов Xeon и усиления инфраструктуры НИОКР. 9 июля Micron объявила о предоставлении GlobalFoundries стратегической поддержки в размере 500 млн долларов: стороны подписали долгосрочное соглашение о поставках сроком 10 лет, заранее закрепив мощности по выпуску кремниевых пластин (wafer). Кремниевые пластины могут стать следующей ключевой узкой точкой в сфере ИИ-вычислительного хардвера.

Резкие колебания на корейском рынке косвенно подтверждают давление по оценкам в сегменте ИИ-оборудования. 14 июля депозитарные расписки SK hynix для США (ADR) упали на 9,3%, практически стирая рост на 13%, зафиксированный в первый день листинга в прошлую пятницу; цена акции опустилась до уровня, близкого к 149 долларам — цене размещения. SK hynix ADR разместили на NASDAQ 10 июля по 149 долларам за бумагу, выпустив около 1,779 млн ADR и привлекли примерно 26,5 млрд долларов. Это стало одним из крупнейших IPO иностранных компаний в США по масштабу. Уже на второй день торгов был заметный откат, что отражает разногласия рынка относительно того, есть ли «пузырь» по оценкам, вызванный ажиотажем вокруг ИИ-чипов.

Продавочные настроения в Корее перекинулись и на сектор полупроводников Гонконга. 14 июля в ходе торгов Gigadevice Semiconductor (03986) просела более чем на 15%, а Chip Integrated Holdings (02166) упала почти на 13%. Но стоит отметить, что в то же время широкий рынок Гонконга в тот день все же показал рост: Hang Seng Index закрылся ростом на 38,60 пункта. Когда часть средств вышла из сектора полупроводников, это не означало ухода с рынка Гонконга в целом — капитал переключался между другими секторами. Эта структурная особенность указывает, что откат сектора полупроводников в Гонконге — это во многом не высвобождение системного риска, а перераспределение средств между секторами.

Логика передачи по цепочке: от больших моделей до полного цикла на фабриках пластин

Подъем спроса на ИИ-вычисления для полупроводниковой индустрии не является линейной передачей эффекта: он распространяется ступенчато по четкому маршруту промышленной цепочки.

Первый уровень: компании по ИИ-моделям и облачные платформы. Крупнейшие игроки в области ИИ-моделей продолжают расширять capex, чтобы закупать кластеры GPU и строить дата-центры. В 2026 году Meta, Amazon и другие облачные провайдеры уже закрепили мощности upstream-волоконной оптики долгосрочными соглашениями. Такая схема «длинных контрактов» означает, что видимость заказов у upstream-поставщиков хардвера существенно растет, а определенность по результатам повышается.

Второй уровень: GPU и ИИ-чипы. Поставщики GPU, включая NVIDIA и AMD, находятся в самом центре вычислительной цепочки. Сильный спрос на ИИ-чипы напрямую тянет мощность контрактного производства (foundry). Внимания заслуживает то, что помимо передовых техпроцессов выигрыш несут и зрелые техпроцессы за счет эффекта распространения ИИ-индустрии: спрос на чипы для ИИ-периферии, включая микросхемы управления питанием, драйверы и аналоговые чипы, идет практически по всем направлениям.

Третий уровень: производство полупроводников. Это самый ключевой сегмент цепочки отечественных чипов и наиболее прямое отражение на рынке Гонконга. В 2026 году в первом квартале SMIC достигла выручки 2,505 млрд долларов, рост на 11,5% год к году, маржа валовой прибыли — 20,1%. Коэффициент использования мощностей — 93,1%. Еще более значимыми выглядят прогнозы на второй квартал: ожидается рост выручки квартал к кварталу на 14%–16%, а маржа валовой прибыли — в диапазоне 20%–22%. Выручка от потребительской электроники растет на 27% год к году, а выручка от промышленного и автомобильного сегментов — значительно, на 63%.

Руководство SMIC заявило, что с учетом потребностей клиентов и портфеля текущих заказов компания более оптимистично оценивает операционные результаты на весь 2026 год. Компания ведет переговоры с клиентами о повышении цен; ожидается, что во втором квартале объем отгрузок и средняя цена продаж заметно вырастут. Позиция Hua Hong Semiconductor более определенная: средняя отпускная цена продукции за весь 2026 год, как ожидается, вырастет на 10%–15%, а поскольку спрос на сильные продукты остается высоким, итоговый диапазон роста цен может превысить 20%–25%.

Четвертый уровень: оборудование и материалы для полупроводников. Расширение мощностей фабрик по выпуску пластин требует поддержки со стороны оборудования и материалов. Компании в сфере полупроводникового оборудования внутри страны в этой волне импортозамещения продолжают получать выгоду. С 6 по 10 июля в течение недели биржевые ETF категории STAR Market показали заметные чистые заявки; чистый объем заявок по направлению полупроводникового оборудования достиг 25,508 млрд юаней. Из 18 ETF на тему полупроводникового оборудования 15 обеспечили чистые покупки средств, суммарный объем чистых покупок составил 29,168 млрд юаней.

Пятый уровень: полный замкнутый цикл отечественной цепочки поставок. От ИИ-моделей до чипов для вычислительных мощностей, от контрактного производства до оборудования и материалов — отечественная цепочка производства чипов формирует все более целостный инвестиционный нарратив. За счет появления этого замкнутого цикла сектор полупроводников Гонконга больше не является лишь пассивным отражением Philly Semiconductor Index, а демонстрирует независимую логику переоценки стоимости.

Борьба между краткосрочным откатом и среднесрочной логикой

Общий откат сектора полупроводников в Гонконге 14 июля нужно понимать на более макроуровневом фоне.

Во внешних факторах нарастает напряженность на Ближнем Востоке на фоне геополитики, международные цены на нефть существенно поднялись, доходности по американским гособлигациям растут, что тянет вниз показатели американских акций технологических компаний и чипов. В тот же день синхронно резко просел Philly Semiconductor Index. Эти внешние шоки через механизм настроений повлияли на краткосрочную траекторию сектора полупроводников Гонконга.

Во внутренних факторах после сильного ралли с апреля сектор полупроводников накопил заметную прибавку. Давление от фиксации прибыли и действия институционалов по перестройке портфелей в окне полугодовой отчетности стали совместным триггером отката. Кроме того, нельзя игнорировать эффект перераспределения капитала из-за разблокировки (снятия ограничений) новых выпусков больших ИИ-моделей.

Но среднесрочная логика не была обращена вспять из-за однодневного отката. Южные фонды в тот день вернулись к чистому притоку примерно на 9,038 млрд гонконгских долларов, прекратив состояние однодневного оттока. SMIC заняла первое место в списке самых активных по обороту бумаг в Stock Connect (Шанхай) для Гонконга. Средства продолжают структурно распределяться вокруг отечественных вычислительных мощностей и ИИ-цепочки.

С точки зрения оценки: котировки в Гонконге по-прежнему находятся примерно на исторически низких уровнях, PE около 10,3x. Такой уровень оценки дает запас прочности для средне- и долгосрочного размещения.

Факторы риска и измерения для наблюдения

Хотя среднесрочный нарратив для сектора полупроводников Гонконга выглядит четким, следующие рисковые измерения все еще требуют постоянного мониторинга.

Темп глобального полупроводникового цикла. Инвестиции в ИИ-инфраструктуру заметно поднимают спрос на полупроводники, но резкий откат SK hynix ADR служит напоминанием, что оценочные «пузыри», вызванные ажиотажем вокруг ИИ-чипов, начинают выдавливать давление. Сомнения глобальных инвесторов относительно того, сможет ли ИИ-раунд продолжиться, усиливаются.

Геополитика и безопасность цепочек поставок. Эскалация геополитических событий, включая конфликт между США и Ираном, через влияние на цены на энергоносители и риск-аппетит косвенно бьет по сектору полупроводников. Импортозамещение дает отечественным компаниям структурные возможности, но геополитические риски в цепочке поставок остаются важным источником неопределенности.

Расширение мощностей и баланс спроса/предложения. Сейчас мощности контрактного производства находятся почти в равновесии: коэффициент использования мощностей SMIC — 93,1%. Но приведет ли масштабное расширение к развороту будущих балансов спроса и предложения — это переменная, за которой нужно постоянно следить.

Различия на уровне отдельных компаний. Внутри сектора полупроводников Гонконга нет «единого блока». Контрактные производители (SMIC, Hua Hong Semiconductor) выигрывают от логики повышения цен и полной загрузки мощностей, а определенность по результатам у них относительно выше; в то же время часть дизайн-компаний может столкнуться с необходимостью корректировки запасов и усилением конкуренции. Точная аналитика при выборе бумаг остается обязательной.

Заключение

Откат сектора полупроводников Гонконга 14 июля 2026 года — это столкновение краткосрочных эмоциональных колебаний и среднесрочных тенденций в отрасли. От спроса на ИИ-вычисления к производству чипов, от роста цен на пластины к полной загрузке мощностей — логика передачи эффекта в цепочке отечественных чипов перемещается от нарратива к фактическому исполнению по результатам. Данные по SMIC: выручка за первый квартал превысила 2,5 млрд долларов, а загрузка мощностей — свыше 93%, — обеспечивают подтверждаемую фундаментальную поддержку этой логики.

Структурные изменения мировой ИИ-индустрии, когда «софтовое состязание» переходит к «затратам на железо», — это ключевая рамка для понимания текущей ситуации в секторе полупроводников Гонконга. В рамках этой рамки краткосрочная волатильность не должна заслонять среднесрочный тренд: спрос на ИИ-вычисления для чипов — это не циклический импульс, а структурное повышение. Гонконг как важная площадка для финансирования и ценообразования цепочки отечественных чипов, возможно, все еще находится на ранней стадии переоценки стоимости ее полупроводникового сегмента.

Конечно, темп глобального полупроводникового цикла, геополитическая неопределенность и устойчивость масштабного расширения мощностей — все это рисковые переменные, требующие постоянного отслеживания. Инвесторам, рассматривающим возможности вложений в отраслевую цепочку, также необходимо сохранять достаточное понимание указанных рисков.

FAQ

Q1：Какие основные представительные бумаги есть в секторе полупроводников Гонконга?

К ключевым бумагам сектора полупроводников Гонконга относятся лидеры контрактного производства SMIC (00981), Hua Hong Semiconductor (01347), а также Gigadevice Semiconductor (03986), Shanghai Fudan (01385), Chip Integrated Holdings (02166) и др. При этом SMIC и Hua Hong Semiconductor извлекают выгоду из логики роста цен на пластины и полной загрузки мощностей, а определенность по результатам у них относительно выше.

Q2：Как спрос на ИИ-вычисления передается на этап полупроводникового производства?

Для обучения и инференса ИИ нужны большие объемы вычислительных чипов, включая GPU и хранение HBM; производство этих чипов опирается на мощности контрактного производства. Эффект распространения спроса на ИИ также увеличивает потребность в сопутствующих чипах — управления питанием, драйверах, аналоговых — поэтому выигрывают и зрелые техпроцессы. Загрузка мощностей SMIC в первом квартале 2026 года достигла 93,1%, то есть это прямое отражение логики передачи.

Q3：Каковы результаты SMIC в последнее время?

SMIC в первом квартале 2026 года достигла выручки 2,505 млрд долларов, рост на 11,5% год к году, маржа валовой прибыли — 20,1%. Компания ожидает, что выручка во втором квартале вырастет на 14%–16% квартал к кварталу, а маржа валовой прибыли увеличится до 20%–22%. Выручка от потребительской электроники растет на 27% год к году, а промышленный и автомобильный сегменты — на 63%.

Q4：Каковы основные риски для сектора полупроводников Гонконга на данный момент?

К основным рискам относятся: неопределенность глобального полупроводникового цикла (резкое падение SK hynix ADR указывает на давление по оценкам), удар геополитических событий по риск-аппетиту, риск того, что масштабное расширение мощностей приведет к развороту будущего баланса спроса и предложения, а также дифференциация базовых показателей отдельных компаний внутри сектора. Инвесторам нужно принимать дифференцированные решения, сочетая оценку определенности результатов конкретных бумаг.

Q5：Насколько сильно южные фонды влияют на сектор полупроводников Гонконга?

Южные фонды — важный источник ликвидности для сектора полупроводников Гонконга. 14 июля чистый приток южных фондов составил примерно 9,038 млрд гонконгских долларов, развернув предыдущее состояние однодневного оттока. SMIC заняла первое место в списке десяти самых активных по обороту бумаг Stock Connect. Это демонстрирует, что внутренние инвесторы в материковом Китае продолжают сохранять готовность к размещению в цепочку отечественных чипов.