Grayscale: токенизированные акции будут развиваться по пути «трёх основных этапов»

Автор | научный руководитель по исследованиям Grayscale Zach Pandl

Перевод | Wu Shuo Blockchain

Оригинальная ссылка：

Глобальный процесс токенизации ценных бумаг на рынке акций набирает обороты. Токенизированные акции способны принести пользователям целый ряд преимуществ, включая торговлю 24/7. Следующим важным шагом станет запуск токенизированного пилотного проекта DTCC [1] на Canton Network [2]. Этот пилот позволит токенизированным акциям и другим активам обращаться внутри регулируемой финансовой системы с использованием инфраструктуры блокчейна.

Мы считаем, что токенизация фондового рынка будет разворачиваться в три этапа, и каждый этап принесет ценность для разных типов инфраструктуры блокчейна (см. рисунок 1).

Первый этап — сторонняя модель «обертки» (wrapper model) [3]. В этой модели эмитент владеет акциями через специальную компанию-носитель (SPV) [4], а токенизированные акции представляют требования к капиталу этой SPV. В настоящее время, если считать по рыночной капитализации, более 70% токенизированных акций используют именно эту модель. Оберточные токенизированные акции не означают реальное владение акциями, но их можно применять в DeFi, и они могут быть привлекательны для розничных инвесторов. Эти активы в настоящее время торгуются в сетях Ethereum, Solana, BNB Chain и др.

Второй этап — модель «подтверждения прав» (entitlement model) [5], а пилот DTCC как раз является ее представителем. Вместо создания новой версии ценных бумаг DTCC размещает в цепочке уже существующие соответствующие требованиям ценные бумаги через свою регулируемую инфраструктуру пост-трейдинга, а Canton Network выступит в качестве первой блокчейн-сети для этого пилота.

Третий этап — модель, в которой доминирует эмитент: компании напрямую нативно выпускают ценные бумаги в сети. На прошлой неделе Securitize [6] стала первой публичной компанией, которая при листинге на Нью-Йоркской фондовой бирже токенизировала свои обыкновенные акции. Мы полагаем, что у этой модели самое большое долгосрочное потенциал, однако ей все еще требуется дальнейшая ясность в регулировании. По нашему мнению, модель, ориентированная на эмитента, будет более благоприятной для открытых архитектурных блокчейнов вроде Ethereum и Solana, а также для гибридных сетей, таких как Avalanche.

Эти три токенизационные модели, вероятно, будут сосуществовать в течение многих лет.

Ключевая мысль: у токенизированных акций есть несколько моделей. Мы считаем, что наиболее вероятно извлекут выгоду из роста токенизации блокчейны, включающие Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche и Canton Network.

Рисунок 1: в настоящее время рынок токенизированных акций в основном доминируют сторонние платформы, а Ethereum, Solana и BNB Chain занимают большую часть доли токенизированных активов в ончейне.

Примечания：

[1] DTCC：The Depository Trust & Clearing Corporation (Депозитарно-расчетная и клиринговая корпорация США), одна из ключевых инфраструктур пост-трейдинга ценных бумаг в США; в основном отвечает за клиринг, расчеты и кастодиальные услуги после торговли.

[2] Canton Network：блокчейн-сеть, ориентированная на институциональные финансовые активы; в первую очередь делает акцент на приватности, комплаенсе и передаче активов между различными финансовыми организациями.

[3] Wrapper model：можно понимать как «модель обертки»: сторонняя платформа удерживает базовые акции через промежуточную структуру и выпускает ончейн-токены, представляющие связанные права. Инвесторы владеют не прямым правом собственности на акции, а требованиями к правам в отношении этой структуры.

[4] SPV：Special Purpose Vehicle, то есть специальная компания-носитель. В токенизированных акциях обычно означает, что эмитент учреждает структуру для удержания базовых акций, а токены, которыми владеют инвесторы, представляют требования к капиталу этой структуры.

[5] Entitlement model：можно понимать как «модель подтверждения прав»: речь не о том, чтобы перевыпустить новую версию ценных бумаг, а о том, чтобы с помощью регулируемой пост-трейдинговой системы записать или отобразить существующие соответствующие требованиям ценные бумаги в цепочке, чтобы они могли обращаться в инфраструктуре блокчейна.

[6] Securitize：платформа для токенизации цифровых ценных бумаг и реальных активов. В тексте упоминается, что при листинге на NYSE она синхронно токенизировала свои обыкновенные акции.