0713: Не паникуйте

Сегодня день прошёл довольно продуктивно: от утренних торгов я следил за котировками с открытия на аукционе до закрытия. Отслеживание и анализ некоторых движений на доске уже в реальном времени публиковались в комментариях к посту-сводке по утренним новостям, здесь повторяться не буду.[Тao股吧]
Сначала о том, что цена пробила годовую линию. Теоретически, если пробой годовой линии произошёл и в течение трёх дней её не удаётся вернуть, то это официально означает вход в технический медвежий рынок. Перелистал несколько случаев многолетней давности: два раза пробитие продолжалось дольше 3 дней, и действительно тогда запускался очень долгий медвежий рынок. Последний раз — 7 апреля прошлого года, во время тарифной войны: три дня шла «проверка дна», на 4-й день гэпом вернули уровень, после чего стартовал подъёмный тренд, который тянулся целых 11 месяцев. До тех пор, пока индекс SSE (Шанхайская композитная) не обновил максимум за 10 лет. Поэтому сейчас снова смотрю на три дня: если за эти три дня не вернут годовую линию — тогда, похоже, придётся «впасть в спячку». Но я думаю, что вероятность невысока. Если раскладывать логику, получится очень длинно; в целом сейчас нет ни внутренних, ни внешних факторов и условий для перехода в медвежий рынок. Не завтра и не послезавтра — с высокой вероятностью появится волна отскока, причём с некоторой продолжительностью.

Причина сегодняшнего сильного падения — комплексное действие и внутренних, и внешних факторов.
Внутренние факторы: и до открытия, и в ходе торгов уже обсуждали. Эффект от IPO крупного игрока ChangXin (长鑫) — часть более консервативных денег насторожилась по поводу «эффекта всасывания», из‑за чего колебания рынка пытались разогнать, а затем заранее ушли, чтобы избежать корректировки. Второе: перед обязательным периодом предварительного раскрытия отчётности за 1 полугодие (15 июля) часть средств ушла, чтобы уйти от рисков «взрыва» лидера. Для учреждений, масштабы которых больше, контроль рисков и волатильности очень жёсткий; на фоне недавних IPO таких гигантов, как SpaceX и Micron/海力士, эффект до сих пор перед глазами. Ещё есть «душераздирающие истории», которые тоже обсуждали: Rubin delay; что Хуанг Жэньсюнь (黄仁勋) что‑то прояснял, но не все верят. Однако по фактическим действиям цепочки поставок видно, что продвинутая упаковка у TSMC (台积电) по Rubin уже подняла план выпуска на 150%, а нижестоящие клиенты сокращают заказы на GB300 и уходят в наращивание заказов Rubin. На стороне ODM обратная связь: прогресс нормальный; в пределах текущего месяца можно поставить. Это всё — чёткие позитивные сигналы. «Страшилку» по旭创 вчера ночью окончательно разложили по полочкам: сегодня рынок дал позитивный отклик — компания выдерживала весь день, не допустив ухода в отрицательную зону. И ещё одна история про то, что胜宏 якобы исключили из цепочки поставок из‑за несоответствия качества, тоже была опровергнута результатами расследования: проблема была не в PCB-платах у胜宏, а в приспособлении (夹具), которое выходило из строя при обработке на заводе промышленного клиента в Таиланде（富联/工业富联） — сейчас вопрос уже решён.
Сделать «страшилку» легко, а вот на восстановление после шока требуется время.

Итак, главная внутренняя причина — то, что количественные стратегии (кванты) использовали под видом «плохих новостей» эти страшилки, чтобы устроить распродажу. Ключевая внутренняя причина данного раунда падения — бесконтрольное «сдирание сливок» (uncontrolled harvesting) со стороны кванти‑денег, из‑за чего полностью переписалась торговая экосистема A‑акций. Посмотрите на минутный/временной график лидера по росту популярности сегодня вечером — 雪龙集团 — в обед: форма «призрачного клинка» (鬼刃) просто из разряда «живи долго и удивляйся». И сравните с тем, как сегодня шёл коммерческий космос после коллективного взрыва в прошлую пятницу: квантам было слишком легко разойтись.

Внешний фактор: «корейский сериал» (韩综) наверняка будет крайним. Индекс упал на 10%, 海力士 упал на 15% — по сравнению с уровнями на локальных вершинах текущая просадка почти вдвое, ближе к «провалился наполовину». Спусковым крючком стала записка/отчёт Корейской инвестиционной компании (KIS), где прогнозировали, что прибыль 海力士 будет на 8% ниже ожиданий рынка. Рынок переживал: если после публикации отчётности 海力士 будет, как в прошлый раз у Samsung, — всплеск фиксации и резкое падение цены, — то деньги выберут выход заранее. В корейских акциях, похоже, ситуация похожая: как и в «Большой А», некоторые медиа в соцсетях вырывали факты из контекста и создавали тревогу. В отчёте KIS также подчёркивалось, что это всего лишь нормализация после включения долгосрочных контрактов; стоимость компании (enterprise value) должна перейти с оценки «взрывной силы цены в одном квартале» на оценку «стабильности высокой прибыли». То есть логика оценки переопределяется, но рынок видит только паническое наступление и «топтание» внизу. Есть мнение, что кейс 海力士 показывает: не то, что фундаментал сломался, а то, что рынок заново переоценивает компанию под «более длинный и более стабильный цикл прибыли». Эти краткосричные болезненные эффекты из‑за смены модели бизнеса, возможно, и «выкапывают» золотую яму.
Если так на стороне Кореи, то разве «Большая A» не так же? Сегодня тысяча акций в красной зоне — падение более 7%, сотня акций — до стоп-лимитов вниз (跌停): повсюду несёт грязь вместе с песком. Но тем, кого «ошибочно» задело из‑за истерики — с фундаменталом, который стоит, и логикой по заказам достаточно крепкой — дальше обязательно придётся восстановление.

После торгов есть одна крупная новость — я думаю, все её уже видели: 17 числа пройдёт 2026 World Artificial Intelligence Conference.

На этой конференции 300+ продуктов впервые покажут в мире; многие публичные компании выйдут с AI‑новинками. Каждый год WAIC — это «сцена» и проверка конкурентности для листинговых компаний в AI. От вычислительных чипов до больших моделей, от внедрения умных агентов до решений для отраслевых приложений — лидеры массово выносят на стенды свои «самые ценные» новинки. Для китайского AI — вычислительная мощность/большие модели/терминальные приложения/воплощённый интеллект (具身智能) — это самые заметные направления этого года и главная линия, где максимально тепло по индустриальному интересу и по инвестициям. А в сегменте отечественных вычислительных мощностей главный фокус, конечно, — Huawei Atlas 950 SuperPoD, 10 000‑карточный уровень сверхузла (万卡级超节点): впервые в мире покажут «железо» целиком на офлайн‑выставке — это не «Ascend 昇腾 950DT», не отдельная compute‑карта, а целиком комплектный шкаф‑стойка с жидкостным охлаждением для сверхузла на много карт.

Я уверен, что это и есть ключевой фактор, почему вся тема сверхузлов сегодня в целом лучше держалась против падения.

Льготные (позитивные) направления такие:
Высокоскоростные коннекторы（в этом раунде самый большой прирост: сверхузлы — жёсткая необходимость）--------архитектура 灵衢 2.0 полностью обновлена: 224G скоростная backplane / кабели; стоимость одной машины в 5–8 раз выше по сравнению с традиционными серверами. Использование в кластерных «万ка» (десять тысяч карт) резко растёт：
华丰科技 688629 ：первичный поставщик для Huawei (一级主供); единственный в Китае серийно производимый 224G‑коннектор; в доле — Hubble investment（哈勃投资）; эксклюзивная доля высокоскоростных компонентов для сверхузлов в шкафах — 70%+; заказы расписаны до 2027 года;
中航光电、航天电器：коннекторы для жидкостного охлаждения и поддерживающие высокоскоростные кабели — вторая поставка (二供);
意华股份：высокоскоростные медные кабели и backplane‑сопутствующие компоненты.

Оптоинтерконнект / CPO/NPO（灵衢 全光核心; оптических модулей нужно в 5–15 раз больше, чем в традиционных кластерах）-------нужен кластер на 8192 карт с огромным количеством光引擎 на 800G/1.6T/3.2T; Near‑packaging optical NPO — стандартная комплектация для сверхузла 950:
华工科技：золотой поставщик Huawei; поставляет ключевые оптические модули 3.2T и 1.6T; эксклюзивно комплектует NPO near‑packaging optical engine с Ascend сверхузлом;
中际旭创、新易盛：поставки 800G/1.6T оптических модулей серийно для Huawei Cloud и кластеров Ascend;
光迅科技：высокоскоростные оптические чипы — в комплекте.

Системный блок/серверы на основе 昇腾（носитель поставки кластеров на «万卡»）

高新发展（华鲲振宇）：ключевой партнёр по аппаратному ядру сверхузла 昇腾 950; собственная разработка высокоплотного шкафa с жидкостным охлаждением; лидирует по доле рынка среди серверов для обучения;
拓维信息：контрактная сборка (ODM) для Huawei Ascend full system; передача и поставка — core в湘江智算；
工业富联：ODM‑сборка шкафов сверхузла;
紫光股份（新华三）、浪潮信息：серверы с жидкостным охлаждением, совместимые с архитектурой Ascend, а также общий пакет поставки (智算总包).

Теплоконтроль с жидкостным охлаждением（полностью жидкостная архитектура 950 — критически нужный компонент）--------теплоотвод в кластерах высокой плотности на «万卡» полностью зависит от иммерсионного/хладоплитного жидкостного охлаждения; ожидается всплеск по приросту:

英维克、佳力图：шкафы с жидкостным охлаждением, системы охлаждения/холодоснабжения;
高澜股份：комплектация иммерсионным жидкостным охлаждением.

Продвинутая упаковка + память HBM（昇腾 950 чипы и чиповые/вид памяти — упаковка с нужным уровнем критически важна）--------昇腾 950DT использует Chiplet и 2.5D advanced packaging; кластер на «万卡» будет требовать огромные объёмы памяти HBM:
长电科技：ключевой поставщик advanced封测（передовых этапов упаковки/тестирования) для чипов AI 昇腾;
通富微电：высокоплотная упаковка GPU/NPU;
江波龙、深科技：AI‑память, комплекты/модули HBM;
深南电路、兴森科技：FC-BGA载板 (плата под FC‑BGA).

Все недавние падения — это «убийство настроений», «убийство денег» и «убийство внешнего фона», а не разворот индустриальной логики и уж тем более не ухудшение базовых показателей по сегментам. Наоборот: позитивный катализатор по отечественным AI‑вычислительным мощностям сейчас активно и плотно внедряется, всё время с превышением ожиданий. В средне‑ и долгосрочной перспективе уверенность остаётся первой на всём рынке.

Другие новости в течение дня

Про среднегодовой отчёт (中报)

Вечером: сообщают по прибыли у光纤：
亨通光电：ожидает рост чистой прибыли за первое полугодие г/г на 87%–121%. Чистая прибыль во 2 квартале прогнозируется 1,91 млрд–2,463 млрд юаней; по сравнению с предыдущим кварталом рост 72%–122%. Сегмент оптоволокна — основной источник прироста прибыли. Прогнозы на 22–25 млрд тоже есть.
PCB, CCL результаты также неплохие：
沪电股份：чистая прибыль за первое полугодие — ожидаемый рост г/г на 68%–78%. Чистая прибыль во 2 квартале прогнозируется 1,588 млрд–1,758 млрд юаней; по сравнению с предыдущим кварталом +27,86%–41,55%. По медиана чуть выше ожиданий.
生益科技：ожидает рост чистой прибыли за первое полугодие г/г на 117%–131%. Чистая прибыль во 2 квартале прогнозируется 1,941 млрд–2,14 млрд юаней; по сравнению с предыдущим кварталом +67%–84%. Превышение ожиданий. 生益电子：ожидает чистую прибыль за первое полугодие 1,082 млрд–1,137 млрд юаней; г/г +104%–114%. Чистая прибыль во 2 квартале прогнозируется 0,637 млрд–0,692 млрд юаней; по сравнению с предыдущим кварталом +43%–55%.
深南电路：ожидает рост чистой прибыли за первое полугодие г/г на 54%–69%. Чистая прибыль во 2 квартале прогнозируется 1,25 млрд–1,45 млрд юаней; по сравнению с предыдущим кварталом +46%–70%.
金安国纪：ожидает чистую прибыль за первое полугодие 0,73 млрд–0,82 млрд юаней; г/г +936%–1063%. Чистая прибыль во 2 квартале прогнозируется 0,528 млрд–0,618 млрд юаней; по сравнению с предыдущим кварталом +161%–206%. Превышение ожиданий
华正新材：ожидает рост чистой прибыли за первое полугодие г/г на 263%–380%. Чистая прибыль во 2 квартале прогнозируется 0,124 млрд–0,174 млрд юаней; по сравнению с предыдущим кварталом +301%–462%. Потребность в覆铜板 (медной фольги/плит для печатных плат) растёт: спрос стимулирует активное расширение рынка, своевременное расширение мощностей — реализация «цена + объёмы» (量价齐升).
Тестирование и упаковка (封测)：
华天科技：ожидает рост чистой прибыли за первое полугодие г/г на 231%–275%. Чистая прибыль во 2 квартале прогнозируется 0,663 млрд–0,763 млрд юаней; по сравнению с предыдущим кварталом +664%–779%. Прибыль без учёта разовых доходов (扣非) 0,1886 млрд–0,2686 млрд. Потребность на рынке интегральных схем растёт: растут производственные масштабы и выручка.
博杰股份：ожидает рост чистой прибыли за первое полугодие г/г на 643%–816%: тестовые решения для AI‑серверов и бизнес MLCC — растут синхронно по масштабам и эффективности. Чистая прибыль во 2 квартале прогнозируется 0,084 млрд–0,119 млрд юаней; по сравнению с предыдущим кварталом +27%–80%. Превышение ожиданий
立昂微：ожидает, что чистая прибыль за первое полугодие 85 млн юаней, с разворотом в прибыль по сравнению с прошлым годом; объёмы производства и продаж 12‑дюймовых кремниевых пластин существенно выросли. Чистая прибыль во 2 квартале прогнозируется 0,078 млрд юаней, превышение ожиданий
北京君正：ожидает рост чистой прибыли за первое полугодие г/г на 431%–531%. Чистая прибыль во 2 квартале прогнозируется 0,76 млрд–0,963 млрд юаней; по сравнению с предыдущим кварталом +138%–202%. Спрос на чипы памяти сильный, цены на DRAM растут

Другое важное:
1、Госсовет утвердил 《план расширения потребления на период “15-й пятилетки” (十五五)》: к 2030 году доля потребления населения заметно вырастет, совокупный объём розничных продаж товаров народного потребления достигнет около 60 трлн юаней. Продолжат укреплять благоприятную динамику развития фондового рынка «ровно и устойчиво», увеличивая доходы в имущественном выражении для жителей из разных источников — в том числе в городах и сельской местности.
Комментарий: обычный план на пять лет обычно говорит лишь о субсидиях, культуре/туризме, бытовой технике и внутреннем спросе. Но здесь прямо связывают «рынок акций стабилен» и «рост доходов жителей, стимулирование потребления» и включают это в государственный документ верхнего уровня — это самый большой сигнал сверх ожиданий. В выходные поделился одной из тезисных выжимок интервью с главным экономистом Morgan Stanley China: пришлось восхититься глубиной исследований и дальновидностью в отношении экономики и политики со стороны таких топ‑профессионалов. Его ожидания по содержанию важных встреч в этом месяце почти «по пунктам» начали сбываться.
2、《план национального “15-й пятилетки” по здоровью》: поддержка инновационных лекарств и развитие применений медицинского оборудования по всей цепочке; поддержка клинического применения инновационных лекарств
3、Министерство по гражданским делам и ещё 14 ведомств опубликовали 《трёхлетний план действий по расширению мощностей и повышению качества индустрии реабилитационных вспомогательных средств (2026—2028)》：работать над прорывом в технологиях вроде интерфейсов мозг‑машина, роботах для ухода/реабилитации, бионических протезах и др., чтобы нарастить мощности и повысить качество китайской индустрии реабилитационных помощников
4、Коммерческий космос:
Ракета «Чанчжэн-5» (Long March) Yao 14 доставлена в Вэньчан; выполнит задачу «Чанъэ-7».
SpaceX Starship в четверг проведёт 13‑й тестовый запуск; 20 спутников V3 впервые будут развернуты
5、ByteDance отвечает: планов заниматься интеллектуальным вождением (smart driving) нет. Ранее сообщалось, что ByteDance изучает вход в сферу автопилота; работы возглавляет Seed, команда по world model
6、 META объявила о дополнительной инвестиции 40 млрд долларов в дата‑центры в Луизиане, расширив мощности этого дата‑центра до 5GW вычислительной ёмкости

Операции сегодня：
По действиям это можно считать уроком пятницы: заметил признаки, что дела идут не так — сразу всё ликвидировал, уменьшив потери.
Внутридневные две попытки докупки «на дне»: первая — по 华海清科 — было немного слишком поспешно, но по динамике акция держалась довольно упруго: даже при таком падении рынка ещё успевала несколько раз возвращаться в плюс.
После обеда докупил 艾森股份.
Один инструмент, один материал: план — до 30% позиции, завтра докупка отечественной вычислительной мощности.

Сегодня днём няня позвонила: сказали, что мой отец без сознания, срочно (по телефону) вызвали 120 и отвезли в больницу. Я так был занят до вечера, только потом смог вернуться домой. К счастью, сейчас состояние стабильное. Возможно, дальше придётся временно приостановить обновления; друзья, простите пожалуйста.