Нижняя точка бычьего рынка медвежьего рынка Bitcoin формируется: держатели компенсируют 43% потерь

• Bitcoin провёл пять месяцев ниже своих ключевых уровней ончейн-стоимости, зона, которую Glassnode описывает как территорию глубокой ценности
• Долгосрочные держатели сейчас составляют почти половину всех реализованных убытков в сети.
• Оттоки из ETF заметно замедлились, хотя институциональная торговая активность остаётся лишь частью пикового уровня прошлого года.
• Прогнозы аналитиков по минимуму цикла варьируются от сценария глубокого обвала до мнения, что дно уже позади.

Bitcoin, возможно, приближается к завершению текущего снижения, но восстановление пока не подтверждено — об этом говорится в отчёте Glassnode под названием “Bottom Building in Progress”, опубликованном в среду. Фирма по ончейн-аналитике указывает на рынок, который торговался ниже двух наиболее отслеживаемых уровней базовой стоимости примерно пять месяцев, при этом долгосрочные держатели продолжают продавать монеты в убытке в масштабе, не наблюдавшемся с глубины 2022 года. Цена сейчас около $62,000 после отскока с $58,300 до $64,400 за последнюю неделю. Она заметно ниже True Market Mean на $76,600 и краткосрочной базовой стоимости держателя на $72,200. Пока покупатели не вернут эти уровни, Glassnode считает каждый ралли подозрительным. Почему долгосрочные держатели формируют самую тяжёлую волну убытков с декабря 2022 Самое заметное изменение в данных касается инвесторов, которые обычно продают последними. Glassnode обнаружил, что долгосрочные держатели отвечают за наибольшую долю реализованных убытков на рынке — доля выросла с 15% в начале февраля до 43%. Большинство этих монет были куплены около пика октября 2025 года на $126,000, удерживались в течение месяцев снижения и теперь распродаются на слабости владельцами, которые просто устали ждать. Показатель Entity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss у компании достиг пика примерно на $280 million в ежедневных убытках — это самый высокий уровень с декабря 2022 года, сигнализируя о второй крупной волне продаж в рамках этого снижения. В отличие от первой волны, она пока не демонстрирует значимых признаков ослабления. В 2022 году финальная капитуляция более старых монет предшествовала фактическому ценовому минимуму на несколько недель, но сам минимум сформировался лишь после того, как эта распродажа исчерпала себя. Текущая волна всё ещё продолжается. Под этим формируется противовес. Аналитик Glassnode Крис Бимиш писал в начале июля, что долгосрочные держатели вернулись к чистому накоплению по когортах кошельков, включая сущности с балансом от 100 до 1,000 BTC. И сейчас впервые в рамках этого снижения примерно 10.83 million BTC находятся в убытке против 9.22 million в прибыли. Та же когорта одновременно продаёт старые монеты, глубоко уходившие в минус, и покупает новые по текущим ценам. Поставки переходят из рук в руки — именно так на ончейне выглядит процесс формирования дна.

| Metric | | --- | Current reading | Context | | --- | --- | | True Market Mean | $76,600 | Цена держалась ниже него с начала февраля | | Short-term holder cost basis | $72,200 | Первое сопротивление для любой попытки восстановления | | LTH share of realized losses | 43% | Рост с 15% в начале февраля | | Peak daily LTH realized losses | $280 million | Максимум с декабря 2022 | | Realized Price (downside marker) | ~$53,000 | Историческая зона дна, если продажи усилятся | | Options put/call OI ratio | 0.56 | Самый низкий уровень 2026 |

Уолл-стрит вывела $4.5 billion в июне, затем кровотечение замедлилось Спотовые Bitcoin ETF потеряли $4.5 billion в июне — это худший месяц с момента запуска в январе 2024, при этом в оттоках только IBIT от BlackRock составил $3.55 billion, согласно данным, собранным The Block. С тех пор темпы вывода резко снизились. Glassnode сообщал, что средние дневные оттоки достигли пика в $193 million в начале июня и замедлились до примерно $88.9 million в день, хотя оттоки по-прежнему превышают притоки. Ежедневный объём торговли ETF держался в диапазоне $650 million–$950 million, значительно ниже пикового уровня $4.4 billion в день, зафиксированного в октябре 2025 года. Около 80% институциональной торговой активности фактически исчезло. Такое падение на графике выглядит как капитуляция, а на торговом столе — как безразличие. Направление потока данных улучшилось прямо в начале месяца: SoSoValue зафиксировал возобновление притоков, начиная с 2 июля, — это были первые устойчиво положительные записи после того, как тренд оттоков начался в мае. Трейдеры по опционам перестали шортить, но всё равно платят за защиту Данные по опционам сейчас двигаются в двух направлениях. Пут/колл-коэффициент по опционам на Bitcoin снизился до 0.56 — это минимальный уровень 2026 года, то есть трейдеры держат больше опционов колл, чем путов. Активный спрос на короткую экспозицию во многом иссяк. При этом трейдеры по опционам продолжают платить повышенные цены за защиту от снижения, а Bitcoin торгуется примерно на 6% ниже уровня “max pain” в $66,000 на рынке опционов. Пут/колл-коэффициент отражает, как позиционирование делится между медвежьими и бычьими контрактами, тогда как skew показывает, что трейдеры на самом деле платят за каждую сторону. Низкий коэффициент при дорогих путах описывает рынок, где почти никто больше не ставит на обвал, но при этом никто не доверяет дну настолько, чтобы снять “страховку”. Такая комбинация обычно появляется ближе к поздним стадиям медвежьих рынков — после того, как агрессивные шорты забрали прибыль, и до возвращения реального аппетита к риску. Где аналитики размещают минимум цикла Разброс прогнозов среди институциональных исследователей остаётся необычно широк:

• Stifel Financial – цель $38,000. Главный стратежист по акциям Барри Баннистер провёл **линию тренда через каждое крупное дно краха Bitcoin с 2010 года **и продолжил её на текущий цикл, утверждая, что более жёсткая политика ФРС и высокая корреляция Bitcoin с Nasdaq оправдывают дальнейшее снижение.
• K33 Research – дно уже при $60,000. Руководитель исследований Ветле Люнде утверждает, что 2025 бычий рынок был менее агрессивным, чем в предыдущих циклах, поэтому структурно маловероятен обвал на 80%+ — базовый сценарий предполагает консолидацию в диапазоне $60,000–$75,000.
• Уилли Ву и другие аналитики циклов группируют тайминг дна вокруг октября 2026 года — это соответствует примерно 12-месячной длительности медвежьих рынков 2018 и 2022 годов, измеренной от пика октября 2025.

Три сигнала, которые подтвердили бы дно Собственная рамка Glassnode определяет, что именно требуется для подтверждения, и ни одно из трёх условий пока не выполнено полностью. Реализация убытков у долгосрочных держателей должна существенно остыть от текущих дневных пиков в $280 million. Оттоки и притоки по ETF должны оставаться положительными дольше, чем несколько сессий — а не просто “сужать” потери. И цена должна сначала вернуть $72,200, затем $76,600 — на убедительном объёме, а не на тонкой ликвидности выходных. До тех пор фирма предупреждает, что Bitcoin всё ещё может сдвинуться вниз к Realized Price около $53,000, если давление продаж вернётся. Один сезонный нюанс работает в пользу рынка в ближайшие недели. Аналитики QCP отмечают, что июль исторически является одним из самых сильных месяцев для Bitcoin: средняя доходность — около 7.5%, а раннеиюльское сочетание возврата притоков в ETF и смягчения спотовых продаж добавляет этому паттерну конкретную опору. Следующий тест приходит на $66,000, где концентрируется позиционирование по опционам. То, как цена будет вести себя около этого уровня до поздних июльских экспираций, покажет, есть ли у отскока покупатели или просто отсутствуют продавцы.