В данных CLSA Securities Korea этот показатель достигает 73 процентов.

Механика за этим стоит того, чтобы разобраться, потому что она объясняет, почему эта цифра так быстро разрослась. Эти биржевые фонды с кредитным плечом и обратной динамикой по одной акции — 16 продуктов, которые отслеживают в 2 раза дневную доходность Samsung и SK Hynix, — были запущены только 27 мая. Примерно за месяц активы под управлением выросли с примерно $3 миллиардов на старте до около $9,1 миллиарда, а 92 процента держателей — частные розничные инвесторы, местное название которых «муравьи». Розничные трейдеры только за первый месяц чисто приобрели продуктов на $8,2 миллиарда, что составляет 63 процента от всех покупок розничных ETF на всем рынке за этот период.
Механизм усиления волатильности действительно является сугубо механическим и предсказуемым. Чтобы поддерживать постоянное плечо 2x, управляющим фондам нужно покупать больше базовой акции, когда она растет, и продавать больше, когда она падает — ежедневно при ребалансировке. 23 июня, когда Samsung упала на 12,31 процента, а SK Hynix — на 12,47 процента в своем худшем внутридневном показателе со времен финансового кризиса 2008 года, из-за чего KOSPI снизился почти на 10 процентов, Bloomberg Intelligence оценило, что управляющие фондами механически продали примерно $6 миллиардов этих двух акций только для ребалансировки плечевых продуктов, напрямую углубив падение в тот день. Собственный индикатор волатильности страны, VKOSPI, вырос со среднего значения 53 до запуска этих продуктов почти до 89.
Есть и структурная особенность, уникальная для корейского рынка, которая делает ситуацию еще хуже: фьючерсы на отдельные акции в Корее продолжают торговаться до 15:45, то есть на 15 минут дольше, чем останавливаются торги по самим ETF и базовым акциям (которые прекращаются в 15:30). Этот разрыв привел к странным ценовым артефактам: в одном из случаев плечевой ETF на SK Hynix торговался с премией 6–7% к своей СЧА (NAV), потому что фьючерсы продолжали двигаться в последние минуты после того, как сам ETF уже остановил торги.
Регуляторная реакция пока заметно скорее запоздалая, чем профилактическая. Сам руководитель Службы финансового надзора публично выразил сожаление по поводу того, что он назвал поспешными одобрениями, а оппозиционный депутат призвал полностью исключить эти продукты из листинга, но пока не объявлено никаких конкретных мер по исправлению ситуации. Результаты фондов также оказались по-настоящему жесткими: все 14 исходных плечевых продуктов на одну акцию показывают средние убытки почти 27 процентов с момента запуска — напоминание о том, что плечевые продукты «сгорают» математически даже на рваных, беснаправленных рынках: акция, которая падает на 10 процентов, а затем растет на 10 процентов, для продукта с 2x не возвращается в точку безубыточности.
Для тех, кто отслеживает подверженность корейскому рынку полупроводников или риск плечевых продуктов в целом на Gate, ключевое, за чем стоит следить, — перейдут ли регуляторы от выражения сожаления к реальным ограничениям: лимитам позиций, более строгим правилам по марже или исключению части продуктов из листинга. Пока что именно концентрация означает, что дневное ценовое движение Samsung и SK Hynix уже не просто отражает фундаментальные факторы — оно механически усиливается самими продуктами, созданными, чтобы делать ставку на это движение, в обе стороны.
#SKHynixADRIndicativePrice149
DYOR 🔍 NFA ✅