Мы уже видели это раньше.

С конца 2021 года до конца 2022 года DeFi TVL упал с $170B до $38B.
Более 70% исчезло за семь месяцев.
Каждый крупный рынок кредитования был “надстроен” поверх другого: залог, взятый под залог, взятый под залог. Когда отказала одна “опора”, вся конструкция распалась.
Падение в этом году находится ближе к 39% за шесть месяцев.
Всё равно больно.
Структурно иначе.
Разница — не в настроениях.
Дело в том, где живёт риск.
То, что раньше размещалось внутри рекурсивных контуров кредитования, теперь распределено между стейблкоинами, RWA и деривативами.
Три отдельных балансовых отчёта.
Три отдельных поверхности риска.
Обвал на 70% требует, чтобы всё провалилось одновременно.
Падение на 39% — это то, что происходит, когда корреляция ломается раньше, чем рынок.
Один и тот же класс активов.
Один и тот же макро-фон.
Другая “инженерия”.
Вот это, вероятно, люди забудут до следующего цикла.