Поздней ночью — громкое событие! Новый руководитель ФРС Уош сталкивается с первым «кровавым» испытанием: на июльском заседании либо повысят ставку, либо всё пойдёт не так — хватит ли у вас прочности, чтобы выдержать вашу позицию в $BTC ?

Братан, послушай, я расскажу по порядку. Когда Кевин Уолш в прошлом месяце впервые председательствовал на заседании ФРС в этом качестве, все единогласно согласились: ставку не трогают. Тогда разногласий не было — потому что никто не хотел повышать. Но дальше эту «миску воды» нормально не удержишь.

С тех пор тревога нескольких чиновников по поводу инфляции явно усилилась. На заседании 28–29 июля, вероятно, призыв к повышению ставок прозвучит громче. Когда Уолш на этой неделе выступал в Конгрессе, у него уже была на руках ключевая цифра — инфляционный отчет за июнь.

Корни спора уходят в прошлый год. Тогда ФРС боялась обвала на рынке труда и снизила ставку трижды, но часть чиновников всё время считала, что второе и третье снижение были лишними. Теперь эти же люди фактически начали выступать за то, чтобы вернуть те снижения обратно.

Экономическая обстановка изменилась, особенно рынок труда: он выглядит устойчивее, чем в самой панической точке прошлого года. Всё больше чиновников опасаются, что такая устойчивость намертво удержит инфляцию выше 2%. Всплеск цен на нефть из‑за войны в Иране на время выдернул внимание ФРС из экономики обратно в инфляцию.

Нефть уже заметно откатилась от военных максимумов, но облегчения это не принесло. Сейчас сторонники повышения ставок больше не смотрят только на энергетику: импортные пошлины, перебои с поставками энергии и удобрений, вызванные войной, и «жар» вокруг AI — всё это рассматривают как факторы, способные подталкивать цены вверх.

ФРС редко сталкивается с такой инфляцией — вызванной специфическими факторами и при этом особенно «липкой». Модель, которую она обычно использует, всегда исходит из того, что инфляция широко распространена, а рынок труда — ключевая переменная. В прошлом месяце глава ФРС в Миннеаполисе Кашкари на дискуссии в формате панели сказал: «Большая часть наших инструментов анализа инфляции начинается с рынка труда. Но рынок труда — не причина инфляции. Для нас это особенно стимулирующий момент».

В опубликованном в прошлую пятницу ФРС документе по денежно‑кредитной политике говорится, что рост зарплат в целом соответствует инфляции в 2%. Это впервые за пять лет полу-годовой отчет содержит такую формулировку. Если зарплаты не проблема, то инфляция с большей вероятностью идет из мест, которых стандартные прогнозные модели не предвидят.

Отчет по потребительским ценам за июнь (CPI) выйдет во вторник и может напрямую повлиять на исход этой дискуссии. Если базовая инфляция (без учета продуктов питания и энергии) летом продолжит «упираться», у «ястребов» будет больше оснований действовать; если данные окажутся слабее — аргументов подождать станет больше.

У чиновников, поддерживающих повышение ставок, есть общее допущение: после снижения ставок в прошлом году политика могла оказаться более мягкой, чем ФРС изначально предполагала, и экономика, по сути, уже не нуждается в такой поддержке. При снижении ставок ФРС ожидала, что инфляция будет чуть выше 2%, но фактически она всё время колебалась в диапазоне 3%–4%.

В итоге текущая целевая ставка ФРС 3,5%–3,75% в реальном смысле близка к нулю или даже уходит в отрицательную зону — стимулирующий эффект оказался сильнее, чем изначально предполагалось. При этом беспокойство ФРС о слабости рынка труда не оправдалось. Это подталкивает часть чиновников к мысли об умеренной корректировке: не о полном повышении ставок, а сначала убрать те «страховочные» меры, которые больше не нужны, а затем сделать паузу и посмотреть.

Главный экономист по США в BNP Paribas Джеймс Эгельхоф сказал, что это отражает позитивные изменения на рынке труда и необходимость учитывать вопросы инфляции, которые нужно добавить в рассмотрение; он ожидает, что ФРС повысит ставки минимум три раза — не позднее декабря.

Даже некоторые чиновники, ранее поддерживавшие снижение ставок, теперь рассматривают повышение — само это изменение показывает, что ситуация уже поменялась. Член ФРС Уоллер, который в прошлом году продвигал снижение ставок, опасался ухудшения на рынке занятости, но на прошлой неделе он сказал, что риски «полностью перевернулись», и его взгляды на траекторию ставок тоже изменились.

Сторона, выступающая за терпение, считает, что если инфляция вызвана цепочкой разовых шоков, ФРС должна «разобраться» с этим давлением и не реагировать немедленно — пока у домохозяйств и компаний есть ожидания, что инфляция пойдет на спад. Самое трудно «прочитываемое» — возможно, строительство инфраструктуры для AI.

Ценовые шоки из-за пошлин и нефти ФРС может ограничить не так уж многими инструментами; но тысячи миллиардов долларов, которые направляются в дата‑центры, — это устойчивый спрос, и ставки способны напрямую его подавлять. Председатель ФРС в Нью‑Йорке Уильямс на прошлой неделе сказал, что цены на полупроводники и оборудование для энергетики обычно растут медленно, но на графике выглядят «как хоккейная клюшка».

Если такой спрос продолжит подталкивать дисбаланс спроса и предложения, он считает, что это и есть случай, который нельзя «разобрать». Уильямс сказал, что ставки находятся «в разумном месте», то есть в ближайшее время нет особой срочности для жесткой корректировки, но всё зависит от того, будет ли вторая половина года приносить дальнейшее охлаждение инфляции.

Уильямс особо отметил: если эффект пошлин ослабнет, он ожидает, что месячные показатели базовой инфляции по основным компонентам достигнут 0,2% или ниже, в годовом выражении это будет близко к целевому уровню около 2%; он сказал, что «фактически надеется, что будет даже ниже». Если темпы окажутся выше, это будет означать более устойчивую инфляцию и то, что спрос опережает предложение — и тогда денежно‑кредитная политика должна отреагировать.

Как заместитель председателя Комитета по установлению ставок, Уильямс и так был внутри ближайшего круга, помогающего председателю формировать политику. То, что он по‑прежнему выступает за терпение, показывает: внутри «ястребов» всё ещё нет согласия по поводу повышения ставок в июле. А сам Уолш почти не высказывается публично — поэтому решение на июль особенно важно: это будет первый по‑настоящему сигнал, за которым внешние наблюдатели будут смотреть, как он руководит ФРС.

Есть рыночные аналитики, которые считают, что Уолш может встать на сторону тех, кто надеется оставить всё без изменений, даже если получит один‑два голоса против, — чтобы подождать больше данных и таким образом снять напряжение. Альтернатива — напрямую продвигать повышение ставок: либо чтобы укрепить доверие к его обязательству по стабильности цен, либо потому что он считает, что повышение уже неизбежно.

Уильямс уже отверг аргумент «поддерживать доверие действиями»: он сказал, что доверие, выстроенное десятилетиями, поддерживается тем, что принимать максимально хорошие решения на основе имеющихся данных, а не попытками формировать доверие через денежно‑кредитную политику.

Те, кто считает, что ФРС в итоге повысит ставки, тоже признают: Уолшу сейчас может не быть необходимости немедленно действовать, чтобы обозначить позицию. После июньского заседания Эгельхоф из BNP Paribas сделал вывод, что председатель больше склонен продолжать ожидание, когда есть пространство; словами Эгельхофа: «Если у него есть возможность ждать, он выберет ожидание».

Подписывайся на меня: больше оперативного анализа и инсайтов по крипторынку!

#PreIPOs第二期OpenAI认购 #LAB за два дня в моменте -53% $BTC $ETH $SOL #прогноз победителя чемпионата мира