Еженедельная редакционная подборка Weekly Editor's Picks (0704-0710)

信息流太快，深度分析文章容易被热点淹没。「每周编辑精选」栏目将这些有判断价值的内容从海量资讯里捞出来，帮你滤掉噪音，留下洞察，带来启发。

Макрообстановка

Goldman Sachs призвал делать ставку на рост китайского AI: за его 4 трлн долларов рыночной капитализации фонды выделили лишь 1,2%

Goldman Sachs рекомендует покупать «корзину» стоимостной цепочки китайского AI, охватывающую энергетику, полупроводники, AI-инфраструктуру, модели и приложения.

Goldman Sachs оценивает, что рыночная капитализация, связанная с китайским AI, составляет около 4 трлн долларов: выручка — около 16% от глобальных AI-доходов. При этом в портфеле глобальных взаимных фондов доля Китая в совместных технологических экспозициях — лишь около 1,2%.

Суть этой сделки — не в единовременном всплеске какого-то одного AI-приложения, а в переоценке, которую одновременно создают недовложенные средства, бюджетная политика и спрос на «железо». Риски в том, что инвестиции в дата-центры, наращивание мощностей по хранению, IPO-финансирование и экспорт AI-оборудования по-прежнему должны продолжать подтверждаться на практике.

Индия — первая страна, которую «шортит» AI

Если искать на глобальных рынках тикер, который максимально чисто выражает нарратив «AI заменяет офисных сотрудников», ответ находится и в списке лонгов на Nasdaq, и в списке шортов на Мумбайской бирже. В первом случае это NVIDIA, во втором — индекс Nifty IT в Индии.

Суть индийской модели — «оптовая продажа» миру начинающих инженеров: товаром выступает повторяющийся труд начального и среднего уровня. Повышение порога виз и то, что AI заменяет рабочие места, мешают индийцам уехать в США.

Инвестиции и стартапы

Когда большие компании жертвуют акции «аккаунту Трампа», какие активы окажутся в выигрыше?

4 июля Министерство финансов США официально объявило, что долго готовившийся «аккаунт Трампа» (Trump Accounts) уже запущен. Американские родители и дети теперь могут скачать приложение и получить доступ к аккаунту, чтобы в реальном времени смотреть состояние средств или делать пожертвования.

Стартовый капитал «аккаунта Трампа» в основном формируется за счет госассигнований, частных пожертвований и семейных сбережений. Министерство финансов разрешило жертвовать акции, и SpaceX тоже последовала этому подходу: в проектах, на которые Трамп особенно обращает внимание и лично продвигает, чем раньше подключится компания, тем выше вероятность получить публичное одобрение президента.

Потенциальные бенефициары — в трех плоскостях: прямой поток средств «аккаунта Трампа» — в S&P 500; «маршрут доступа» к «аккаунту Трампа» — через BofA/BNY Mellon и Robinhood, и ранние доноры.

Для инвесторов, возможно, важнее не то, какая следующая компания окажется «в списке» Трампа, а то, кто сумеет занять наиболее ключевую позицию в этом десятилетнем пуле капитала.

Семикратная переподписка: сможет ли Hynix (SK海力士) спасти полупроводники?

SK海力士, южнокорейский полупроводниковый гигант, выпустивший в США «американские депозитарные расписки» (ADR), получил коэффициент подписки, превышающий семь. Это может стать крупнейшим в истории масштабным листингом иностранной компании в США. При этом весь полупроводниковый сектор в данный момент переживает жесткую коррекцию.

Пока на вторичном рынке идет постоянная настройка, листинг SK海力士 в форме акций США привлек поток средств, заметно выше ожиданий. Одна из версий по темпу выхода SK海力士: перед выходом на Nasdaq акции прошли заметную корректировку — возможно, чтобы после листинга выглядеть лучше. В итоге довольны компания, андеррайтеры, институционалы и частные инвесторы…

Следующие кварталы с отчетами технологических гигантов (с четкими сигналами по будущим капитальным расходам на AI) станут ключевыми для определения направления движения полупроводников.

Securitize: за неделю минус 40%, и рынок токенизации заходит в патентную войну

Механизм SPAC вскрывает проблемы раньше, чем фундаментал: после листинга инвесторская структура полностью меняется — с тех, кто предпочитал фиксированный доход в SPAC-размещениях, на реальных держателей акций, которые смотрят на долгосрочный фундаментал. Сам процесс перетока капитала по сути создает резкие колебания.

Токенизационная инфраструктурная компания tZERO направила Securitize письмо «о прекращении нарушений и сохранении прав», обвинив в том, что ее две ключевые продукции DS Protocol и Vault Registrar нарушают патенты, принадлежащие tZERO.

Это падение котировок отражает: вторичный рынок не ценит «победный аргумент», он ценит ликвидность.

Подборка 8 проектов «денежных коров» в медвежьем рынке: максимум — выкуп на 283 млн долларов в течение года

Другая рекомендация: «Раскрыта “зарплатная ведомость” Трампа: криптовалюты принесли 1,4 млрд долларов, а по акциям — более 22 тыс. сделок» / «SpaceX заходит в день 1 и падает ниже 150, а Уолл-стрит хором поет за рост до 800 долларов?».

Web3 & AI

«Китайская Hynix», которая зарабатывает по 400 млн долларов в день: даже Apple просит купить

В глобальном рейтинге индустрии памяти после Samsung, SK海力士 и Micron идет еще не вышедшая на рынок китайская компания — ChangXin Memory Technologies (CXMT).

Эта компания из Китая, которая почти десять лет подряд несла убытки, внезапно стала одной из самых прибыльных компаний «жестких технологий» в A-акциях. За прошедшую неделю имя CXMT многократно появлялось в глобальных технологических медиа. Apple ведет лоббирование в правительстве США, запрашивая специальную лицензию, планируя включить CXMT в цепочку поставок памяти для Mac и iPad. Google уже запустил оценку закупок для китайской CXMT DRAM; в сообщениях также говорится, что HP и Dell проверяют CXMT DRAM, а Acer и ASUS просят китайских партнеров активнее использовать локальные чипы памяти.

В течение той же недели Reuters раскрыла, что Tencent и CXMT подписали долгосрочное соглашение на поставку серверной DRAM более чем на 20 млрд юаней (более 200 млрд). Срок — 3–5 лет. В списке клиентов в проспекте CXMT среди прочих также указаны Alibaba Cloud, ByteDance, Lenovo, Xiaomi, OPPO, vivo, Honor.

Один момент, который всем инвесторам при оценке CXMT нужно держать в голове спокойно: сегодняшняя «сверхприбыль» в большей степени формируется циклом, чем структурным прогрессом. Если оценивать CXMT как «акцию стабильного роста», легко переоценить устойчивость прибыли. Если понимать ее как «новую переменную, поднявшуюся в цикле», картина ближе к реальности.

Рынок прогнозов

Скоро стартуют матчи 1/4 ЧМ: AI-агенты — кому отдали голоса за выход?

Разные модели в прогнозах по полуфиналистам совпадают: Франция, Испания, Англия и Аргентина.

Другая рекомендация: «После того как C罗 покидает сцену со слезами, на Polymarket разыгрывается большой “проверочный” спектакль с верификацией слез».

Политика и стейблкоины

MiCA вступила в действие: Tether выходит из Европы, Circle забирает выгоды от соответствия требованиям

Tether не подавала заявку на лицензию MiCA и заявляет, что этот регламент «крайне опасен для стейблкоинов». А еще до завершения переходного периода MiCA Circle уже получила лицензию EMI во Франции и поместила USDC и EURC в рамки MiCA.

Стейблкоины, которые смогут надолго остаться в мейнстрим-торговле и институциональных сценариях, не могут опираться только на ликвидность и привычки пользователей — им нужен достаточно четкий статус соответствия. И именно здесь возможность для Circle.

CeFi & DeFi

Хитрость в бухгалтерии от Strategy: верхний лимит продаж монет — далеко не 1,25 млрд долларов

«Пополнение резервов» (replenishing) и «формирование резервов» (building) — это два типа продаж: в итоге они оба текут в один и тот же резервный пул для одной и той же цели, просто классифицируются как разные назначения.

Ранее раскрытая Strategy «программа монетизации» (BTC Monetization Program — то есть продажа монет) никогда не ограничивала то, что Strategy в сумме может продать только на 1,25 млрд долларов биткоинов. Она ограничивала лишь один конкретный пул средств — тот, который формируется за счет продаж BTC для «создания» долларового резерва.

Рынку нужно начать понимать «специальный язык» Strategy: «building» и «replenishing» по сути — просто учетная классификация, но именно она определяет, будет ли продажа BTC Strategy занимать тот самый «публичный лимит», который видит рынок.

Раньше нарратив Strategy был прост: продавать акции MSTR → покупать биткоины → давать инвесторам левереджированный BTC-экспозицию. Но теперь логика иная. Сейчас Strategy покупает и продает различные компоненты своей капиталовой структуры, чтобы управлять давлением между обыкновенными акциями (MSTR), привилегированными акциями (preferred shares), долларовым резервом (reserve) и биткоин-активами (BTC). Эта динамика также создает новые конфликты интересов.

Биткоин уже перестал быть просто активом, который Strategy непрерывно накапливает: теперь это инструмент баланса (balance-sheet lever), используемый для поддержания работы системы привилегированных акций. Рынку также придется разбирать каждый термин, который использует Strategy, чтобы понять, что означает для будущих продаж BTC.

Дальнейшее чтение: «Когда крупнейший покупатель BTC превращается в продавца: после распродажи Strategy 3 588 BTC кто подхватывает?».

Обзор всего сегмента on-chain-опционов: от Opyn до Rysk — кто прошел самый сложный «дефайный» путь?

Сцена криптоопционов — это набор соседних рынков с разными типами расчетов и профилями доходности.

Вертикальная ось: расчет on-chain → off-chain; горизонтальная ось: от «ванильных» до «экзотических» выплат

Мемы

ANSEM обновляет максимум, CZ подключается — Meme Summer возвращается

Эфириум и масштабирование

Фонд Ethereum мертв, вместо него должны появиться диверсифицированные организации Ethereum

Список главных хитов за неделю

Политика и макрорынки

Трамп упомянул Иран: «Мы уже победили, особенно в военной сфере»;

США больше не против CLARITY Act по MCSA — позиция стала нейтральной;

CLarity Act не был подписан в закон 4 июля, 7 августа — ключевая дата (разбор);

Американская SEC опубликовала заявление о регуляторной повестке на 2026 год: продвижение торговли токенизированными ценными бумагами, развитие криптоправил;

В Северной Каролине (США) прогнозные рынки обложат налогом 6%, признается федеральная регуляторная компетенция CFTC;

Корейские инвесторы делают ставку на китайский AI: за полгода скупка на 2,8 млрд долларов — в A-акциях «Beiduan» (北方华创) и «Hanwuji» (寒武纪) оказываются под покупками;

AI-ажиотаж продолжается? Дата-центры: крупные технологические компании дают все более высокие обязательства по аренде капитала — новые рекорды на 850 млрд долларов;

Zhipu планирует разработать собственный AI-чип: уже ведет переговоры с чип-компаниями, чтобы ускорить добор мощностей из-за узких мест;

Почти столько же зарабатывает, как за последние 40 лет: прогноз операционной прибыли Samsung в этом году — около 200 млрд долларов;

CXMT запускает IPO на STAR Market: оценка близка к 295 млрд юаней, доля локапа в первый день — 78%;

Google обновила правила Chrome Web Store: запрет на расширения для прогнозных рынков;

Мнения и заявления

Трио AI штурмует рынки капитала: SpaceX, OpenAI, Anthropic — или создадут крупнейшую в истории США волну «выходов» венчурного капитала;

Serenity: гуманоидные роботы могут перейти к точке, где начнется замещение труда — VC и техгиганты уже корректируют стратегии;

Cantor Fitzgerald: позитивно смотрит на восстановление связки MSTR и BTC; STRC — ключ к перезапуску «двигателя капитала»;

Vitalik: в ближайшие 5 лет Ethereum перейдет в эпоху минимализма, а борьба с квантовой угрозой и приватность станут целями первого уровня;

Институции, крупные компании и топ-проекты

Strategy планирует поддержать выкуп привилегированных акций на 1 млрд долларов за счет программы монетизации биткоинов на 1,25 млрд долларов;

Polymarket добавила функции Perp-торговли: поддержка части крипто- и биржевых активов, до 20x кредитного плеча;

Open USD Consortium обвиняют в том, что без согласия внесли в партнеры Samsung и других эмитентов стейблкоинов;

Лидер play-to-earn YGG «рубит сук ради выживания»: закрывает платформу выпуска, All In в экономику данных по линии AI;

Данные

USDC лидирует в конкуренции стейблкоинов по объему торгов против USDT: месячный объем торгов обновляет максимум;

Robinhood Chain за 24 часа по объему DEX-торгов превзошла Hyperliquid — 433 млн долларов;

Meme-токен CASHCAT стал первым хайповым хитом на цепочке Robinhood;

Почти миллион инвесторов в тронутых Трампом токенах суммарно потеряли более 3,8 млрд долларов;

Доля капитализации Memecoin в общей капитализации альткоинов упала до 3,7% — минимум почти за три года;

Bloomberg: ожидаемая цена открытия ADR SK海力士 достигает 175 долларов, что на 17% выше цены размещения……

Прилагаем «переходы» на серию «Каждую неделю: редакционный отбор». До встречи в следующий раз~