#沃什听证会撞上CPI Новый председатель ФРС Кевин Уорш (Kevin Warsh) уже более месяца находится в должности. После завершения одного заседания FOMC и двух публичных выступлений инвесторы продолжают гадать, его политика будет скорее «голубиной» или «ястребиной». На следующей неделе он отдельно примет участие во встречах в Палате представителей и Сенате — во вторник и в среду соответственно — полугодовые слушания. Это даст рынку еще одно окно, чтобы оценить ход его мыслей о политике. Важно, что за 90 минут до начала слушаний во вторник будут официально опубликованы последние данные CPI, и Уоршу почти невозможно будет избежать вопросов о динамике инфляции в США, что существенно повысит внимание к этим слушаниям.

#沃什听证会撞上CPI Председатель ФРС Кевин Уорш (Kevin Warsh) вступил в должность уже более месяца назад; после завершения одного заседания FOMC и двух публичных выступлений инвесторы по‑прежнему гадают, политика нового главы будет более «голубиной» или «ястребиной». На следующей неделе он выступит на полугодовых слушаниях в Палате представителей и Сенате во вторник и в среду соответственно, что даст рынку еще одно окно для наблюдения за его логикой в политике. Примечательно, что за 90 минут до начала слушаний во вторник выйдут официальные последние данные по CPI; Уоршу почти невозможно избежать вопросов о динамике инфляции в США, и это заметно повысило внимание к данному мероприятию.

Для доллара главный риск заключается в сценарии, при котором CPI выйдет горячим — выше ожиданий, но при этом Уорш продолжает в Конгрессе повторять недавнее заявление о том, что инфляционные риски в определенной степени снизились. И наоборот, если при ответах на связанные вопросы он не исключит возможность повышения ставки в июле, доллар продолжит ралли, начавшееся после заседания FOMC.

В текущих условиях — на фоне корректировок в политике под руководством Уорша и продолжающейся перенастройки логики ценообразования процентных ставок рынком — траектория денежно‑кредитной политики США стала крупнейшим негативным фактором для рынка золота.

С тех пор как Уорш возглавил ФРС, он неизменно ставил стабильность цен в центр своей политики; сейчас рынок уже заложил в цену как минимум одно повышение ставки в текущем году, самое раннее — в сентябре. Однако аналитики также отмечают: международные цены на нефть заметно откатились от своих максимумов периода конфликта США и Ирана, инфляционное давление по краям смягчилось, и у «ястребиных» формулировок Уорша на слушаниях есть пространство для некоторого смягчения.

Роберт Минтер (Robert Minter), директор по инвестиционной стратегии Aberdeen Standard Investments, в интервью Kitco News заявил, что рынок чрезмерно раздувает «ястребиные» тезисы Уорша, но игнорирует структурную логику, поддерживающую золото в долгосрочной перспективе; его многочисленные институциональные клиенты не верят, что ФРС реально осуществит политику ужесточения.

Минтер сказал: «Институциональные инвестиционные консультанты не разделяют рыночную текущую настройку; они не считают, что Уорш будет сохранять жесткий курс, и не ждут, что повышение ставки в текущем году будет реализовано. Если отвлечься от инфляции, то перед выборами ФРС в основном не станет вводить меры ужесточения — это неизменная склонность к политике, которая не зависит от смены руководства». Он считает, что на данном этапе Уорш прежде всего формирует доверие к политике за счет выпуска более «ястребиных» сигналов, а не готовит масштабный цикл повышения ставок. Даже если в краткосрочной перспективе колебания цен на золото усилятся, институциональные клиенты по‑прежнему признают долгосрочную ценность текущих золото‑инвестиций.

Другие центробанки: почти как приговор!
Банк Канады, вероятно, сохранит ставку без изменений
В среду в 21:45 Банк Канады опубликует решение по ставке и доклад по денежно‑кредитной политике; в 22:30 глава Банка Канады Маклем и старший заместитель председателя Роджерс проведут пресс‑конференцию по денежно‑кредитной политике. В среду Банк Канады объявит решение по ставке; рынок ожидает, что она будет сохранена без изменений, а Маклем продолжает беспокоиться из‑за слабости экономики. Хотя рынок труда немного улучшился, а общая инфляция пошла вверх, экономический рост остается вялым, базовый CPI стабилен; к тому же, на фоне отката роста после возвращения нефти от пика периода конфликта, давление в сторону повышения инфляции ослабло — у этого банка пока нет необходимости быстро ужесточать политику.

Маклем не раз смягчал акценты по рискам инфляции; рынок закладывает лишь 50% вероятности повышения ставки на 25 б.п. к концу года.

Аналитик ING Франческо Пезоле (Francesco Pesole) в докладе заявил, что Банк Канады вряд ли принесет какие‑либо сюрпризы, а порог для перехода к «ястребиной» позиции высок. Если только цены на нефть не вернутся к уровням апреля–мая, перспективы инфляции остаются умеренными, особенно с учетом рисков снижения для занятости и экономической активности, связанных с неопределенностью (соглашения США‑Мексика‑Канада). Политические циклы ФРС и Банка Канады существенно расходятся, что уже привело к тому, что курс канадского доллара к доллару США опустился к минимумам за 15 месяцев.