KIS понизил прогноз операционной прибыли He не 2 года, сохранив целевую цену без изменений

BlockBeats, 13 июля, со ссылкой на рыночные источники, Korea Investment Securities снизила прогноз по операционной прибыли SK海力士 на 2026 и 2027 годы: снижение составит 9% и 11% соответственно. При этом компания по-прежнему сохраняет целевую цену 3,8 млн южнокорейских вон, что указывает: корректировка связана не с ослаблением спроса, а с пересчётом цен долгосрочных контрактов на поставку.

Спрос на HBM остаётся сильным, особенно на фоне продолжающегося расширения цепочек поставок AI-серверов и GPU. KIS ожидает, что выручка海力士 во втором квартале составит около 80,9 трлн южнокорейских вон, а операционная прибыль — около 60,4 трлн южнокорейских вон. Если исходить из этих показателей, маржа операционной прибыли близка к 75% и всё ещё находится на исторически высоком уровне.

Анализ KIS показывает: дело не в том, что海力士 не сможет зарабатывать, а в том, что она, возможно, не будет зарабатывать так много, как ранее представлял рынок.

KIS прогнозирует, что в ближайшие 3–5 лет структура сделок в секторе хранения будет всё больше строиться вокруг долгосрочных контрактов на поставку. Долгосрочные соглашения позволяют зафиксировать клиентов, мощности и денежный поток, но обычно также снижают способность производителей улавливать рост цен на спотовом рынке. Когда DRAM или HBM спот-цены на отдельных этапах растут, цены по долгим контрактам сглаживают маржу и ограничивают пространство для дальнейшего повышения прогнозов прибыли.

Для инвесторов история по海力士 смещается с «дефицита AI-памяти» к «как дефицит будет оцениваться в цене». Массовые последующие поставки после HBM4 всё ещё могут поднять среднюю цену продукта, но наличие долгосрочных контрактов означает, что эта волна роста не будет полностью отражаться в отчёте о прибылях и убытках в формате спотовых цен.

KIS сохраняет целевую цену, что показывает: компания не изменила оценку средне- и долгосрочного тренда для海力士. Эта корректировка больше похожа на охлаждение предположений по оценке, а не на отрицание базовых факторов. В краткосрочной перспективе котировки могут пострадать от заголовков «снижение прогнозов по прибыли», но более существенный вопрос заключается в другом: после того как долгосрочные контракты станут отраслевым основным форматом, какую премию инвесторы готовы платить за определённость результатов海力士.