Почему выборы на промежуточных выборах в этом году действительно могут иметь значение для фондового рынка

За последние полтора года решения администрации Трампа стали ключевым драйвером колебаний фондового рынка. Это повышает ставки на выборах в середине срока в этом году: контроль над Конгрессом может хотя бы частично перейти к демократам, что принесёт больше волатильности портфелям.

Учитывая вероятность раскола в Конгрессе — демократическое большинство в Палате представителей и узкая победа республиканцев в Сенате — в этом ноябре, по словам Дэна Клифтонa, высокорейтингового аналитика, который возглавляет вашингтонскую команду по политике в Strategas, «намного важнее следить за отдельными акциями, подсекторами и секторами».

За чуть более четырёх месяцев до дня выборов мы связались с Клифтоном, чтобы обсудить ключевые гонки, за которыми стоит следить, что они могут значить для политики в области искусственного интеллекта и дата-центров, а также последствия войны в Иране. Плюс он проводит нас через предвыборную корзину акций Strategas, на которые стоит обратить внимание, и как итог может повлиять на финансы, промышленность, здравоохранение и многое другое.

Лесли Нортон: Что будет означать урегулирование войны в Иране для Федеральной резервной системы?

Дэн Клифтон: Это облегчает ФРС игру в режим ожидания. Повышение ставок ФРС накануне выборов в середине срока лишь усилит тревогу избирателей из‑за доступности. После первой встречи Кевина Варша в качестве главы ФРС администрация формально опубликовала то, что было в меморандуме о взаимопонимании по вопросам мира, и они начали говорить, что уберут этот риск из картины инфляции.

Так что вы увидите, что общая инфляция заметно улучшится к выборам в середине срока. Это даёт новому руководителю пространство для манёвра. Рынок закладывает 1,4 повышения ставки на 2026 год. До войны закладывались два снижения. Я думаю, что ФРС не придётся повышать ставки в сентябре — рынок этого и ожидает. Всё зависит от того, останется ли открытым Ормузский пролив.

Нортон: Что решат избиратели?

Клифтон: Самая тесно связанная переменная с тем, сколько мест партия президента потеряет или выиграет на выборах в середине срока — это рейтинг одобрения президента. Сейчас он на уровне 37%. Он, вероятно, потеряет контроль над Палатой представителей. Так что, как минимум, администрация пыталась приблизить цену на бензин к $3 за галлон. Мы уже близко, и, вероятно, поэтому они будут продолжать тянуть время, если не появится постоянное решение по миру.

GQG: Почему мы всё ещё находимся в пузыре акций, связанных с ИИ

Еженедельный бриф по рынкам: какие акции коммунальных компаний — лучшие ставки на дата-центры?

Центры обработки данных и выборы

Нортон: Центры обработки данных — большая тема для многих сообществ. Что они будут значить на выборах в середине срока?

Клифтон: За мои 30 лет работы в гос‑политике и 20 лет в финансовых рынках я никогда не видел более важного и содержательного политического спора. Эта тема затрагивает политику на федеральном, уровне штатов и местном уровне, а также геополитику — вплоть до местной фермы в Айове. Это важно, потому что ИИ рассматривается как средство обеспечить более высокий рост экономики: рост численности рабочей силы сокращается. И при этом вопрос ИИ находится в центре гонки за технологическое доминирование с Китаем.

Администрация Трампа по сути заявила, что готова выиграть гонку по ИИ и внедрить изменения в политике, чтобы ускорить строительство дата‑центров. Это включает 100% списание капитальных затрат на оборудование и на исследования и разработки. Впервые в истории США, если вы строите фабрику в Америке, вы можете списать 100%. Но многие дата‑центры ИИ строятся в сообществах, которые опасаются воды, энергии и развития — в местах, которые голосовали за Дональда Трампа. В центре всего — доступность. Теперь демократы воспользовались этой возможностью, чтобы создать клин между политикой республиканцев и приоритетами избирателей.

Эти топ-менеджеры по облигациям говорят, что доходности привлекательны, но предупреждают о долге дата‑центров

Почему этот топ-менеджер по облигациям говорит, что доходности привлекательны, но они могут всё равно вырасти

Вы увидите, как демократы будут говорить об этом этим летом. Это проявляется на уровне штатов. 30 июня стало дедлайном бюджета для правительств штатов. Четыре крупнейших штата по дата‑центрам — Виргиния, Аризона, Техас и Иллинойс — все обсуждают ограничения. Техас пытается найти более нейтральный способ сделать это. Но Виргиния, где расположено больше всего дата‑центров, теперь ввела налог на использование электроэнергии в $600 млн. Это не будет смертельным ударом для дата‑центров, но эти штаты — лидирующие индикаторы.

Нортон: Они меняют расчёт для выборов?

Клифтон: Демократы взяли бы Палату и без всего этого — если бы не существовали ни ИИ, ни дата‑центры. Гонки за Палату будут определяться в пригородах, в высокообразованных районах с меньшим числом дата‑центров — вроде Short Hills, штат Нью‑Джерси, или Orange County, Калифорния. А вот в Сенате вы могли бы увидеть реальную активность. Вопрос уже поднимался в Мэне — даже при наличии там всего нескольких дата‑центров. В Айове это взрывоопасная политическая тема, и я думаю, что и кандидаты от демократов, и от республиканцев будут вынуждены занять по ней позиции. Это, вероятно, всплывёт в техасской гонке в Сенат и в выборах в Огайо. Это четыре потенциально «качельных» штата, которые могут вывести демократов в Сенате «на финишную прямую», и дата‑центры будут частью этой истории в тех выборах.

Первые три вещи, за которыми стоит следить на выборах в середине срока

Нортон: Какие три главные вещи вы отслеживаете с сейчас и до ноября?

Клифтон: Первое: качество кандидатов будет иметь огромное значение в трёх штатах. В Мэне наше ощущение такое, что республиканский действующий сенатор Сьюзен Коллинз сдерживает материалы оппозиционного исследования, пока не пройдёт дедлайн 13 июля для замены кандидата. Это дисквалифицирующий фактор для Грэма Плантэра? Сможет ли он это выдержать? Это будет важной подсказкой для Сената. В Мичигане у вас очень разобщённый праймериз среди демократов. Результаты вы получите только в августе. То, как партия залечит себя после той гонки, будет важно. В Техасе схожая проблема. Республиканцы только что провели крайне разобщённый праймериз. Начнут ли республиканцы объединяться, и как будет складываться позиция демократического кандидата, когда по нему начнут бить материалы оппозиционного исследования от республиканцев? Эти штаты прямо скажут вам, кто будет контролировать Сенат.

Второе: демократы движутся в сторону более популистского крыла своей партии — как республиканцы в 2016 году. Республиканцы считают, что это даст им боеприпасы, чтобы начать «национализировать» гонку, отстранив её от политических позиций Трампа и переведя на более крупный вопрос — приоритеты демократов. Я скептически отношусь к тому, что это сообщение найдёт отклик. Выборы в середине срока обычно превращаются в референдумы по действующему президенту.

Третье: состояние экономики. Мы видим рост занятости в частном секторе впервые за три года. У нас были отрицательные реальные доходы. Это создало крайне тяжёлую политическую среду. Между сейчас и выборами я ожидаю роста реальных доходов и рабочих мест.

Эти топ-менеджеры по облигациям говорят, что доходности привлекательны, но предупреждают о долге дата‑центров

Почему этот топ-менеджер по облигациям говорит, что доходности привлекательны, но они могут всё равно вырасти

Нортон: Давайте поговорим о ваших «корзинах» под выборы. Какие они?

Клифтон: На каждом цикле выборов Strategas формирует «корзины», чтобы показать, какие акции окажутся под влиянием и как рынок акций оценивает выборы. Исторически наши «корзины» были очень хорошими индикаторами результатов, а теперь стали ещё полезнее, потому что политические опросы так сильно ухудшились.

Например, в день выборов 2016 года «корзины» прогнозировали 45% вероятности победы Дональда Трампа, что очень отличалось от того, что говорили прогнозные рынки или опросы. «Корзины» крайне устойчивы для лет президентских выборов, но они также очень полезны для выборов в середине срока. У нас есть портфель, который будет хорошо себя чувствовать и выигрывать от изменений в политике, если республиканцы сохранят контроль над Палатой и Сенатом. У нас также есть «корзина» на полный разгон демократов.

Акции для раскола в Конгрессе

Нортон: В этом году вы создали «корзину» для раскола власти. Что это такое и что она говорит?

Клифтон: Это был год иметь три портфеля — учитывая то, насколько близкими были выборы в прошлом. Эта «корзина» будет выигрывать, если демократы выиграют Палату, а республиканцы сохранят Сенат.

Во‑первых, это акции со ставками interchange, как Mastercard MA и Visa V. Демократы и некоторые республиканцы хотят больше ограничений на тарифы interchange [платежи, которые платят торговые точки за обработку карточек]. Демократическая Палата с высокой вероятностью примет это. Если правительство будет расколото, очень маловероятно, что такое законодательство пройдёт.

Финансовые услуги составляют одну пятую портфеля. В него входит Capital One COF, потому что президент говорил о том, чтобы ограничить процентные ставки по кредитам на уровне 10%. Если республиканцы сохранят Сенат, это также маловероятно. Там же есть банки вроде JPMorgan JPM.

В промышленном секторе у нас — акции обороны и национальной безопасности. В условиях раскола власти у вас будет компромисс по бюджетной политике: оборона вырастет, но меньше, чем при «республиканском sweep». Это поддержало бы Huntington Ingalls HII (судостроение), поставщика услуг национальной безопасности Axon Enterprises AXON, компанию малой капитализации Kratos Defense & Security Solutions KTOS и AeroVironment AVAV — производителя дронов.

Кто бы ни победил, нам придётся принимать закон об инфраструктуре. Нам нравятся «классические» ставки вроде Vulcan Materials VMC, Martin Marietta Materials MLM, Quanta Services PWR и Mueller Water Products MWA.

Мы, вероятно, увидим реформу по согласованию энергетических проектов, чтобы энергия быстрее доходила до фабрик и дата‑центров. В «корзине» есть GE Vernova GEV, NextEra Energy NEE, Cheniere Energy LNG, Fluor FLR и Clearway Energy CWEN.

В условиях раскола правительства будет более высокий уровень расходов Национального института здравоохранения, что помогает акциям инструментов для наук о жизни. Вероятно, будет сделка, которая поможет сберегательным счетам здоровья — они важны для республиканцев, — и появятся некоторые задержки в сокращениях Medicaid, которые были приняты в «One Big Beautiful Bill». Получатели Medicaid — это Medicaid HMOs, например Centene CNC, и больницы вроде Tenet Healthcare THC.

А ещё — потолок госдолга в 2027 году. Необходимость поднимать потолок госдолга при расколе правительства меняет динамику рычага. Если у демократов будет полный контроль, они могут использовать этот потолок и бюджет для изменений политики — например, меньше сокращений по талонам на питание и Medicaid, или больше расходов на возобновляемую энергетику.