那投资者为什么要去买微策略的可转换债务？我直接买他的股票不可以吗？

Можно напрямую покупать акции; но конвертируемые облигации подходят тем инвесторам, которые хотят сохранить возможность роста и одновременно снизить риск падения.
Покупка обычных акций MSTR — это прямая ставка на Strategy и его биткоин-стратегию: при росте прибыль не ограничена, но при падении нужно принять всю амплитуду колебаний, а в случае ликвидации компании или реструктуризации долга обычные акции обычно имеют самый низкий приоритет удовлетворения требований.
Конвертируемые старшие ноты по сути похожи на комбинацию «защита основной суммы как у облигации + опцион на рост акций»: инвестор фактически одалживает деньги компании и обычно может вернуть основную сумму к сроку. Если курс акций MSTR заметно вырастет и будут выполнены условия конвертации, инвестор также может обменять ноты на акции по заранее согласованной цене конвертации и получить часть прибыли от роста. Как старший необеспеченный долг, эти ноты обычно стоят в очереди на выплаты перед привилегированными акциями и обыкновенными акциями.
Например, 0% конвертируемая облигация, выпущенная Strategy, имеет заранее установленную цену конвертации, которая обычно выше рыночной цены акций на момент выпуска. Это означает, что инвестор не просто сразу покупает акции, а покупает право «участвовать в росте, если в будущем цена акций существенно вырастет», отказываясь от процентов. Если цена акций не достигнет желаемого уровня, теоретически можно держать до погашения и требовать возврата основной суммы, но это по-прежнему зависит от платежеспособности компании.
Почему кто-то готов принять 0% купон? Потому что они могут ценить три вещи:
1. Относительно более сильная защита от падения: когда цена акций падает, обыкновенные акции могут понести значительные убытки; конвертируемая нота, если компания все еще способна нормально обслуживать долг, по стоимости ближе к основной сумме долга, а не полностью следует за падением цены акций.
2. Сохранение опциона на рост: если рост биткоина подталкивает MSTR к сильному росту, нота может быть конвертирована в акции и дать инвестору часть прибыли от роста акций.
3. Подходяще для стратегий институциональной торговли: некоторые институции одновременно держат конвертируемые облигации и продают часть акций в шорт, чтобы проводить арбитраж по конвертируемым бумагам или сделки, ориентированные на волатильность. Они ищут не обязательно долгосрочный доход от удержания MSTR, а относительную выгоду между ценой облигации и опциона.
Однако это не значит, что конвертируемые облигации всегда лучше акций. Если вы очень уверены в Strategy и в биткоине и способны пережить резкую волатильность, то прямое владение обыкновенными акциями обычно дает более полный потенциал роста; а у 0% конвертируемой облигации верхняя граница дохода зависит от условий конвертации, цены конвертации, условий выкупа и срока погашения. И наоборот, если кредитное качество компании ухудшится, даже держатели облигаций могут понести убытки: это необеспеченный долг, а не депозит с гарантией возврата.