Краткий обзор рынков: Сможет ли масштабное снижение ставки ФРС дать акциям ещё один импульс?

Компании США поглощают инфляцию из-за тарифов

Инфляция была в центре внимания на прошлой неделе: комментаторы искали признаки влияния тарифов и ориентир для будущей политики по процентным ставкам в свежих данных. Но инфляция цен производителей оказалась умеренной: она снизилась до 2,6% за последний год с 3,1% месяцем ранее. Это падение общего PPI в основном отражает снижение торговых маржей: оптовики и ритейлеры абсорбируют инфляцию из‑за тарифов, уменьшая свои прибыльные маржи, а не перекладывая эти затраты на потребителей.

Это резко контрастирует с периодом после пандемии, когда эти компании пытались нарастить маржи, прикрываясь более широким инфляционным давлением. Такой более осторожный подход может указывать на отсутствие уверенности в том, что бизнес в США сможет выдержать более высокие цены. Хотя инфляция потребительских цен по‑прежнему выше целевого уровня, она совпала с ожиданиями и тем самым укрепила ожидания предстоящих снижений ставок. В ответ в четверг курс доллара снизился, завершив неделю падением на 0,3%.

Падение доходностей долгосрочных казначейских бумаг

На рынках казначейских облигаций самое заметное движение произошло по 30‑летней доходности — ее обычно рассматривают как показатель финансовой стабильности. Она опустилась до минимального уровня с момента объявления тарифов в начале апреля. Проявившаяся уверенность инвесторов совпала с новостью о том, что Верховный суд ускорит вынесение решения о полномочиях президента Дональда Трампа применять чрезвычайные полномочия для введения тарифов.

Тарифы показывают инвесторам короткую память

Хотя решение Верховного суда неизвестно, ослабевающий в восприятии инвесторов эффект тарифов виден по динамике корзины Morningstar, связанной с тарифными экспозициями, — это не взвешенная подборка компаний, которые наши аналитики определили как особенно уязвимые к тарифам. Поскольку стоимость этих компаний в среднем снизилась на 22% с начала года до 8 апреля, когда мы запустили корзину, затем она выросла в среднем на 25%, при этом несколько бумаг прибавили более 100%, включая Wayfair W, Kohl’s KSS и Western Digital WDC.

Это напоминает, как быстро важные экономические и геополитические события могут стираться из памяти инвесторов, даже при том, что перспектива все еще неопределенна. Похожее равнодушие на фоне политической и экономической неопределенности также было заметно на французских акциях: они выросли на 1,8% за неделю, когда страна приветствовала своего шестого премьер‑министра за пять лет. Легко было бы трактовать эти итоги как доказательство того, что инвесторы чувствуют себя увереннее перед лицом политической неопределенности. Однако такой вывод нужно проверить на следующем значительном кризисе, прежде чем мы могли бы иметь уверенность в этом аргументе.

Акции Oracle взлетают

Технологическим инвесторам было много новостей для переваривания на прошлой неделе: несколько привлечений капитала, включая IPO Klarna, новые продукты от Apple AAPL, а также впечатляющие результаты Oracle ORCL. Достигнутый Oracle сильный рост вызвал 42‑процентное увеличение ее цены акций в среду, ненадолго сделав основателя Ларри Эллисона самым богатым человеком в мире и помогая сектору информационных технологий прибавить 2,8% за неделю. Это также побудило аналитика Morningstar Лука Янга пересмотреть оценку справедливой стоимости Oracle. В противоположность этому акции Apple не смогли впечатлить инвесторов — опасный итог для компании, торгующейся по дорогой оценке. Приросты в технологиях также подняли сектор товаров по усмотрению потребителей на 1,3%, поскольку Tesla TSLA выросла на 12,8% после объявления, что ей одобрили тестирование ее роботакси в Неваде.

Более широко: резкий рост коммунального хозяйства, энергетики и финансовых услуг привел к общему подъему на 1,5% в Morningstar US Market Index. Дальше от США зарубежные развитые рынки в целом отставали, тогда как развивающиеся опережали — рост составил 3,6%, лидировавшим была Китай.

Снижение ставки на полпункта поддержит рынки

В фокусе комментаторов на этой неделе будет решение Федерального комитета по операциям на открытом рынке в среду и последующая пресс‑конференция. Хотя наиболее вероятным исходом остается снижение на четверть пункта, нетерпеливые инвесторы будут надеяться на большее — исходя из веры в то, что более низкие процентные ставки поддержат экономический рост и оценки акций. Хотя цены акций, вероятно, пойдут вверх, если эти ожидания оправдаются — или если председатель ФРС Джером Пауэлл намекнет на более глубокие сокращения в своих комментариях — на горизонте дольше, чем краткосрочные реакции, увеличение вероятности инфляции большинству инвесторов пользы не принесет. Как всегда, инвесторы могут следить за экономическими объявлениями на этом календаре.