«Нельзя ожидать, что управляющий фондом будет разбираться во всём!» Логика инвестисследований и публичных размещений перестраивается

作者：徐金忠

«Нельзя ожидать, что фондовый менеджер будет знать всё!» — заявил недавно один из руководителей компании публичных фондов в ходе отраслевого исследования.

За этим стоит консенсус, который постепенно формируется в индустрии публичных фондов: раз отрасль уже попрощалась с моделью «звёздных фондовых менеджеров», раз усилены ограничения на инвестиции со стороны бенчмарка результатов, раз в исследовательской и инвестиционной работе сделан акцент на командной и платформенной архитектуре, то и на стороне инвесторов нужно развернуть прежние представления и выстроить новую логику: покупка фонда — это покупка продукта, а продукт — это инвестиционная компетентность, стоящая за ним.

А со стороны самих фондовых компаний необходима синхронная трансформация. Фондовые компании становятся «компаниями по управлению персоналом»: они должны подбирать подходящих фондовых менеджеров под соответствующие продукты, а также подбирать подходящие фондовые продукты и фондовых менеджеров под подходящую рыночную среду…

«В дальнейшем фондовым компаниям предстоит собирать и расставлять комбинации из фондовых менеджеров и инвестиционных компетенций за ними, что предъявляет к профессионализму фондовых компаний очень высокие требования», — отметил генеральный директор одной из фондовых компаний.

Смена фондовых менеджеров уже стала нормой

С начала этого года на фоне предельно разнонаправленной рыночной конъюнктуры изменения у некоторых известных фондовых менеджеров вызвали многогранные «интерпретации» в отрасли и среди инвесторов.

27 июня в объявлении «Ифан А» («易方达») указано, что у двух фондов под управлением Чжан Куня произошла кадровая корректировка: в «易方达优质精选» добавили Пэн Кэ в качестве фондового менеджера, а в «易方达优质企业三年持有» добавили Чжан Ци в качестве фондового менеджера. Ранее, 23 мая, «易方达蓝筹精选» опубликовал объявление о привлечении Хэ Ицзуня и Ян Силян в роли фондовых менеджеров. При ретроспективном анализе выясняется, что это впервые за почти восемь лет, когда продукт управлялся одним Чжан Кунем. После двух донаборов из четырёх продуктов в управлении Чжан Куня три уже перешли в режим «совместного управления».

Рынок внимательно следит за серией действий «易方达» и Чжан Куня. «易方达» отмечает, что увеличение/подключение фондовых менеджеров в продукте нужно для балансировки инвестиционного стиля, использования преимуществ взаимодополнения с разных ракурсов и оптимизации инвестиционного опыта держателей. Что касается внимания к изменениям в линейке Чжан Куня, то оно сосредоточено на ситуации, когда инвестиционный ветеран сталкивается с новыми обстоятельствами: как ветеран с неплохими результатами в таких секторах, как потребление, он при предельно разнонаправленной конъюнктуре, когда те или иные инструменты долго не дают преимущество, должен своевременно вносить изменения.

Ожидать, что фондовый менеджер усилит возможности одиночного «боя», или использовать преимущества командной «работы в строю»? «易方达» выбрала второй вариант.

Ничего удивительного. В «Цзиньсун Чанчэна» («景顺长城») тоже есть несколько фондовых менеджеров, у которых появился режим «совместного управления».

В июне этого года «景顺长城» объявила, что у старого «звёздного» фондового менеджера Юй Гуаня, который управляет фондами «景顺长城核心竞争力», «景顺长城核心招景», «景顺长城核心优选一年持有», дополнительно привлекли фондовых менеджеров. В сочетании с тем, что в конце марта уже привлекли фондового менеджера для «景顺长城核心中景一年持有», у Юй Гуаня больше нет публичных продуктов, которыми он управлял бы в одиночку. Также в июне «景顺长城» сообщила, что фонд «景顺长城集英成长两年定期开放混合» объявил о привлечении фондового менеджера и будет совместно управляться с Лю Яньчунем. Плюс к этому, согласно ранее опубликованным объявлениям о привлечении новых фондовых менеджеров для «景顺长城鼎益», «景顺长城内需增长» и «景顺长城内需增长贰号», Лю Яньчунь сформировал структуру «4 фонда в совместном управлении + 2 фонда в единоличном управлении», всего в его управлении шесть фондов.

Из этого видно, что и «景顺长城» выбрала путь преобразований, нацеленный на использование преимуществ командной работы. Примечательно и то, что после привлечения фондовых менеджеров вышеупомянутые продукты демонстрировали на промежуточных этапах тенденцию к улучшению результатов.

Помимо того, что у продуктов, которыми ведут «звёздные» фондовые менеджеры, происходит донабор и совместное управление, с начала этого года многие продукты публичных фондов также перешли к управлению другими людьми.

С тех пор ожидать, что один человек справится в одиночку, а не ждать, что пришлют нужных людей

Эффективность рынка капитала проявляется также в оперативном отборе инвестиционных управляющих.

«Реальность сурова: разнонаправленная конъюнктура стала для нас одним из испытаний», — сказал один фондовый менеджер, уделяющий внимание традиционным отраслям.

Для рынка и инвестиционных изменений, которые приносят обновления, переделывается и происходит «переобувание», многие фондовые менеджеры способны понять и принять это. Конечно, фондовые менеджеры не станут преуменьшать себя. Как сказал один из фондовых менеджеров: «Традиционные вложения в активы — это не про то, что ничего не растёт».

Фактически, в индустрии публичных фондов произошли новые изменения в эстетике и стандартах в отношении фондовых продуктов и фондовых менеджеров.

Как выяснилось в ходе недавних исследований, давление, связанное с необходимостью самообновления, которое рыночная конъюнктура создаёт для фондовых менеджеров, является общей проблемой для отраслевых фондовых компаний. Кроме того, переопределение и расстановка некоторых фондовых менеджеров со стороны фондовых компаний — это типичная ситуация, с которой сталкиваются все отраслевые компании. Индустрия публичных фондов ожидает, что с разных сторон будет найден новый баланс.

Один из представителей руководства фондовой компании считает, что на фоне высококачественного развития отрасли представления инвесторов о фондовых продуктах и фондовых менеджерах обновляются. Он полагает, что индустрия публичных фондов постепенно уходит от ошибочного пути развития «звёздных фондовых менеджеров». В условиях акцента на новых требованиях, включая бенчмарки результатов, внимание инвесторов должно вернуться к фондовым продуктам и к исследовательской и инвестиционной работе, стоящей за ними. На основе такого понимания инвесторов «если цель — чтобы фондовый продукт лучше адаптировался к изменениям рынка и чтобы он действительно приносил деньги инвесторам, то такие действия, как донабор фондовых менеджеров или замена фондовых менеджеров, — это естественный процесс; инвесторам не нужно слишком беспокоиться и тревожиться по этому поводу».

Также один из руководителей инвестисследовательского блока фондовой компании рассказал журналисту, что после возвращения к нормальному и рациональному взгляду отношения между инвесторами и фондовыми менеджерами тоже могут претерпеть значительные изменения к лучшему. «Раньше фондовые менеджеры продавали “личный бренд”, и во многих случаях это было не то, чего они сами хотели. Если отрасль даст фондовому менеджеру объективное понимание, он сможет лучше делать то, в чём он силён, а не подвергаться влиянию множества факторов, не связанных с инвестициями», — отметил руководитель инвестисследовательского блока.

Однако новые обстоятельства создают и новое давление. Когда инвесторы концентрируются на инвестициях в фондовые продукты, фондовым компаниям нужно подобрать соответствующих фондовых менеджеров под продукты и инвесторов, что предъявляет к фондовым компаниям более высокие требования к профессионализму.

«По моим наблюдениям, крупные компании уже активно проводят эти попытки. При наличии инициативного выбора и расстановки появляется давление принципа “объём прав соответствует объёму ответственности”. Как точно оценивать рынок, как точно определять фондовых менеджеров, как выбирать подходящий момент для замены — на данный момент ни одна фондовая компания не осмеливается сказать, что у неё есть по-настоящему сильные компетенции во всех этих аспектах», — рассказал журналисту руководитель отдела исследований фондов брокерской компании, который попросил не называть его имени.

Действительно, у новых попыток ещё много точек, которые не до конца «соединены», но «если все пробуют, то можно найти хорошие решения, тем более что это чёткое направление развития отрасли», — заявил генеральный директор упомянутой фондовой компании.

(Редактор: Сюй Нань-нань)

Ключевые слова: