7,12 пересмотр, высокая волатильность

В пятницу общий оборот на двух рынках составил 3,38 трлн, при этом объём резко увеличился почти на 500 млрд. В четверг индекс STAR Market 50 вырос более чем на 8%. А в пятницу его сразу откатили обратно на 6 пунктов. На выходных весь интернет только и делает, что жаловаться на алгоритмическую торговлю. И правда: в прошлом году она была на уровне более 8000 млрд, а в этом году напрямую взяла 1,8 трлн. Даже “большие задницы” с капитализацией в несколько тысяч млрд способны устроить амплитуду 15, 16 пунктов — поучительно.[Топчуг-ба]

В четверг одна длинная “глубокая V”-образная бычья свеча подняла рынок: впереди слишком много людей обсуждали это. В обычном случае в пятницу на раннем старте многие бумаги при росте будут отскакивать и часть будет сбрасываться — это нормально. Но я ожидал, что после сброса всё равно придут деньги, чтобы через DIXI подхватить и поднять. В итоге в пятницу с раннего утра до закрытия был ровно один “ответный разворот”: дневная свеча-ретест без хвостов, чистая медвежья.

Возвращаясь к ленте: в пятницу на раннем старте сильнее всего оставались отечественные технологии. Huatian Technology с крупным одномоментным заказом шла одним тиком без открытия. Он — эмоциональное ядро отечественной цепочки, и деньги продолжают арбитражить силу. На открытии также сильно выросли оборудование, материалы для полупроводников и т.д. Плюс к этому, Huawei NPO, который разгорался в четверг вечером, на раннем старте тоже был очень силён. Также слух о переносе runbin был опровергнут: на открытии капитал ещё атаковал upstream-материалы для PCB, но после разгона весь рост тут же был зафиксирован.

К обеду пришла новость о том, что ракета “Чжэнчжэн-10” (CZ-10) бета успешно возвращена. На открытии алгоритмические торги сразу потащили вверх десятки “лимитных” дневных ростов в сегменте коммерческих космических запусков. Бумаги в хвосте с 20cm и 30cm тоже резко и мощно пошли в рост: логика “правильная” или просто “приклеенная концепция” — значения не имело, “петухи и собаки” дружно подскакивали. К концу дня большинство бумаг из хвоста, которые были чисто под арбитраж, тоже были очень жёстко распроданы. На выходных я серьёзно разобрал этот возврат: это действительно крупный позитив. Во‑первых, технический маршрут отличается от spaceX. Во‑вторых, после возврата себестоимость на каждый килограмм снизилась примерно на 40%. В‑третьих, после снижения себестоимости количество запускаемых спутников в течение года заметно увеличили: рынок на 2026 год, который изначально ожидали на уровне 2,6 трлн, подняли до 3,5 трлн. А на 2027 год подняли с 6 до 8 млрд. Дальше у отдельных бумаг с реальной логикой будет шанс, но тем, кто просто “играет на концепции”, надо быть внимательнее.

По коммерческому космосу: в пятницу алгоритмическая торговля расстелила рынок “по ковру”. Завтра нужно сначала смотреть, насколько плотные у лидеров заявки (в частности, 巨力索具 и 九丰能源). “Чжэнчжэн-10” использует жидкое топливо 九丰能源, и на выходных ещё раз подогрели “концепцию гелия” — поэтому завтра в коммерческом космосе не стоит гнаться за ростом в ранний старт. Лучше сначала понаблюдать 1–2 дня, и относиться к этому как к важному циклическому повороту внутри техсектора, а не как к прямому трендовому продолжению.

Во второй половине дня резкий разгон в коммерческом космосе ещё сильнее ускорил падение в технологиях. Но я считаю, что многие бумаги точно были “убиты эмоциями и индексом” — перепроданы не по фундаменталу. На выходных по техсектору два важных сообщения. Первое: Линь Жэньсюнь (黄仁勋) участвовал в закрытом брифинге Morgan Stanley, снова опровергли перенос rubin. На рынке капиталов по‑прежнему беспокоятся о результатах Nvidia. Второе: в Китае опровергли информацию по 旭创. И хотя это было опровержение, рынок интерпретировал новости как относительно позитивные. Поэтому завтра по этому направлению ожидается восстановление.

По PCB: сектор N дней подряд в коррекции. После опровержения rubin, я думаю, деньги всё равно дадут некоторое восстановление. В пятницу на раннем старте оно уже было — например, International Chemical Materials (电子布的国际复材) поднималась на 10 с лишним пунктов, а по медной фольге 宝鼎 (铜箔的宝鼎) даже был подряд второй “лимитный” день на снижении объёма. Но днём, на фоне разногласий в технологиях, всё ушло в резкое падение. Если завтра снова будет продолжение разногласий в этом направлении, то это может быть неплохой возможностью.

Линия по 华为 昇腾: в пятницу после закрытия 紫光 показала результаты выше ожиданий, и похожая картина была пару дней назад у 浪潮. Эти два отчёта подтверждают, что расширение продаж по Huawei Ascend действительно происходит заметно. После того как в пятницу это отыграли и зафиксировали, на следующей неделе в фокусе будет шанс именно в этом направлении.

В итоге: в условиях рынка с высокой частотой и высокой волатильностью алгоритмической торговли есть всего две стратегии. 1) Либо верить, что технологии — главная линия: держать в средне‑ и долгосрок, избегать погонь за ростом и продаж “на страхе” из‑за алгоритмов. 2) Либо работать от высокой продажи DIXI и делать T, следуя за движением.

Приведённые выше взгляды являются личной фиксацией и предназначены только для справки; они не являются какой‑либо инвестрекомендацией.

** $华天科技(sz002185)$ $长电科技(sh600584)$ $东山精密(sz002384)$ **