Морган Стэнли: руководство Nvidia лично отвечает на рыночные опасения, роадмап Rubin сохраняется, влияние конкуренции со стороны ASIC ограничено

Морган Стэнли недавно организовал некоммерческое roadshow для Nvidia (Non-Deal Roadshow) с участием CEO Хуан Женьсюня, CFO Colette Kress и руководителя по связям с инвесторами. Такая высокая степень вовлеченности сама по себе показывает, что компания стремится напрямую ответить на несколько вопросов, которые рынок в последнее время больше всего обсуждает: роадмап продуктов Rubin, конкуренцию со стороны ASIC (заказных AI-чипов) и то, сможет ли продолжаться инвестиционный цикл в AI-инфраструктуру. По итогам встречи руководство передало несколько важных сигналов
1. Квартальная выручка компании уже перешла уровень в 100 млрд долларов и, как ожидается, в ближайшие несколько кварталов сохранит ускоренный рост;
2. Спрос на платформу Vera Rubin по-прежнему очень сильный, ожидается, что она станет главным драйвером роста в следующие 12 месяцев;
3. Руководство однозначно заявило, что Rubin Ultra выйдет в поставки в следующем году по плану, опровергнув недавние рыночные слухи о переносе на 2028 год;
4. Ранее вызывавшая споры стойка Kyber не отменена: она развивается в сторону более совершенной архитектуры стоек, чтобы поддержать более масштабное вертикальное расширение (scale-up). Компания подчеркнула, что роадмап будет гибко оптимизироваться по мере инженерного прогресса, чтобы снизить риски «вылезания» на серийный выпуск;
5. Ключевые технологии, включая энергопитание по архитектуре 800V и оптические взаимосвязи между стойками (optical scale-up), продолжают идти в заданном темпе;
6. Руководство вновь подчеркнуло, что дефицит AI-памяти вроде HBM в ближайшие годы, как ожидается, сохранится, и память по-прежнему остается одним из ключевых узких мест во всей цепочке поставок AI-индустрии.
Отдельно стоит отметить, что это roadshow можно рассматривать как официальную ответную реакцию на недавние отчеты ряда организаций, касающиеся переноса сроков Rubin/Kyber.
Ранее некоторые исследовательские компании считали, что из-за инженерных вызовов, включая целостность сигнала шины (Signal Integrity) и зрелость CPO-коммутаторов, решения по Kyber могут быть перенесены до 2028 года. Рынок в какой-то момент переживал, что темпы выхода продуктов Nvidia могут замедлиться. Но Nvidia в этот раз повторила формулировку «Roadmap is intact (роадмап сохраняется)», а также пояснила, что корректировка формы продуктов — это в большей степени инженерная оптимизация, а не изменение спроса или стратегии.
С другой стороны, конкуренция со стороны ASIC остается темой, которую инвесторы снова и снова поднимают. Однако по итогам этого общения руководство не демонстрирует явной обеспокоенности.
В целом рынок считает, что самодельные ASIC вроде Google TPU, AWS Trainium, Meta MTIA и Microsoft Maia в будущем продолжат расти, но будут в основном брать на себя внутрикорпоративные специфические рабочие нагрузки, а не полностью заменять GPU.
Для передового AI, которому нужны частые итерации и поддержка обучения и инференса множества моделей, Nvidia по-прежнему имеет заметное преимущество благодаря CUDA-экосистеме, NVLink, системной компоновке и циклу обновления платформы раз в год. Поэтому большинство брокерских компаний по-прежнему полагают, что ASIC с большей вероятностью станет дополняющим (complementary) рынком, а не полноценной заменой GPU.