#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

Мы уходим от хаотичных, резких всплесков цен, вызванных паникой после дефицита поставок; вместо этого мы вступаем в период структурно устойчивого, управляемого ИИ расширения, которое, как ожидается, продлится до 2027 года.
Динамика, определяющая этот цикл, объясняет, почему рынок оставался устойчивым, несмотря на замедление спроса со стороны потребителей.
Рост цен во 2 квартале 2026 года и спад в 3 квартале: Второй квартал 2026 года оказался значительным для производителей памяти; однако замедление в третьем квартале сигнализирует о том, что потребители упираются в пределы своей покупательной способности.
Традиционная DRAM: средний рост 74%; ожидается, что темпы снизятся до диапазона 13%–18%.
Server DRAM: +60% до +67%; поддержано модулями DDR5 с высокой производительностью; спотовые цены торгуются с заметными премиями по сравнению с контрактными ценами.
Mobile DRAM: ~80%; наблюдался резкий пик, но производители смартфонов (OEM) теперь корректируют графики закупок и сокращают конфигурации из‑за затрат.
NAND Flash: ~60% (в целом по контрактам); видны существенные расхождения. Спотовые цены на пластины снизились на 3%–4% в июне, однако сегменты enterprise SSD и мобильного хранения (+70% до +80%) удержали рынок.
ИИ-ориентированный структурный сдвиг: Почему на этот раз по‑другому? Исторически циклы памяти характеризовались моделями «взлёт и провал»: поставщики наращивают избыточные мощности, спрос потребителей на ПК и смартфоны падает, а цены опускаются до дна.
Этот цикл фундаментально перестраивают две ключевые силы:
Долгосрочные соглашения (LTA): операторы гипермасштабных дата‑центров и облачные провайдеры Tier‑1 в США (CSP) больше не полагаются исключительно на покупки на открытом спотовом рынке. Они заключают контракты сроком на 3–5 лет, включающие жёсткие ценовые «полы», чтобы защититься от спадов. Например, в то время как поставщики вроде SK Hynix и Micron подписали крупные LTA в начале года, чтобы обеспечить распределение продуктовых объёмов, Samsung заняла более агрессивную позицию, нацеленную на достижение более высоких ценовых потолков.
Сдвиг мощностей (каннибализация): неутолимый спрос на High Bandwidth Memory (HBM) и продвинутые серверные DDR5 означает, что производители смещают физические мощности по выпуску пластин с традиционного производства PC и мобильной DRAM в эти сегменты. Даже когда спрос на потребительскую электронику ослабевает, общее предложение остаётся ограниченным, потому что производственные площадки (fabs) сосредоточены на выпуске высокомаржинальных чипов для ИИ.
Перспективы поставщиков
Взгляд Bernstein подчёркивает победителей этой высоко диверсифицированной, ориентированной на ИИ стратегии производства:
Samsung, SK Hynix и Micron (Outperform): эти три компании — основные бенефициары бума HBM и DDR5; у них есть существенные, обеспеченные очередями заказы по Long-Term Agreement (LTA), которые сглаживают траектории выручки вплоть до 2027 года.
SanDisk (Outperform): сильно выигрышно за счёт исключительно сильной структурной позиции в контрактных поставках enterprise SSD, предлагая высокий «ценовой пол» (~$0,29/GB), который защищает от незначительных колебаний цен на пластины NAND.
Kioxia (Cautious/Underperform): подвержена более волатильным, не‑LTA рынкам commodity flash и меньше защищена от ослабления сегмента потребительских пластин.
Фаза «ракетного двигателя» ежемесячных всплесков цен заканчивается, но не стоит путать это с окончанием бычьего рынка. Структурная базовая линия для ценообразования на память остаётся высокой. Полная нормализация не ожидается раньше конца 2027 или 2028 года, так как только тогда в строй окончательно выйдет вновь построенная производственная мощность.