Переигрывание «коротких» позиций на рынке акций Гонконга и совместное появление парного трейдинга; на рынке США возвращается импульс AI-трейдинга

摘要

На этой неделе председатель Народного банка Пан Гуншэн заявил, что международные резервы продолжат наращивать долю размещения активов в Гонконге, поддерживая резкий отскок гонконгских акций второй неделю подряд. Хотя доля непокрытых коротких позиций к рыночной стоимости на рынке Гонконга уже немного снизилась с пика середины июня до 2,43%, она по-прежнему находится на уровне около трёх стандартных отклонений выше исторической средней. По мере постепенного ослабления внутренних и внешних факторов возмущения, по нашим ожиданиям, в дальнейшем сохраняется существенный потенциал для более глубокого отката.

Однако в последнее время в гонконгских акциях также заметны признаки pair trading. В краткосрочной перспективе мы по-прежнему рекомендуем следить за направлениями с более высокой определённостью по фундаментальным показателям и наличием событийных катализаторов, включая: инновационные препараты, авиаперевозки, роботов и металлы с сильной индустриальной составляющей.

Драйвер торговли по теме ИИ в США на этой неделе заметно вернулся. Рост цены после листинга SK海力士 в США подтверждает устойчивый интерес к цепочке поставок AI-оборудования. Расширение дата-центров Meta и привлечение средств через выпуск облигаций у Amazon подтверждают, что технологические гиганты по-прежнему сохраняют устойчивость в капитальных затратах, что эффективно снижает опасения рынка о возможном замедлении темпов инвестиций в сфере ИИ.

Мы ожидаем, что в дальнейшем рынок США сохранит боковик с восходящим уклоном, и рекомендуем обратить внимание на: ПО (software), оборонку, энергетическую инфраструктуру и финансовый сектор.

Валютные резервы продолжат наращивать долю размещения активов в Гонконге

Согласно сайту Народного банка, 7 июля Народный банк Китая, HKMA и Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга совместно объявили о 11 мерах по дальнейшему углублению сотрудничества между финансовыми рынками Гонконга и материкового Китая. Эти меры направлены на совершенствование строительства рынка фиксированной доходности и денежного рынка в Гонконге, а также на поддержку решений для Гонконга как офшорного центра юаня.

Пан Гуншэн, глава НБК, в своём выступлении отметил, что Народный банк Китая будет содействовать местным органам власти Гонконга и финансовым регуляторам в строительстве, укреплении и развитии финансового центра Гонконга. В выступлении он также указал, что международные валютные резервы страны продолжат повышать долю размещения активов в Гонконге, добавляя больше импульса развитию капитальных рынков Гонконга.

Это высказывание Пан Гуншэн впервые упомянул на 18-м Азиатском финансовом форуме в 2025 году, после чего гонконгские акции вошли во вторую волну роста с 9,24. Индекс Hang Seng за 45 торговых дней вырос почти на 30%.

Согласно годовому отчёту Управления по валютному регулированию Китая, в структуре валютных резервов страны по валютам по сравнению с глобальным средним уровнем наблюдаются более высокая степень диверсификации и распределённости; с точки зрения доходности средняя доходность инвестиций валютных резервов Китая в 2010–2019 годах достигала 3,2%. На рынке Гонконга текущая TTM-дивидендная доходность индекса Hang Seng High Dividend Yield составляет 6,0%, что явно даёт более сильное преимущество по доходности.

В гонконгских акциях одновременно разыгрываются short squeeze и pair trading

В последние две недели направления, которые лидировали на рынке гонконгских акций, в основном соответствовали отраслям с наибольшей долей непокрытых коротких позиций, включая медицину (4,07%), предметы необязательного потребления (3,03%) и технологии (2,83%).

В целом, хотя доля непокрытых коротких позиций к рыночной стоимости на рынке Гонконга уже немного снизилась с пика середины июня до 2,43%, она всё ещё находится на уровне около трёх стандартных отклонений выше исторической средней. Поскольку внутренние и внешние факторы возмущения постепенно ослабевают, мы ожидаем в будущем более значительный потенциал для снижения.

Однако после того как с 29 июня весь рынок гонконгских акций развернулся вверх, индекс A/H-премии расширился на 2,1%, и особенно в сегменте с премией среди H-акций. В последние недели коэффициенты премии заметно сузились по таким эмитентам, как 澜起科技, 兆易创新, 宁德时代 и др. В сочетании с появившимися признаками повторного укрепления курса юаня за последние два торговых дня и продолжающимся оттоком из ETF, ориентированных на Северное направление (с 5 марта суммарно отток составил 1256 млрд юаней), мы также указываем на влияние pair trading на H-акции.

В краткосрочной перспективе мы по-прежнему рекомендуем следить за направлениями с более высокой определённостью по фундаментальным показателям и наличием событийных катализаторов, включая: 1) инновационные препараты (устойчивость показателей + поддержка байбэками + зарубежный BD); 2) авиаперевозки (сезон роста поездок + снижение цен на нефть); 3) роботов (катализатор ожидаемого серийного производства Optimus); 4) металлы с сильной индустриальной составляющей (высокие темпы роста выручки + снижение ожиданий по повышению ставок).

На этой неделе драйвер по ИИ-вычислительным мощностям в США снова оживил торги, а склонность к риску на рынке выросла синхронно

В лидерах по росту выступали информационные технологии, энергетика и сектор услуг связи; индекс полупроводников Филадельфии вырос на 2,7%.

SK海力士 в первый день торгов на бирже в США (ADR) закрылся ростом на 12,8%; это, с учётом переподписки и сильных результатов, служит дополнительным подтверждением того, что драйвер по ИИ продолжается. В начале июля Meta ранее дала сигнал о продаже части избыточных вычислительных мощностей, что вызвало опасения рынка относительно возможного замедления капитальных затрат технологических гигантов; при этом волатильность в полупроводниковом секторе заметно увеличилась.

Однако в последнее время рыночные настроения снова развернулись: Meta объявила о планах инвестировать 13 млрд канадских долларов в строительство дата-центра в Канаде, что посылает сильный сигнал о том, что намерения по CAPEX не ослабевают, а даже усиливаются. Параллельно на этой неделе Amazon подала в SEC документы для выпуска долларовых облигаций, запустив выпуск долговых бумаг с 8 сроками. По данным Bloomberg, CNBC и других СМИ, общий объём выпуска облигаций Amazon в этот раз оценивается примерно в 25 млрд долларов.

Хотя в краткосрочной перспективе у рынка сохраняются разногласия относительно устойчивости капитальных затрат в ИИ, фактические действия ведущих компаний не перешли в «оборонительный» режим. Нарратив о гонке вооружений в области вычислительных мощностей остаётся валидным, что выступает ключевой фундаментальной основой для продолжения текущего импульса в торгах.

При взаимном подтверждении двух основных линий — ИИ-оборудование и капитальные затраты на облачные вычисления — предварительные опасения могут постепенно перевариться, и характер импульсных торгов, вероятно, сохранится

По состоянию на 10 июля динамический P/E по S&P 500 (20,4x) и Nasdaq 100 (23,3x) по сравнению с прошлой неделей расширился на 0,9 и 2,4 процентного пункта соответственно. По сравнению с пиком на 2 июня показатели остаются относительно невысокими; при этом Nasdaq 100 и MAG8 к концу года вновь пересмотрели прогнозы темпов роста прибыли вверх на 0,36 и 0,08 процентного пункта соответственно.

С учётом текущего уровня оценок и тенденции постоянного пересмотра прибыли вверх мы считаем, что в краткосрочной перспективе рынок США сохранит режим колебаний с восходящим уклоном. Рекомендуем обратить внимание на:

1. программное обеспечение, куда потенциально могут продолжить возвращаться дополнительные средства;

2. долгосрочное укоренение геополитических рисков и наличие высокой определённости спроса в оборонке;

3. энергетическую инфраструктуру, которая выигрывает от строительства дата-центров и перехода к электрификации;

4. финансовый сектор, который получает эффект от двойного драйвера — капитал-воврата и улучшения регулирования (банки и Fintech).

Источник статьи: Cитик证券 (CITIC Securities) Research

Оговорка о рисках и заявление об отказе от ответственности

        На рынке есть риски, инвестируйте осторожно. Эта статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности конкретных пользователей. Пользователям следует оценить, соответствуют ли любые мнения, точки зрения или выводы в этой статье их конкретным обстоятельствам. В соответствии с этим инвестирование осуществляется на собственный риск и ответственность несёт инвестор.