Основная линия: темпы снижения ставки ФРС, доходности U.S. Treasuries, волатильность на фондовом рынке США, потоки средств в ETF, регуляторные новости, высоколевериджные ликвидации

• Статус: высокий уровень, широкие колебания, многократные откаты с «достраиванием» основания, волатильность крайне высокая

◦ Оптимистичный сценарий: ФРС снижает ставку в ожидаемые сроки, ликвидность становится более мягкой, ETF постоянно показывают чистый приток, институционалы докупают на спадах → многократные отскоки, попытка пробить предыдущие максимумы

◦ Пессимистичный сценарий: снижение ставки откладывается/растут ожидания повышения, откат на рынке акций США, ужесточение регулирования, ETF продолжают уходить в отток, цепочки ликвидаций → дальнейший глубокий откат, проверка ключевых уровней поддержки

◦ Особенности: много маржинального капитала, новостной драйв, внутридневные колебания огромные, нет устойчивого однонаправленного тренда

II. Среднесрочная динамика (1–2 года, текущий цикл после халвинга)

Основная линия: четырехлетний цикл халвинга (4-й халвинг в апреле 2024 года, продолжающееся сокращение предложения), институциональное размещение, процесс «зачистки» на пути к комплаенсу, макроэкономический большой цикл

• Факторы «за»: фиксированный объем 21 миллион монет, долгосрочный дефляционный профиль; спрос на спотовые ETF на американском рынке акций, на размещение со стороны институтов/публичных компаний/части суверенных активов; геополитическая турбулентность усиливает спрос на защитные активы, усиливается нарратив «цифрового золота»

• Факторы «против»: неопределенность крипторегуляторной политики в США и в мире, изменения в правилах по комплаенс-налогам/кастодиальным требованиям; инфляция, которая возвращается и вновь заставляет денежно-кредитную политику быть более жесткой; давление из-за откатов на фоне высоких оценок, сброс со стороны «китов»/майнеров; отраслевые «черные лебеди», комплаенс-иски

• Базовый сценарий: в большом цикле структурный рост продолжается, но это не прямая линия в безумный рост — он будет сопровождаться несколькими глубокими среднесрочными откатами; это «медленный бычий» тренд, который в первую очередь определяют институции, при этом волатильность остается крайне высокой