#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

Мы уходим от хаотичных, резких скачков цен, спровоцированных паникой после дефицита поставок; вместо этого мы вступаем в период структурно устойчивого, управляемого ИИ расширения, которое, как ожидается, продлится до 2027 года.
Динамика, формирующая этот цикл, объясняет, почему рынок сохраняет устойчивость, несмотря на замедление спроса со стороны потребителей.
Прирост цен во 2 квартале 2026 и спад в 3 квартале: второй квартал 2026 года был впечатляющим для производителей памяти; однако замедление в третьем квартале сигнализирует о том, что потребители упираются в пределы своей покупательной способности.
Традиционная DRAM: средний рост 74%; ожидается, что темпы замедлятся до диапазона 13%–18%.
Server DRAM: +60% до +67%; поддержано модулями высокопроизводительной DDR5; спотовые цены торгуются с заметной премией по сравнению с контрактными ценами.
Mobile DRAM: ~80%; был резкий пик, но производители смартфонов (OEM) теперь корректируют графики закупок и сокращают конфигурации из-за затрат.
NAND Flash: ~60% (в целом по контрактам); видны существенные расхождения. Спотовые цены на пластины упали на 3%–4% в июне, но сегменты корпоративных SSD и мобильного хранения (+70% до +80%) поддержали рынок.
Структурный сдвиг, управляемый ИИ: почему на этот раз иначе? Исторически циклы памяти характеризовались моделями «бум-и-крах»: поставщики наращивают избыточные мощности, потребительский спрос на ПК и смартфоны падает, а цены опускаются до крайне низких уровней.
Этот цикл по сути перестраивается под воздействием двух ключевых факторов:
Долгосрочные соглашения (LTA): операторы гипермасштабных центров обработки данных и Tier-1 US Cloud Service Providers (CSP) больше не полагаются только на покупки на открытом спотовом рынке. Они заключают контракты на 3–5 лет с жесткими ценовыми полами, чтобы защититься от спадов. Например, пока такие поставщики, как SK Hynix и Micron, подписали крупные LTA в начале года, чтобы обеспечить распределение продукции, Samsung заняла более агрессивную позицию, нацеленную на достижение более высоких верхних цен.
Сдвиг мощностей (каннибализация): ненасытный спрос на High Bandwidth Memory (HBM) и продвинутую серверную DDR5 означает, что производители переносят физические мощности по выпуску пластин из производства традиционной DRAM для ПК и мобильных устройств в эти направления. Даже при ослаблении спроса на потребительскую электронику общий объем предложения остается ограниченным, потому что производственные площадки (fab) сосредоточены на выпуске высокомаржинальных чипов для ИИ.
Перспективы поставщиков
Мнение Bernstein подчеркивает победителей этой высокодиверсифицированной, ориентированной на ИИ производственной стратегии:
Samsung, SK Hynix и Micron (Outperform): эти три компании — главные бенефициары бума HBM и DDR5; у них есть существенные, закрепленные обеспеченными заказами бэклоги по Long-Term Agreement (LTA), которые сглаживают траектории выручки вплоть до 2027 года.
SanDisk (Outperform): компания с сильнейшими преимуществами благодаря исключительно устойчивому структурному позиционированию в контрактах на корпоративные SSD, предлагая высокий ценовой пол (~$0,29/GB), который защищает от незначительных колебаний цен на NAND-пластины.
Kioxia (Cautious/Underperform): чувствительна к более волатильным рынкам флеш-памяти без LTA и менее защищена от смягчения сегмента потребительских пластин.
Фаза «ракетных» ежемесячных всплесков цен заканчивается, но не стоит путать это с концом бычьего рынка. Структурная базовая линия для ценообразования на память остается на высоком уровне. Полная нормализация не ожидается раньше конца 2027 или 2028 года, поскольку вновь построенные производственные мощности только тогда окончательно начнут выходить в онлайн.