Относительная доходность MSCI China опустилась до минимальных значений за 25 лет: почему глобальные деньги начинают разворачиваться?

01 Оттолкнувшись от графика Bloomberg: почему MSCI China опустился до исторического минимума?

На днях Bloomberg опубликовал график, который вновь разгорел рыночные дискуссии об относительной динамике китайских активов: если измерять доходность китайских акций относительно глобальных через отношение индекса MSCI China к индексу MSCI Global, то доходность китайских акций относительно глобального рынка опустилась до уровня, который был редко наблюдаем с 2001 года.

Внимание к этому графику вызвано не тем, что он раскрывает какое-то принципиально новое обстоятельство, а тем, что он наглядно отображает «разницу температуры», которую инвесторы уже ощущали в последние несколько лет: глобальные рынки акций, поддерживаемые ИИ, полупроводниками, облачными вычислениями и крупными американскими технологическими компаниями, продолжают обновлять максимумы, тогда как ключевые китайские активы дольше проходят через период переваривания оценки, восстановления прибыли и перестройки склонности к риску.

Но чтобы правильно понять этот график, в первую очередь нужно разобраться, что именно представляет собой MSCI China. Это не просто индекс A-shares и не отдельный индекс по китайскому передовому производству или китайским технологиям. MSCI China — это сводный индекс, охватывающий A-shares, H-shares, red chips, P-shares и зарубежные листинговые китайские компании, при этом доля офшорных бумаг здесь выше: значительную часть занимают интернет-платформы, финансовый сектор, потребление и некоторые лидеры среди гонконгских акций.

По состоянию на конец июня 2026 года топ-10 по весам в индексе MSCI China включают Tencent, Alibaba, H-shares China Construction Bank, H-shares Industrial and Commercial Bank of China, Xiaomi, NetEase, Meituan, JD.com ADR, Ping An Insurance of China H-shares и China Bank H-shares, суммарный вес — около 40%. В отраслевом разрезе три крупнейших сегмента — discretionary, finance и communication services — вместе дают более 60%, а вес информационных технологий заметно ниже по сравнению с MSCI Global, где сильнее представлена экспозиция на американские технологии и полупроводники.

……