Банк Америки Хартнетт: акции банков Японии — «лидирующий индикатор глобального бегства от риска», во второй половине года есть «четыре возможности для контртрейда»

美银认为，当前市场共识呈现 редкую всеобъемлющую оптимистичную установку — никто не смотрит в пессимистичный сценарий на второе полугодие. Он предупреждает, что именно этот консенсус сам по себе породил наиболее заслуживающие внимания возможности для контртрейда.

Сопредельный главный инвестиционный стратег BofA Майкл Хартнетт в последнем выпуске отчёта разложил рыночный текущий консенсус «четыре “нет”»: без “приземления”, без повышения ставок, без сокращения AI-критических капитальных затрат, и Демократы не одержат тотальную победу на промежуточных выборах в США.

Он считает, что срыв любого из этих ожиданий нанесёт существенный удар по ценам активов, и на этом основании предлагает четыре типа стратегий контртрейдинга.

Тем временем он подал макро-предупреждение о рисках: если доходности по 1-дневным гособлигациям продолжат расти и это приведёт к слабости акций японских банков, это станет “сигналом раннего предупреждения” к “глобальному массовому настроению избегания риска”.

Консенсус из четырёх “нет”, поддерживающий склонность к риску

Хартнетт свёл доминирующую логику рынка к четырём консенсусам и отметил, что все четыре вместе подавляют силы, смотрящие вниз на второе полугодие.

Во-первых, в США не будет “приземления” экономики. Рынок в целом ожидает, что во втором полугодии экономика не замедлится заметно, номинальный рост продолжится, поддерживая логику размещения “все активы можно держать, кроме облигаций” — “облигации купить нельзя, а акции продать не получится”.

Во-вторых, ФРС не будет повышать ставки. Особенно до промежуточных выборов повышение ставок неблагоприятно и для цен активов, и для макроусловий, поэтому ФРС и глобальные ключевые центробанки сохраняют линию “умеренного ястреба”.

Стоит отметить, что в текущий год высокой инфляции число снижений ставок глобальных центробанков в 2026 году (34) всё ещё превышает число повышений (21).

（разница между повышениями и снижениями ставок центробанками развитых стран и развивающихся рынков, 3-месячная скользящая статистика）

В-третьих, AI-капитальные затраты не будут сокращены. Рынок единодушно ожидает, что сверхкрупные облачные провайдеры в 2026 году потратят на AI-капитальные затраты около 8 000 000 000 долларов США, а в 2027 году эта сумма превысит 1 000 000 000 долларов США.

В-четвёртых, Демократы не устроят тотальное “сметание” на промежуточных выборах в США. Опрос Bank of America среди фондовых управляющих (FMS) за июнь показывает, что вероятность “сметать” обе палаты — по оценкам глобальных инвесторов — составляет лишь четверть; при этом прогнозный рынок Polymarket уже поднял соответствующую вероятность до 45%.

（рейтинг поддержки Трампа）

Четыре контртрейда, ставки на провал консенсуса

Хартнетт полагает, что сейчас все закладываются в сценарий “без приземления”: как только какой-либо консенсус будет нарушен, рынок столкнётся с резкой переоценкой. На этой основе он предлагает четыре типа контртрейд-стратегий.

Ставка на “приземление”. Когда все уже разместили ставки на то, что экономика не замедляется, достаточно вновь появления слабых данных по занятости вне сельского хозяйства (non-farm), чтобы это подтолкнуло вверх то, что до сих пор почти никто не замечает: долгосрочные облигации (10-летние гособлигации США), защитные сектора (например, товары повседневного спроса, “семёрка” технологических гигантов — по сути, защитные монопольные компании) и акции с высокой дивидендной доходностью.

Ставка на “повышение ставок”. Хартнетт отмечает, что лучшая соответствующая сделка на случай повышения ставок ФРС перед промежуточными выборами — это лонг по доллару и лонг по “плоскостности” кривой доходности (то есть ставка на разворот инверсии кривой).

Он отдельно указывает на исторически редкий сигнал: американский CPI (4,2%) и уровень безработицы (4,2%) близки к паритету. В прошлом столетии это случалось только в 1966, 1973, 1990, 2000, 2008 и 2021 годах, и каждый из этих годов завершился повышениями ставок ФРС. Причём в истории Уолл-стрит ни один из них не считался “хорошим годом”.

Bank of America прогнозирует, что с текущего момента до конца года глобальные центробанки ожидаемо суммарно совершат 18 повышений и 9 снижений.

Ставка на “сокращение AI-капитальных затрат”. Это наиболее шоковый неожиданный сценарий относительно ожиданий рынка. Соответствующая сделка — лонг на софт и “семёрку” технологических гигантов, и шорт на индекс полупроводников Филадельфии.

Хартнетт считает, что триггер заключается в следующем: сверхкрупные облачные провайдеры продолжают держать денежные потоки в минусе; объём долгов уже превысил 2080 000 000 долларов США. “Сторонники настороженности” по облигациям могут быть вынуждены заставить их выпускать акции, сокращать набор персонала, чтобы поддерживать расходы, а затем — сжать капитальные затраты.

Ставка на “тотальное доминирование Демократов”. Постоянно беспокоящее падение поддержки Трампа по итогам опросов может обернуться “событийным шоком” в случае, если республиканцы лишатся контроля над Сенатом: “снижение доходностей, снижение доллара и снижение фондового рынка”.

Хартнетт рекомендует: если после Дня труда в начале сентября рейтинг поддержки Трампа не покажет заметного восстановления, в сентябре следует покупать золото, чтобы захеджировать риски “верхушки”, накопленные Уолл-стрит на фоне “жадности”.

Акции японских банков — “канарейка” для глобального риска

В макрокартине Хартнетт рассматривает акции японских банков как ключевой индикатор для наблюдения за аппетитом к риску в мире.

За последние три года, по мере того как доходности по японским гособлигациям с 0,5% резко выросли до 3%, акции японских банков суммарно прибавили втрое.

（доходность 10-летних японских гособлигаций и индекс банков Токийской фондовой биржи）

Хартнетт отмечает, что глобальные банковские акции в целом пробивают вверх, потому что этот сектор входит в число отраслей с самым высоким уровнем внедрения AI, а позиции центробанков разных стран относительно мягкие.

Однако он предупреждает: если доходности по японским гособлигациям пойдут вверх ещё сильнее и это, наоборот, приведёт к слабости акций японских банков, это станет “канарейкой”-предупреждением о вспышке “глобального массового настроения избегания риска”.

Комбинация “25/25/25/25” — 16% годовых по прибыли в течение года

В плане распределения активов предложенная Bank of America стратегия Хартнетта — универсальный портфель на все классы (по 25%: акции США, гособлигации США, сырьё, кэш) — в этом году показывает сильные результаты: годовая доходность уже достигла 16%, что стало лучшим показателем с 2021 года.

В условиях, когда доля акций США в текущей структуре рынка чрезмерно сосредоточена в узком круге гигантов, столь сильная работа этого портфеля убедительно доказывает уникальную ценность диверсифицированного распределения инвестиций.

Хартнетт отмечает, что сейчас команда стратегически размещает шорты или лонги, основываясь на четырёх “секулярных поворотных точках” в долгосрочном горизонте. Эти четыре ключевые инвестиционные темы концентрируются на сырье, развивающихся рынках, малых компаниях и на потребительских акциях, которые вскоре будут официально включены в базовую конфигурацию.

При оценке рыночного риск-аппетита Хартнетт обозначил чёткие границы “быков” и “медведей”.

Пока ETF “семёрка технологических гигантов” (MAGS) удерживается и не опускается ниже поддержки 200-дневной скользящей средней (65 долларов), а валютный индикатор — австралийский доллар к иене — держится выше отметки 110, рыночные деньги остаются склонными покупать на падениях или делать ротацию внутри секторов, а не массово выходить из рискованных активов.

Однако приближается потенциальная “чёрная лебедь”. Реальная доходность 30-летних гособлигаций США уже взлетела до максимума с ноября 2008 года, что приводит к резкому ужесточению глобальных финансовых условий. Такое окружение высоких ставок будет продолжать давить, пока ФРС в итоге не окажется вынуждена действовать — преднамеренно “проколоть” пузырь активов, раздуваемый AI-спекуляциями, и подавить инфляцию, подпитываемую эффектом богатства.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        На рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Эта статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности конкретных пользователей. Пользователь должен оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы в данной статье его конкретным обстоятельствам. Инвестируя на основании этого, пользователь принимает на себя ответственность.