На фоне состояния американских акций, которое назвали «крайне уязвимым», стартовал сезон отчетности.

Внешне волатильность на уровне фондовых индексов в США выглядит спокойной, но внутри накапливается напряжение. Под тройным давлением — геополитической обстановки, ожиданий по денежно-кредитной политике и сигналов со стороны рынка кредитов — уязвимость рынка поднялась до максимальных уровней за последние годы. И как раз в этот момент стартует сезон отчетности с высокими ожиданиями и повышенными рисками.

Показатель уязвимости рынка «Turbu-lens» команды по деривативным стратегиям UBS сейчас равен 0,9 (диапазон -1–1) — это самый высокий уровень с середины сентября 2025 года. В истории такие значения часто предвещали резкий краткосрочный скачок VIX. Стратеги UBS по деривативам во главе с Maxwell Grinacoff предупреждают, что этот индикатор указывает на «крайне высокую уязвимость рынка», при этом сезон отчетности начинается именно сейчас. Параллельно команда отмечает, что если системная стратегия пойдет «по полной» со всем левериджем, значение индикатора «может по-настоящему достигнуть +1».

Текущий высокий уровень ожиданий рынка еще сильнее раздувает риски. Аналитики оценивают рост прибыли во 2-м квартале для компаний, входящих в индекс S&P 500, на 24%, а для индекса STOXX Europe 600 — на 12%. В отличие от прошлых сезонов отчетности, аналитики накануне отчетных периодов последовательно повышали прогнозы: чем выше уверенность, тем больше пространство для корректировок, если результаты разочаруют рынок.

Под спокойствием VIX — индивидуальная волатильность в три раза выше

Хотя VIX сейчас находится на низких уровнях, эта тишина может быть обманчивой. Команда стратегов Barclays во главе с Anshul Gupta отмечает, что недавнее снижение VIX совпало с календарным окном, когда сезонные колебания цен обычно сужаются — это «краткий период сладости», с ограниченной продолжительностью. Открытие сезона отчетности может снова подтолкнуть VIX вверх.

Еще более важным является то, что вялость индексной волатильности скрывает экстремальное расхождение внутри рынка: индивидуальная волатильность по акциям уже более чем в три раза выше индексной. Grinacoff указывает, что разрыв с высокой вероятностью сузится летом — и тогда, независимо от того, произойдет ли переоценка денежно-кредитной политики или возникнут геополитические возмущения, это может вызвать рост волатильности уже на уровне индексов.

Что касается стратегий хеджирования, то из-за диверсификации сделок и ротации секторов их эффект на уровне индекса может быть ограничен в ближайшие недели в период отчетности. Grinacoff рекомендует: «Обычные акции/опционы на отдельные бумаги на тактическом уровне могут предоставить лучшие возможности».

Нефть и долговой рынок подают двойной сигнал тревоги

Волатильность нефти, вызванная геополитикой, оказывает устойчивое давление на мировые фондовые рынки. Brent торгуется чуть ниже 80 долларов за баррель. Такой тренд способен удерживать инфляционные ожидания на высоком уровне и заставлять ФРС сохранять выжидательную позицию. Хотя после публикации протоколов заседания ФРС ожидания по повышению ставки менялись незначительно, доходность 10-летних U.S. Treasuries уже незаметно поднялась до уровня, близкого к 4,6%. Рост волатильности на долговом рынке — это негативный сигнал для мировых фондовых рынков или, как минимум, фактор, который будет сдерживать потенциал дальнейшего роста.

Команда стратегов Citi (включая Alice Zheng) отмечает, что в настоящий момент в рынке наблюдается перекос в позиционировании на рост нефти; особенно уязвима Европа. Причины — высокая зависимость от импортируемой энергии и более низкая подверженность активам, которые выигрывают от ИИ. «Если рост нефти продолжится, откаты на европейских фондовых рынках могут быть весьма значительными, — отмечают стратеги. — Ведь рынок заранее уже существенно заложил ожидания завершения конфликта».

Кредитный рынок не подтверждает рост акций

Движение на кредитном рынке — сигнал тревоги для ралли на фондовом рынке. По сравнению с тем, как фондовые индексы ранее поднимались к рекордным максимумам, сокращение спредов кредитных дефолтных свопов (CDS) оказалось весьма ограниченным: кредитный рынок не дал достаточного «подтверждения» росту акций. По мере того как в последнее время на рынке акций началась коррекция, обе линии снова стали расходиться согласованно. Однако аналитики считают, что для поддержки более сильного восходящего движения рынку акций нужно увидеть более четкий сигнал ужесточения со стороны кредитного рынка.

На фоне перечисленных рисков UBS предлагает инвесторам ловить возможности волатильности на уровне отдельных бумаг через сделки на основе парных корреляций (pair-wise correlations trades). По секторам UBS считает, что на американском рынке для таких парных сделок лучше всего подходят технологический, энергетический и финансовый секторы. На европейском рынке в рекомендациях — энергетика, технологии и сектор товаров по усмотрению потребителей.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        На рынке есть риски, инвестируйте с осторожностью. Эта статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает индивидуальные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности конкретных пользователей. Пользователи должны оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы в этой статье их конкретным обстоятельствам. В соответствии с этим инвестирование осуществляется на ваш собственный риск.