За неделю рост более чем на 10% — поворот в разработке инновационных препаратов действительно начался?

《财经》记者 凌馨

Редактор | 孙爱民

После непрерывного роста в течение недели инновационный сектор в A-акциях и гонконгских акциях продолжает движение вверх. 6 июля 2026 года инновационный сектор в A-акциях за день прибавил 0,7%, тогда как инновационный сектор в Гонконге вырос на 2,77% за день.

Ранее A/H-две биржи уже вели инновационные фармсектора по росту в течение недели. С 29 июня по 3 июля индекс Shenwan Biopharma (801150.SI) вырос на 10,53%, заняв первое место среди всех отраслевых индексов первого уровня во всём рынке и опередив индекс CSI 300 более чем на 10 процентных пунктов. Индекс инновационных препаратов Hang Seng (HSIDI.HI) за неделю также резко прибавил 18,12%.

Это крупнейшая за 2026 год волна отскока в секторе инновационных препаратов, и при этом редкое сочетание роста по объёму и цене. С 29 июня по 3 июля объёмы сделок по компонентам Shenwan Biopharma и HSIDI Innovation Drugs соответственно увеличились на 30% и 50% по сравнению с предыдущей торговой неделей.

С 2025 года по сентябрь сектор инновационных препаратов в A-акциях и Гонконге почти 10 месяцев подряд находился в нисходящем тренде, и обе волны отскока в 2026 году не изменили траекторию. На этот раз, когда технологические сегменты на мировых рынках колеблются и откатываются, отскок в инновационных препаратах — это точка поворота или краткий всплеск?

“Укрытие” в виде выбора для колеблющегося технологического сектора?

За прошедшую неделю в отрасли инновационных препаратов не произошло значительных позитивных новостей. Причины отскока разные респонденты связывают с “переходом в укрытие” из-за колебаний технологического сектора.

1 июля технологический гигант Meta планирует продать простаивающие мощности вычислений, что вызвало резкую коррекцию у AI-технологических акций на высоких уровнях. Капитал вышел из сектора полупроводникового оборудования и заметно перетёк в текущие низколежащие сегменты, включая инновационные препараты. Представитель инвестсообщества в сфере медицины на соцплатформе написал: “Все идите в инновационные препараты как в укрытие”.

За неделю с 29 июня по 3 июля объём сделок по компонентам Shenwan Biopharma превысил 7 500 млрд юаней, что на 30% больше, чем неделей ранее; объём сделок по компонентам HS Innovation Drugs составил 58,7 млрд гонконгских долларов, прибавив почти 50% по сравнению с предыдущей неделей.

В конце марта — начале апреля инновационный сектор тоже демонстрировал волну роста: главной причиной стало то, что ряд компаний по инновационным препаратам вышел в прибыльность, а также резкий рост результатов у лидеров в контрактных фармауслугах (CXO), таких как компания Yaoming Kangde. Однако этот отскок не удержался: индексы на обеих биржах откатились менее чем за месяц, а обороты заметно снизились.

“В целом у всего рынка настроение идёт по главной теме — AI, поэтому внимание и объём средств к другим не-AI сегментам сейчас относительно меньше”, — заявил Чжан Цзилинь, руководитель направления по медицине в Nomura China, в интервью 《财经》 в мае.

Конкретнее: в первой половине 2026 года технологический сектор продолжал расти, привлекая крупные потоки капитала, тогда как после волны 2025 года инновационные препараты уже находились на высоких уровнях, из-за чего капитал стал сконцентрированно фиксировать прибыль и уходить. “Особенно в Гонконге, где доля иностранных инвесторов высокая: в этом году японско-корейский технологический сектор в горячей фазе, а в США Space X привлекла финансирование для IPO объёмом более 75 млрд долларов — это крупнейшее в мировой истории размещение (первичное публичное предложение), и гигантские деньги уходят на ‘подписку’. Всё это влияет на ликвидность в Гонконге, а инновационные препараты — один из самых чувствительных к ликвидности секторов”, — рассказал в интервью 《财经》 специалист по фарме в иностранной инвесткомпании.

С середины июня во многих технологических сегментах на мировых рынках начались колебания, и “укрывающее” настроение стало проявляться. Параллельно ожидания снижения ставок со стороны ФРС США продолжали усиливаться, индекс доллара на отдельных этапах слабел, росло ожидание смягчения ликвидности. Американский индекс биотехнологий (XBI.P) с середины июня устойчиво укреплялся и к настоящему моменту вырос на 24%.

На A-акциях текущий P/E по отрасли полупроводников (882121.WI) превышает 200, а по сектору инновационных препаратов (8841049.WI) P/E — менее 50. Соответственно, находящийся относительно внизу сектор инновационных препаратов стал таким же “укрытием” для капитала.

Фактически, в конце первого квартала на фоне полугодового отката по сектору инновационных препаратов уже появились признаки притока средств от институционалов. По данным Wind, в первом квартале 2026 года публичные фонды заметно увеличили долю в секторе инновационных препаратов: доля в портфеле выросла с 7,97% на конец 2025 года до 9,53%.

Какова “фактура” самого сектора инновационных препаратов?

“Я более 10 лет наблюдаю за развитием и изменениями всей китайской фармацевтики, и за последние пару лет появилось много позитивных сдвигов. Конкурентоспособность китайских фармкомпаний в глобальном масштабе становится всё сильнее”, — считает Чжан Цзилинь. Особенно с 2025 года основная фундаментальная картина в китайской фарме находится в относительно хорошей фазе: “будь то экспорт инновационных препаратов или улучшение прибыльности биофармацевтических компаний”.

По статистике в исследовательском отчёте Northeast Securities, в период с января по май 2026 года объём китайских инновационных BD-сделок (business development) достиг более 80 млрд долларов, что на 73% больше в годовом выражении. Также по отчёту фарманалитики Yaoyi Medicine Magic 《2026Q1医药交易趋势报告》: в первом квартале Китай совершил 98 сделок по инновационным препаратам на общую сумму 61,4 млрд долларов, что составило 69,7% от глобального объёма сделок; при этом объём сделок за квартал уже превысил сумму за весь 2024 год.

Доходы от внешних лицензий могут подтолкнуть рост прибыли некоторых компаний по инновационным препаратам. Так, в первом квартале компания Zejing Pharmaceutical признала доход от лицензирования в размере 654 млн юаней, а выручка за квартал составила 905 млн юаней, что на 440,07% больше в годовом выражении. Kelong Pharmaceutical 12 июня опубликовала公告: контролируемая дочерняя компания Kelong Botai получила от YiLian Biо доход к распределению по лицензированию YL201 — 603 млн юаней.

Даже без крупных BD-поддержек, есть ряд компаний, которые подошли к критической точке выхода в прибыльность.

Rongchang Biо, Nuocheng Jienhua, BeiGene и др. в первой половине 2026 года объявили о достижении прибыльности по итогам 2025 года.

Junshi Bio также может выйти в прибыльность. В первом квартале 2026 года выручка составила 726 млн юаней, что на 45,09% больше год к году; чистая прибыль, относимая к акционерам, равна -0,21 млрд юаней, то есть в годовом выражении убыток сократился на 91,24%. Это в основном связано с устойчивым ростом продаж основного продукта — моноклонального антитела Trepili (特瑞普利單抗): препарат имеет все 12 показаний, включённых в医保; по мере внедрения покрытия医保 в первой половине года выручка на внутреннем рынке выросла на 39,37% в годовом выражении.

На уровне политики ранее тревога отрасли по поводу集采 (закупки с консолидацией) и снижения цен в целом уменьшилась. 29 июня опубликованы результаты первичного рассмотрения医保目录 2026 года: общий уровень прохождения составил 92%, что на 8 процентных пунктов выше год к году. Офис национального объединённого закупочного органа также чётко указал: инновационные препараты в период действия патента полностью освобождаются от集采.

Многие фармкомпании выразили уверенность в своём будущем развитии через выкуп акций.

По данным Wind, по состоянию на 26 июня с 2026 года по настоящее время 166 компаний A/H в сфере биомедицины реализовали программы выкупа акций, суммарный объём составил 13,345 млрд юаней.

2 июля компания Hengrui Medicine опубликовала公告 о прогрессе выкупа: по состоянию на 30 июня компания по этому плану уже выкупила 13,4702 млн акций, что соответствует 0,20% от общего количества акций; на выкуп было потрачено 83 799,6 млн юаней (около 838 млн юаней), и он уже выполнен на 83,8% от ожидаемого нижнего предела суммы выкупа. Этот план стартовал в августе 2025 года: использовались собственные средства для выкупа акций с целью реализации A-share плана по льготному владению акциями сотрудниками; общий объём средств на выкуп оценивался в диапазоне 1 млрд–2 млрд юаней.

В Гонконге также есть крупные выкупы. China Biopharmaceutical 15 июня опубликовала план выкупа: в течение будущих 12 месяцев выкупать акции компании на открытом рынке по цене не более 2 млрд гонконгских долларов. Причина: “совет директоров обратил внимание, что в последнее время цена акций компании была довольно волатильной, и считает, что рыночная стоимость компании сейчас существенно занижена”.

Отчёт по исследованиям в Xingye Medicine отмечает: выкуп чаще используется для программ стимулирования акциями или для их последующего аннулирования, что отражает доверие компании к своей будущей операционной модели и развитию, а также помогает повысить стоимость для акционеров.

Что касается ключевых факторов, которые сильнее всего повлияют на будущую переоценку сектора инновационных препаратов, Чжан Цзилинь считает: “с точки зрения инвестиций инвесторы, безусловно, будут смотреть на изменение базовой прибыльности — это окажется самым важным фактором. Кроме того, мы будем видеть постепенное раскрытие клинических данных по активам, соответствующим зарубежным лицензиям. Если эти данные будут показывать очень хорошие тенденции, оценка или настрой/уверенность в секторе заметно вырастут. BD — тоже одна из составляющих. Если расставлять по приоритету, возможно: финансовые данные, клинический прогресс, далее новости о дальнейшем BD”.

Относительно того, станет ли эта волна отскока сектора инновационных препаратов разовым всплеском, один инвестор в медицину считает: фундаментальная картина китайских инновационных препаратов в целом уже улучшилась — это отраслевой консенсус, но “надо также учитывать, что в краткосрочном окне наспех уже сильно выросли котировки, и что общий рынок предпочитает другие варианты выбора, включая IPO двух крупных игроков в памяти — Changxin Technology и Yangtze Memory. Плюс сохраняется тенденция быстрого развития мировой технологической индустрии. Поэтому пока трудно сказать, что будущие движения цен на акции инновационных препаратов будут определяться полностью фундаменталями”.