GUSD годовая доходность подскочила до 3,8%: стейблкоины тоже взялись за «краткосрочные казначейские облигации США»

Годовая доходность Gemini Dollar (GUSD) недавно поднялась до 3,8%, прибавив 35 б.п. к показателю второго квартала 3,45% и установив максимум за 14 месяцев. Логика здесь довольно простая: в резервах более 84% — это краткосрочные US Treasuries со сроком до 90 дней, а доходность 3-месячных казначейских облигаций США всё ещё держится на уровне 4,5%+. Gemini делится частью спрэда с держателями, затем дополнительно накладывается институциональное кредитование под залог BTC и ETH (LTV 50-60%) и овернайт-репо — деньги приходят «чисто», это не алгоритмическая пирамида.

В сравнении: sUSDS, sUSDe, Syrup USDC и другие уже активно торгуются в диапазоне 3,49%-4,54%. GUSD разыгрывает карту «регулирование NYDFS + кастоди в банке-участнике FDIC», чтобы зайти к институциональным клиентам: в третьем квартале спотовые BTC ETF привлекли чистыми притоки более 200 млн долларов, а на торговых площадках деривативов стабильные монеты используют для пополнения маржи. Показатель использования в пулах GUSD-кредитования вырос с 62% до 78% — спрос реальный.

Лично мне ближе бычий сценарий для комплаентных стабильных монет с доходностью, и в этом контексте выигрывает даже такая компания, как COIN (комплаентная биржа). Два нарратива — высокие ставки по US Treasuries и возврат интереса к крипто — могут ещё некоторое время поддерживать рынок. Но риски нельзя делать невидимыми: во-первых, если доходности по казначейским облигациям начнут разворачиваться после пика, 3,8% могут не удержаться; во-вторых, стабильные монеты всё-таки не банковские депозиты — если у Gemini возникнут проблемы с погашением или с регулированием, привязка тоже будет «шататься»; в-третьих, в кредитах под залог риски со стороны BTC и ETH: если произойдёт резкое падение и сработают каскадные ликвидации, сначала съедят спред. Использовать это как «крипто-версию денежного фонда» можно, но не стоит считать бесрисковым активом для полной доли. $BTC ‌$ETH ‌