#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

Мы уходим от хаотичных, резких скачков цен, вызванных паникой на фоне дефицита поставок; вместо этого мы вступаем в период структурно обоснованного, управляемого ИИ расширения, которое, как ожидается, продлится до 2027 года.
Динамика, стоящая за этим циклом, объясняет, почему рынок оставался устойчивым, несмотря на замедление потребительского спроса.
Рост цен во 2 квартале 2026 года и замедление в 3 квартале: второй квартал 2026 года стал впечатляющим для производителей памяти; однако замедление в третьем квартале сигнализирует, что потребители упираются в пределы своей покупательной способности.
Традиционная DRAM: средний рост 74%; ожидается, что темпы замедлятся до диапазона 13%–18%.
Серверная DRAM: +60% до +67%; поддержано модулями DDR5 высокой производительности; спотовые цены торгуются с существенными премиями по сравнению с контрактными.
Мобильная DRAM: ~80%; был резкий пик, но производители смартфонов (OEM) теперь корректируют графики закупок и сокращают конфигурации из-за издержек.
NAND Flash: ~60% (в целом по контрактам); видны существенные расхождения. Спотовые цены на вафли упали на 3%–4% в июне, но сегменты корпоративных SSD и мобильных накопителей (+70% до +80%) удержали рынок.
ИИ-управляемый структурный сдвиг: почему сейчас это иначе? Исторически циклы памяти характеризовались моделями «взлёт-и-падение»: поставщики наращивали избыточные мощности, потребительский спрос на ПК и смартфоны снижался, а цены уходили на дно.
На этот раз цикл принципиально перестраивают две ключевые силы:
Долгосрочные соглашения (LTA): операторы гипермасштабных дата-центров и поставщики облачных услуг США уровня Tier-1 (CSP) больше не полагаются исключительно на покупки с открытого спотового рынка. Они заключают контракты на 3–5 лет, включающие жёсткие ценовые «полы», чтобы защититься от спадов. Например, пока такие поставщики, как SK Hynix и Micron, подписали крупные LTA в начале года, чтобы обеспечить распределение продукции, Samsung заняла более агрессивную позицию, ориентированную на достижение более высоких потолков цен.
Сдвиг мощностей (каннибализация): ненасытный спрос на High Bandwidth Memory (HBM) и передовую серверную DDR5 означает, что производители переносят физические мощности по выпуску вафель с традиционной DRAM для ПК и мобильных устройств в эти сегменты. Даже при ослаблении спроса на потребительскую электронику общий выпуск остаётся ограниченным, потому что производственные площадки (fabs) сосредоточены на выпуске высокомаржинальных AI-чипов.
Прогноз поставщиков
Мнение Bernstein подчёркивает победителей этой высоко диверсифицированной, ориентированной на ИИ стратегии производства:
Samsung, SK Hynix и Micron (Outperform): эти три компании — главные бенефициары бума HBM и DDR5; у них есть существенные, закреплённые заказы по Long-Term Agreement (LTA), которые сглаживают траектории выручки вплоть до 2027 года.
SanDisk (Outperform): компания сильно выигрывает за счёт исключительного структурного положения в корпоративных контрактах на SSD — это обеспечивает высокий ценовой «пол» (~$0,29/GB), который защищает от незначительных колебаний цен на NAND-вафли.
Kioxia (Cautious/Underperform): компания больше подвержена более волатильным, не-LTA товарным рынкам flash и менее защищена от смягчения сегмента потребительских вафель.
Фаза «ракетного корабля» ежемесячных всплесков цен заканчивается, но не путайте это с завершением бычьего рынка. Структурная базовая линия для цен на память остаётся на высоком уровне. Полная нормализация, как ожидается, начнёт проявляться не раньше конца 2027 или 2028 года, поскольку вновь построенные производственные мощности наконец выходят на работу.