Губернатор ФРС Кристофер Уоллер только что нанес удар по требованию президента Дональда Трампа снизить процентные ставки

Несмотря на краткий период повышенной волатильности в марте, похоже, это будет еще один блестящий год для Уолл-стрит и инвесторов. Иконический Dow Jones Industrial Average (^DJI +0,28%) взлетел к историческому максимуму ранее в этом месяце, а бенчмарк S&P 500 (^GSPC +0,42%) и поддерживаемый ростовыми бумагами Nasdaq Composite (^IXIC +0,29%) показали похожие достижения в начале июня.

Но, возможно, картина не столь радужная, как предполагают главные индексы фондового рынка. Экономика США сталкивается с двумя одновременными ценовыми шоками — оба стали следствием решений, принятых президентом Дональдом Трампом, а инвесторы имеют дело с продолжающимися трениями между президентом и Федеральной резервной системой.

Хотя Трамп неоднократно давил на Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) — 12-членный орган, включая председателя ФРС Кевина Уорша, ответственный за установление денежно-кредитной политики страны — с требованием резко снизить ставки, недавнее заявление губернатора ФРС Кристофера Уоллера практически развеяло требования президента (с оговоркой).

Президент Трамп выступает с речью. Источник изображения: Official White House Photo by Andrea Hanks, любезно предоставлено Национальным архивом.

Дональд Трамп добивается снижения ставок на фоне двух одновременных ценовых шоков

Вскоре после инаугурации Трампа на второй, не подряд идущий, срок 20 января 2025 года он и теперь уже бывший председатель ФРС Джером Пауэлл начали публично спорить из‑за ставок.

Хотя Трамп выдвинул Пауэлла на пост председателя ФРС во время своего первого срока, он неоднократно высказывался о нежелании Пауэлла (и FOMC) быстро снижать процентные ставки. Несмотря на то что FOMC шесть раз снижал целевую ставку по федеральным фондам в период с сентября 2024 по декабрь 2025 года — до текущего диапазона 3,50%–3,75%, президент Трамп счел, что ставки нужно урезать до 1% или ниже.

Вероятно, у президента есть три ключевые причины, стоящие за его постоянными призывами к более низким ставкам:

• Если стоимость заимствований снизится, бизнес с большей вероятностью станет нанимать сотрудников и тратить на инновации. Хотя уровень безработицы остается исторически низким, мы наблюдали, как он умеренно поднялся с середины 2023 года.
• Трамп, вероятно, осознает, что развертывание инфраструктуры для искусственного интеллекта (ИИ) подталкивает вверх фондовый рынок (и экономику США). Более низкие ставки облегчали бы расширение ИИ‑датацентров.
• И, возможно, самое главное: более низкие ставки дадут США больше гибкости при обслуживании $39,4 трлн государственного долга, находящегося в обращении.

Однако постоянные призывы Трампа к снижению ставок идут на фоне всплеска инфляции в США: в мае она достигла трехлетнего максимума 4,2%.

BREAKING: May CPI inflation rises to 4.2%, the highest level since April 2023.

Core CPI inflation also rises to 2.9%, the highest since September 2025.

Inflation in the US is officially back above 4% and more than double the Fed's target.

Odds of Fed rate hikes are rising.

-- The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) June 10, 2026

Часть вины можно возложить на тарифную и торговую политику президента. Хотя Верховный суд США отменил многие тарифы Трампа в феврале 2026 года, масштабные глобальные тарифы продолжают умеренно поднимать цены в секторе товаров.

Вторая и куда более значимая одновременная ценовая встряска — это война в Иране. Не прошло много времени после того, как США начали военные операции, как Иран закрыл Ормузский пролив почти для всех коммерческих судов. Этот шаг нарушил транспортировку примерно пятой части мировых поставок нефти-сырца и отправил цены на энергоносители в резкий рост.

Несмотря на то что цены на нефть упали в последние два месяца, «Трампфляция» (то есть инфляция, вызванная Трампом) перешла в новую фазу: рост цен, подстегиваемый войной в Иране, затронул отрасли и секторы вне энергетики.

Губернатор ФРС Кристофер Уоллер выступает. Источник изображения: Official Federal Reserve Photo.

Губернатор ФРС Уоллер пресекает любые надежды на снижение ставок — с оговоркой

FOMC не снижал ставки достаточно быстро, чтобы угодить президенту Трампу, и при этом несколько членов FOMC косвенно «тыкают» обратно в призывы президента к снижению ставок.

Например, председатель ФРС Кевин Уорш несколько раз — в той или иной форме — заявлял, что центральный банк обеспечит ценовую стабильность. Его история голосований как участника FOMC в целом носит «ястребиный» характер: это указывает на то, что он предпочитает более высокие ставки как инструмент для подавления инфляции. Иными словами, его заявления говорят о растущей вероятности более высоких, а не более низких ставок.

Губернатор ФРС Кристофер Уоллер тоже имел на недавней конференции несколько косвенных, но удачно сформулированных слов о ставках. Уоллер заявил:

Мы не будем держать ставки низкими только ради того, чтобы помочь правительству финансировать свои дефициты... Денежно-кредитная политика должна оставаться независимой и ориентированной на наши экономические цели.

Светлая сторона для Трампа здесь в том, что Уоллер и его коллеги намерены поддерживать двойной мандат — максимум занятости и ценовую стабильность. Если экономические данные будут требовать снижения ставок, Уоллер не станет колебаться, чтобы продвигать более низкую целевую ставку по федеральным фондам. На данный момент рост Core Personal Consumption Expenditures указывает на вероятность более высоких процентных ставок.

WALLER: FED WILL NOT KEEP RATES DOWN FOR THE PURPOSE OF HELPING THE U.S. GOVERNMENT FINANCE ITS DEFICITS

-- *Walter Bloomberg (@DeItaone) July 6, 2026

Но вероятность того, что стремление Трампа к снижению ставок проистекает из лет разгулявшихся федеральных дефицитов и более высокой стоимости обслуживания государственного долга, крайне высока. Хотя федеральные дефициты росли при обеих партиях и практически при всех президентах с 1970 года, масштаб дефицитов в 2020-х стал невозможно игнорировать.

Уоллер дал понять, что FOMC не будет идти навстречу политическим пожеланиям, нацеленным на то, чтобы помочь правительству обслуживать свои долги.

Для фондового рынка опасения по поводу госдолга — не новость. Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и Nasdaq Composite десятилетиями поднимаются, опираясь на этот «стену тревог», при этом рост корпоративной прибыли и инновации ведут наступление.

Но комментарий Уоллера о том, что ФРС не собирается корректировать денежно-кредитную политику, чтобы подстроиться под нужды U.S. Treasury, в сочетании с insistence Кевина Уорша о том, чтобы ФРС «не вмешивалась в фискальные вопросы», ставит фондовый рынок под риск потенциально нервной поездки в ближайшие годы.