Где будет курс акций SpaceX через 5 лет?

SpaceX (SPCX 4,51%) публична меньше месяца, и акции уже совершили «круг почёта»: после IPO в июне они взлетели, а затем откатились примерно на 34% от своего пика до недавней цены около $148. В итоге компания оценивается почти в $2 трлн.

Для бизнеса, который всё ещё несёт убытки, такая цена — нечто невероятное. Поэтому интересный вопрос — не то, что произойдёт с акциями на следующей неделе. Вопрос в том, где они могли бы разумно оказаться через пять лет и что должно случиться, чтобы сегодняшние покупатели получили вознаграждение.

Давайте посмотрим.

Источник изображения: The Motley Fool.

Что определит исход

Практически всё будущее SpaceX сводится к трём факторам.

Первый, и на сегодня самый важный, — Starlink. Спутниковый интернет-сервис в начале этого года перешагнул отметку в 10 млн активных клиентов и в 2025 году принёс более $11 млрд выручки — примерно 61% от общей выручки компании. Starlink — «прибыльный центр», который делает остальные амбиции SpaceX доступными по цене, и его рост в ближайшие пять лет — ключевой пункт бычьего сценария для акций.

Его ценовая мощь пока в значительной степени не проверена. Однако по мере роста конкуренции со стороны других спутниковых и наземных сетей SpaceX в конечном итоге может оказаться перед выбором: добавлять подписчиков или защищать цены, которые удерживают Starlink прибыльным.

Второй двигатель — Starship, гигантская многоразовая ракета, призванная снизить стоимость выхода на орбиту. Если SpaceX сможет нарастить частоту запусков и уменьшить затраты, это усилит всё остальное. Более дешёвые запуски означают больше спутников Starlink, больше коммерческих полезных нагрузок и больше государственных контрактов. Но Starship требует значительных капитальных вложений и всё ещё имеет много, что нужно доказать.

Третий — «неизвестный фактор»: планы компании в сфере искусственного интеллекта (AI) и Марса. Ранее в этом году SpaceX приобрела AI-стартап xAI, и её AI-подразделение в 1 квартале принесло $818 млн выручки и получило операционный убыток $2,5 млрд. Если добавить колоссальные долгосрочные затраты на марсианскую программу, получатся реальные утечки денежных средств, которые иначе генерировал бы Starlink.

Суть в том, что бычий и медвежий сценарии строятся на одних и тех же фактах. Starlink финансирует амбиции, а эти амбиции либо будут наращивать преимущества SpaceX, либо «съедят» его прибыль.

Развернуть

NASDAQ: SPCX

Space Exploration Technologies

Изменение сегодня

(-4,51%) $-6,86

Текущая цена

$145,30

Ключевые показатели

Рыночная капитализация

$1,9TРыночная капитализация рассчитана только с использованием публично торгуемых акций в обращении. Не включает непубличные, частные или недоступные для торговли акции с двойным классом. Оценочная рыночная капитализация может отличаться.Мarket cap calculated using publicly traded shares outstanding only. Does not include unlisted, private, or dual-class non-traded shares. Implied market cap may vary.

Диапазон за день

$145,07 - $150,57

Диапазон за 52 недели

$145,07 - $225,64

Объём

46,8 млн

Средний объём

154 млн

Что должны сделать цифры

Так что давайте посчитаем.

За последний год SpaceX получила около $19 млрд выручки, увеличив её более чем на 30%. Предположим, что она продолжит наращивать примерно в том же темпе ещё пять лет. Это доведёт выручку примерно до $70 млрд к 2031 году — впечатляющий результат и, вероятно, ближе к сценарию «лучшего случая», чем к полу.

Теперь сложнее. Чтобы просто удерживать оценку в $2 трлн при выручке $70 млрд, SpaceX нужно получать здоровую прибыль с этих продаж — сегодня компания этого не делает. Даже при чистой марже 20%, что было бы отличным показателем для капиталоёмкого бизнеса в космосе и спутниках, это примерно $14 млрд прибыли. На фоне $2 трлн рыночной капитализации это всё ещё более чем в 100 раз превышает текущие прибыли через пять лет.

Иными словами, даже сильные пять лет могут лишь оправдать сегодняшнюю цену, но не превзойти её. И это оптимистичный путь. Если рост Starlink замедлится по мере насыщения самых богатых рынков или если Starship и xAI продолжат «поглощать» деньги, выручка может сильно не дотянуть до $70 млрд — и вместе с ней акции.

Чтобы акции действительно дали реальную доходность отсюда, тогда экономика Starlink должна масштабироваться ещё быстрее, либо xAI и Starship должны перестать быть «утечками» денежных средств и превратиться в двигатели прибыли. Это жёсткий набор допущений. Это не невозможно — у SpaceX есть привычка делать то, что скептики называли невозможным, — но это оставляет крайне мало пространства для ошибок.

Так где же будут акции SpaceX через пять лет?

Я не буду притворяться, что знаю. Честный ответ: диапазон исходов здесь необычно широк. Моя лучшая оценка — бизнес станет намного больше к 2031 году, а акции при этом всё ещё могут почти не вырасти, просто потому что в цену уже заложено так много роста. Это не делает SpaceX плохой компанией. Это означает, что она слишком дорого оценена. Если бы я владел ею, я бы держал позицию небольшой и воспринимал следующие пять лет как ставку на исполнение — в которую я могу позволить себе ошибиться.