Уоррен Баффет предупреждает инвесторов, когда фондовый рынок подаёт сигнал тревоги. История говорит, что следующее произойдёт уже скоро.

Благодаря десятилетиям дисциплинированного инвестирования Уоррен Баффет превратил Berkshire Hathaway из переживавшей трудности текстильной компании в одну из крупнейших компаний в мире. Под его руководством акции Berkshire класса A приносили 19,7% годовых в течение шести десятилетий, тогда как **S&P 500 **(^GSPC +0,42%) рос на 10,5% в год.

Баффет, которому сейчас 95, в прошлом году ушёл с поста CEO Berkshire, но недавно он поделился с инвесторами мрачным предупреждением во время интервью CNBC. «У нас никогда не было людей в более игорном настроении, чем сейчас». Баффет также заявил, что трейдеры относятся к фондовому рынку как к казино.

Разумеется, Баффет регулярно предупреждал о рисках азартных игр на фондовом рынке, поэтому инвесторы могут склониться к тому, чтобы проигнорировать его последние слова предостережения. К сожалению, есть очень веская причина отнестись к нему серьёзно. По историческим меркам S&P 500 невероятно дорог. Настолько, что индекс никогда не показывал положительную трёхлетнюю доходность от текущей оценки.

Вот что инвесторам стоит знать.

Image source: Getty Images.

Фондовый рынок звучит тревожно

В 1988 году лауреат Нобелевской премии экономист Роберт Шиллер и его коллега Джон Кэмпбелл представили циклически скорректированный коэффициент цена/прибыль (CAPE) — показатель, предназначенный для определения того, завышены ли оценки целых фондовых рыночных индексов. В отличие от традиционных P/E, которые основаны на прибыли за последние четыре квартала, коэффициент CAPE опирается на прибыль за последнее десятилетие, скорректированную с учётом инфляции.

В июне S&P 500 показал CAPE 39,7. Без учёта последних нескольких месяцев это самый высокий показатель со времён краха доткомов в сентябре 2000 года. Фактически, с момента создания индекса в 1957 году было всего 29 случаев, когда месячный CAPE S&P 500 превышал 39, то есть фондовый рынок был настолько дорогим менее чем в 4% случаев.

В ретроспективе коэффициенты CAPE выше 39 обычно служили сигналом тревоги для инвесторов. На графике ниже перечислены лучшие, худшие и средние результаты S&P 500 за разные периоды после значений CAPE выше 39.

| Time Period | S&P 500 Best Return | S&P 500 Worst Return | S&P 500 Average Return | | --- | --- | --- | --- | | 1 year | 16% | (28%) | (4%) | | 2 years | 8% | (43%) | (20%) | | 3 years | (10%) | (43%) | (30%) |

Data source: Robert Shiller. На приведённом выше графике показана средняя доходность S&P 500 в одно-, двух- и трёхлетние периоды после месячного чтения CAPE выше 39.

Как видно выше, после месячного значения CAPE выше 39 S&P в среднем снижался на 4% в течение следующего года, на 20% — в течение следующих двух лет и на 30% — в течение следующих трёх лет. Иными словами, история говорит о том, что в ближайшие годы S&P 500 может резко упасть, и индекс всё ещё может быть заметно в минусе к июлю 2029 года.

На графике выше есть ещё один интересный факт. S&P 500 никогда не обеспечивал положительную трёхлетнюю доходность после месячного CAPE выше 39. Даже в сценарии «лучше некуда» индекс падал на 10% при таких обстоятельствах. Иными словами, история говорит о том, что S&P 500, скорее всего, потеряет стоимость между сегодня и июлем 2029 года.

Конечно, прошлые результаты никогда не являются гарантией будущей доходности. Коэффициент CAPE смотрит только назад, поэтому он не учитывает возможность того, что в будущем прибыль будет расти быстрее — по мере того, как искусственный интеллект будет раскрывать продуктивность в разных отраслях. Инвесторы могут быть готовы платить более высокие мультипликаторы оценки, пока сохраняется нарратив про ИИ.

Совет Уоррена Баффета инвесторам

В начале 2000-х низкие процентные ставки и мягкие стандарты кредитования создали пузырь на рынке жилья, который после лопания затянул экономику в разрушительную рецессию. К октябрю 2008 года S&P 500 упал более чем на 40%, а Уолл-стрит готовилась к дальнейшим потерям — по мере того как банковская система трещала под бременем финансового кризиса.

В тот же месяц Уоррен Баффет опубликовал редакционную статью в The New York Times, в которой передал этот теперь уже ставший известным совет: «Простое правило диктует мои покупки: бойся, когда другие жадничают, и будь жадным, когда другие боятся».

В то время страх охватил даже самых опытных инвесторов, поэтому Баффет призвал читателей быть жадными. Но сегодня обстановка другая. Многие инвесторы слишком разгорячены, несмотря на богатые оценки. В текущей рыночной среде уместна щедрая порция страха.

Это не значит, что инвесторам следует полностью избегать фондового рынка. Вместо этого им стоит следовать совету Баффета: «Цель инвестора должна быть просто купить за разумную цену долю в интересном, легко понимаемом бизнесе, чья прибыль практически наверняка будет существенно выше через пять, десять и двадцать лет».