Цены на нефть падают, но «трампфляция» усиливается — вот почему

На первый взгляд все, кажется, идет своим чередом для Уолл-стрит. Вневременный индекс Dow Jones Industrial Average (^DJI +0,28%) в начале июля взлетел до нового исторического максимума, тогда как базовый S&P 500 (^GSPC +0,42%) и ориентированный на рост Nasdaq Composite (^IXIC +0,29%) показали похожие достижения в июне.

Но если копнуть глубже заголовков, окажется, что историческое ралли Уолл-стрит не такое уж прочное, как это выглядит по данным крупных индексов.

Президент Дональд Трамп выступает с речью. Источник изображения: Official White House Photo by Daniel Torok.

Инфляция — точнее, растущие цены, вызванные политикой президента Дональда Трампа (то есть «трампфляцией») — стала серьезной проблемой для рынков акций. Годовая инфляция в США за последние 12 месяцев (TTM) достигла трехлетнего максимума 4,2% в мае.

Хотя цены на нефть упали заметно по сравнению с недавними максимумами, трампфляция продолжает ухудшаться — и у этого тренда есть несколько весомых причин.

Политика президента Трампа создала два параллельных ценовых шока

Чтобы было ясно, не вся инфляция связана с президентом. Умеренный уровень инфляции полезен и полностью ожидаем в экономике, которая расширяется. Иными словами, у бизнеса должна быть определенная ценовая власть над своими товарами и услугами.

Однако два решения президента Трампа подняли цены и вывели текущий уровень инфляции за рамки умеренных значений.

Во-первых, в апреле 2025 года президент ввел всеобъемлющие глобальные тарифы и более высокие взаимные тарифы на страны, которые, по мнению США, имеют неблагоприятные торговые дисбалансы с Америкой. Хотя Верховный суд США аннулировал многие из этих тарифов в решении в феврале 2026 года, Трамп использовал еще одно обоснование, чтобы вскоре возобновить действие всеобъемлющих глобальных тарифов. Обложение пошлинами незавершенных импортных товаров — это рецепт роста цен для американских потребителей.

BREAKING: May CPI inflation rises to 4.2%, the highest level since April 2023.

Core CPI inflation also rises to 2.9%, the highest since September 2025.

Inflation in the US is officially back above 4% and more than double the Fed's target.

Odds of Fed rate hikes are rising.

-- The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) June 10, 2026

Но куда более сильное влияние на инфляцию идет за счет иранской войны, которую возглавил Трамп. 28 февраля Трамп отдал приказ о начале военных операций против Ирана. В ответ Иран закрыл Ормузский пролив, перекрыв ежедневную транспортировку примерно 20 млн баррелей нефтяных жидкостей.

Энергетические рынки отреагировали быстро на крупнейшее нарушение энергоснабжения в современную эпоху. Цены на газ выросли самыми быстрыми темпами более чем за три десятилетия, а цены на дизель взлетели еще сильнее в процентном выражении. Повышение цен на нефть марки WTI почти в одиночку подняло инфляцию в США за TTM с 2,4% в феврале до 4,2% в мае.

Цены на нефть сейчас падают, но трампфляция продолжает ухудшаться

Однако цена за баррель нефти West Texas Intermediate (WTI) за последние семь недель резко развернулась в другую сторону. После того как WTI закрылась почти на $109/баррель 18 мая, она упала примерно до $68/баррель по состоянию на 6 июля. Это снижение объясняют предположениями о долгосрочной мирной сделке между США и Ираном, а также устойчивым возобновлением работы Ормузского пролива.

На бумаге это должно быть простым разрешением катализатора, который существенно поднял инфляцию в период между февралем и маем — но на деле все не так просто.

Согласно оценкам инструмента Inflation Nowcasting ФРБ Кливленда, трампфляция, как ожидается, будет ухудшаться. Хотя собственный инструмент прогнозирования инфляции ФРБ Кливленда ожидает смягчения инфляции за TTM с 4,2% до 3,49% в период с мая по июль, а инфляция по Personal Consumption Expenditures (PCE) без учета волатильных затрат на еду и энергию (Core PCE) спрогнозирована на рост с 3,4% в мае до 3,47% в июле.

Причина, по которой мы видим расхождение между общей инфляцией и Core PCE, в том, что мы вошли в следующую фазу трампфляции.

The Fed's preferred measure of inflation (Core PCE) moved up to 3.4% in May, the highest level since October 2023.

This was the 63rd consecutive reading above the Fed's 2% target level.

"We've missed for 5 years. And we're gonna fix that."-Kevin Warsh last week pic.twitter.com/Wtayfgt8sq

-- Charlie Bilello (@charliebilello) June 25, 2026

С одной стороны, обвал цен на нефть даст некоторую передышку потребителям и бизнесу на заправках. Просто имейте в виду: глобальное энергоснабжение не приходит в норму «по щелчку». Когда кризисы предложения оформляются, топливные цены растут стремительно, а после разрешения обычно падают куда медленнее. Потребуется несколько месяцев, прежде чем эффекты WTI дешевле $70/баррель полностью отразятся в ценах на топливо.

Главная проблема в том, что последствия трампфляции вышли далеко за пределы энергетического сектора — это видно по устойчивому росту Core PCE.

Хотя Ормузский пролив — ключевой маршрут транспортировки для пятой части мирового спроса на нефть, это не единственный продукт, который проходит через этот канал. Ежегодно через Ормузский пролив проходит примерно треть мировых поставок удобрений. При том, что сейчас доступных питательных веществ меньше для коммерческих производителей, ожидается, что сельхозпродукция станет дороже.

Закрытие Ормузского пролива также нарушило маршруты судоходства для целого ряда секторов и отраслей. Перенаправление цепочек поставок и грузов — это издержки, которые будут переложены на бизнес, а в итоге — на потребителей.

Кроме того, ограничения предложения для нефтепродуктов повышают цены на отдельные товары, такие как синтетические пластики и полимеры, а также шины.

Председатель ФРС Кевин Уорш выступает с речью. Источник изображения: Official White House Photo by Daniel Torok.

Трампфляция грозит перевернуть историческое техно-ралли Уолл-стрит

Хотя Core PCE не растет быстро, сам факт того, что прогнозы продолжают повышаться, пока проекции по индексу потребительских цен снижаются, — это уже достаточно доказательств, что Федеральная резервная система может быть вынуждена действовать.

Сводный отчет экономических прогнозов (Summary of Economic Projections), опубликованный 17 июня, показал, что половина из 18 участвующих членов Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) считает, что до конца 2026 года понадобится одно или несколько повышения ставок. Шесть членов FOMC ожидают два или три повышения.

Кроме того, новый глава ФРС Кевин Уорш — исторический «ястреб» в денежно-кредитной политике. Во время финансового кризиса он решительно выступал за более высокие процентные ставки, опасаясь, что снижение ставок по кредитам вновь разгонит инфляцию. Проще говоря, картина выглядит так, что FOMC будет повышать ставки.

Очень «ястребиный» dot plot.

Девять из 18 чиновников ожидают как минимум одно повышение в этом году (и у шести из этих 9 несколько повышений).

Только один человек ожидает снижение в этом году, и один участник (предположительно Уорш) не подал SEP

Заявление получает полный разбор сверху до... pic.twitter.com/KRwatpTFOP

-- Nick Timiraos (@NickTimiraos) June 17, 2026

При этом именно трампфляция — катализатор, который в полной мере способен перевернуть искусственно разогнанный рынок бычьих настроений, основанный на технологиях искусственного интеллекта (AI). Более высокие расходы на заимствования угрожают замедлить наращивание инфраструктуры для AI, которое было критически важно для головокружительных ралли, наблюдаемых в Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и Nasdaq Composite.

Более высокие ставки также могут поставить оценки (valuation) под микроскоп. В начале июня фондовый рынок достиг второй по дороговизне оценки в истории (с января 1871 года) и был совсем рядом с тем, чтобы превзойти по «дороговизне» эпоху dot-com.

Трампфляция, вероятно, задержится на несколько кварталов, и это может иметь тяжелые последствия для Уолл-стрит.