Бернстайн прогнозирует «бычий» рынок памяти до 2027 года: спрос на AI продолжает перестраивать полупроводниковую индустрию

Обзор рынка
Глобальный цикл памяти у полупроводников, возможно, далёк от завершения.
Согласно знаковому исследовательскому отчёту Бернстайн, текущий «бычий» рынок памяти, как ожидается, продолжится до 2027 года, чему способствует беспрецедентный дисбаланс спроса и предложения, вызванный ускорением инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта.
Вместо того чтобы рассматривать текущий цикл как временное восстановление, Бернстайн утверждает, что структурный спрос на AI создаёт принципиально иную среду по сравнению с прежними «апсайклами» полупроводников.
Инфраструктура AI меняет спрос на память
Главный фактор в прогнозе Бернстайн — быстрое расширение вычислительной инфраструктуры для AI.
Один стойочный модуль Nvidia Vera Rubin NVL72, который сейчас развертывают крупные гипермасштабные облачные провайдеры, включая Microsoft, Google и Amazon, содержит примерно 20,7 терабайта памяти HBM4 наряду с 54 терабайтами памяти LPDDR5X.
При текущих рыночных ценах компоненты памяти для одной стойки уже превышают $2 миллионов.
Согласно ценовым проекциям Бернстайн на 2027 год, эта стоимость может почти удвоиться, что соответствует оценочному росту на 435% затрат на память на стойку в рамках одного поколения продукта.
Цены на память продолжают расти
Недавние ценовые тенденции по-прежнему поддерживают оптимистичный взгляд Бернстайн.
Отслеживание отрасли за 2 квартал 2026 года показывает, что и цены на DRAM, и на NAND выросли больше, чем ожидалось ранее.
Ожидается, что спрос на корпоративные SSD и более сильное потребление мобильной NAND подтолкнут контрактные цены на NAND вверх примерно на 65–70% квартал к кварталу.
Тем временем устойчивый спрос на серверную DRAM и корпоративное хранилище продолжает удерживать предложение в дефиците по нескольким категориям продуктов.
Ценообразование на HBM входит в новую фазу
Одно из самых значимых событий в отрасли связано с памятью High-Bandwidth Memory (HBM).
Поскольку цены на HBM традиционно согласуются через годовые контракты, они оставались относительно стабильными, тогда как обычные цены на DRAM выросли примерно в 4,5 раза с 3 квартала 2025 года.
В результате полупроводниковые производители сейчас получают примерно вдвое больше выручки и почти в три раза больше валовой прибыли с мощности на стандартную DRAM по сравнению с производством HBM.
И Samsung, и Micron подтвердили в ходе отчётных звонков за 1 квартал 2026 года, что non-HBM DRAM стала более прибыльной, чем HBM, при этом разрыв по прибыльности продолжает расширяться.
Бернстайн ожидает существенного роста цен на HBM
Чтобы восстановить прибыльность, Бернстайн ожидает значительных корректировок ценообразования.
Фирма прогнозирует, что средние цены на HBM могут вырасти в 2–2,5 раза в течение 2027 года.
Даже после этих повышений прибыльность HBM, как ожидается, останется ниже, чем у традиционной DRAM, хотя разница существенно сократится.
SK Hynix также указала, что намерена придерживаться оптимальной стратегии распределения между HBM и обычной DRAM, а не просто максимизировать краткосрочную выручку — балансируя прибыльность с долгосрочным расширением инфраструктуры AI.
Финансовые перспективы лидеров рынка памяти
Долгосрочные финансовые проекции Бернстайн не менее примечательны.
Фирма прогнозирует исключительно высокие уровни рентабельности капитала (ROE) в 2027 году у ключевых производителей отрасли:
- Samsung: 55%
- SK Hynix: 108%
- Micron: 85%
Генерация денежных средств, как ожидается, тоже будет ускоряться: Бернстайн оценивает, что денежные балансы могут составить примерно 70–80% балансовой стоимости у этих компаний к 2027 году.
С учётом этих прогнозов исследовательская фирма считает, что традиционные модели оценки «цена/балансовая стоимость» становятся менее полезными, и всё больше отдаёт предпочтение показателям «впереди по цене/прибыли».
Более высокие ожидания по прибыли
Бернстайн повысила целевые цены для всех трёх основных производителей памяти.
Её прогноз по прибыли на акцию (EPS) на 2027 год остаётся заметно выше текущих рыночных ожиданий:
- Samsung: на 26% выше консенсуса
- SK Hynix: на 32% выше консенсуса
- Micron: на 38% выше консенсуса
По мере завершения в ближайшие месяцы годовых переговоров по ценам на HBM Бернстайн ожидает, что более широкий аналитический консенсус будет двигаться вверх, потенциально обеспечивая дополнительную поддержку оценкам в секторе полупроводников.
Рост затрат на инфраструктуру AI
В отчёте также подчёркивается растущая финансовая нагрузка, с которой сталкиваются гипермасштабные облачные провайдеры.
Бернстайн оценивает, что капитальные затраты дата-центров могут потребовать увеличения примерно на 30% только для того, чтобы абсорбировать более высокие затраты на память.
Чтобы сохранить целевую валовую маржу 75%, ожидается, что Nvidia передаст значительную часть растущих затрат на HBM облачным инфраструктурным провайдерам, дополнительно увеличивая общую стоимость развертывания AI.
Итоговый прогноз
Анализ Бернстайн показывает, что текущий цикл памяти — это больше, чем просто восстановление полупроводникового сектора.
Вместо этого инфраструктура искусственного интеллекта формирует устойчивый структурный спрос, который существующие производственные мощности не могут быстро удовлетворить.
Если эти прогнозы окажутся точными, «бычий» рынок памяти может оставаться одной из самых сильных долгосрочных инвестиционных тем до 2027 года — благодаря продолжающейся ценовой устойчивости, расширению прибыльности и росту расходов на инфраструктуру AI, которые поддержат следующий этап роста отрасли.
#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
@Gate_Square