Более 350 продуктов денежного рынка: в первой половине средняя семидневная годовая доходность упала ниже 1%

В первой половине 2026 года Народный банк Китая сохраняет умеренно мягкий настрой в денежно-кредитной политике. В этот период ставка DR007 (межбанковская ставка по 7-дневному репо с залогом депозитных учреждений) колебалась в узком диапазоне вокруг уровня 1,4% ключевой процентной ставки. Доходность 1-летних гособлигаций за это время снизилась с примерно 1,3% в начале года до низкого уровня около 1,10%. Доходность 1-летних межбанковских депозитных сертификатов класса AAA также опустилась ниже порога 1,45%.

Низкая ставка на денежном рынке напрямую сдерживает потенциал роста доходности продуктов для управления денежными средствами. В первой половине более 350 продуктов: среднее значение их семидневной годовой доходности за последние полгода опустилось ниже 1%.

Ощутимое сужение купонного дохода по базовым активам — прогноз осторожный

5%—3% по высокой доходности уже стали историей. Центр тяжести доходности для продуктов управления ликвидностью в юанях продолжает снижаться. Данные NCA Wealth Connect показывают: по состоянию на 30 июня у компаний по управлению активами в обращении находилось 7 941 продукт в юанях для публичного управления денежными средствами (с учетом различных траншей).

С точки зрения структуры доходности на рынке заметно выражена тенденция «пирамида» с дифференциацией: у 26 продуктов средняя семидневная годовая доходность за первую половину превышала 2%; более чем у половины продуктов средняя доходность концентрировалась в диапазоне 1%—1,3%; число продуктов со средними значениями 1%—1,1% и 1,3%—1,4% было примерно по 10% каждый. Кроме того, более 350 продуктов имели среднюю доходность ниже 1%.

Под влиянием макроэкономической обстановки купонный доход или процент по денежным инструментам в базовых активах (например, межбанковские депозитные сертификаты, краткосрочные облигации по финансированию, обратные РЕПО и т.п.) по сути повсеместно сузился. В дальнейшем, если рыночные ставки продолжат снижаться, доходность продуктов управления денежными средствами, вероятно, продолжит снижаться вслед за ставками.

Разрыв в результатах свыше 30 б.п. на «верхах» и «низах» — исполнение институтов различается

Если перейти к результатам по отдельным компаниям, то по 25 банковским дочерним структурам по управлению активами среднее значение семидневной годовой доходности по их продуктам в юанях для денежного направления за первую половину в целом находилось в диапазоне 1,2%—1,5%. При этом у SuYin Wealth доходность в среднем составила 1,477% семидневной годовой доходности — это лучший показатель. Следом идут Shangyin Wealth и Yuxiang Rural Commercial Finance; у них средняя доходность в среднем превысила 1,4%.

Важно отметить, что у части компаний средняя доходность заметно ниже, поэтому их позиции в рейтинге относительно хуже. Например, у CMB Wealth среднее значение семидневной годовой доходности по продуктам в юанях для денежного направления за первую половину — 1,136%. Разница с лидером по доходности превышает 30 б.п. Однако число продуктов этой компании — 1 065, а это большой массив, который увеличивает влияние «слабых мест» в структуре доходности: у 94 продуктов семидневная годовая доходность опустилась ниже 1%, а 761 продукт оказался в тесном диапазоне 1%—1,2%.

Два продукта направления cash: средняя семидневная годовая доходность выше 2%

SuYin Wealth «Qiyuan Money No. 13B» показал один из лучших результатов среди продуктов денежного управления в первой половине текущего года: семидневная годовая доходность — 2,302%, а доход на «10 000 единиц» (wanfen) стабильно держится выше 0,6 юаня.

По структуре портфеля в первом квартале продукт демонстрирует сильные защитные свойства: доля денежных средств и банковских депозитов — более 50%, при этом добавлены небольшие объемы межбанковских депозитных сертификатов и краткосрочных/средних по дюрации облигаций для наращивания доходности. В первом квартале у транша B семидневная годовая доходность составила 2,29%, что подтверждает способность менеджеров точно воспользоваться пиками доходностей в условиях «бычьего» рынка с более крутой кривой («bull steepening»), а также гибко применять стратегию усиления доходности в фондах денежных средств для получения прибыли на отрезках (в т.ч. в ходе колебаний).

На взгляд на второй квартал менеджер ожидает, что денежно-кредитная политика сохранит устойчивый и умеренно мягкий характер. В стратегии планируется продолжить фокус на активах высокого качества и ликвидности, а также точечно размещать средства.

С семидневной годовой доходностью, пробившей 2% в первой половине, кроме SuYin Wealth также выделяется продукт «Yijingling No. 17 Cash Management Wealth Product W2025917 Tranche A» у Shangyin Wealth.

Стоит обратить внимание: при «сквозном» анализе (порознь до базовых активов) у данного продукта показано, что совокупная доля долговых активов превышает 80% — это ключевой источник формирования доходности.

В течение первого квартала менеджер реализовывал прибыль через сделки в подходящие моменты и корректировал дюрацию для контроля отклонений по рискам. Для второго квартала менеджер намерен продолжать стратегию с использованием плеча в торговле и «бивалентную» (двухстороннюю) настройку состава: «гантель» (dumbbell) с размещениями на разных концах по срокам.

С точки зрения стратегии обе компании менеджеров пришли к общему пониманию, что «шансы на победу на рынке облигаций ограничены». Это согласуется с текущим макрофоном: ликвидность остается избыточной, но ожидания снижения ставок начали остывать.

Пояснение к данным: в качестве сферы статистики учитываются публичные продукты управления денежными средствами, выпускаемые компаниями по управлению активами; дата отсечки статистики — 30 июня 2026 года; статистический период — последние полгода.

【Автор: Ху Хэсинь】　(Редактор: Вэньцзин)

Ключевые слова: