Когда на американском фондовом рынке наступает «крайняя уязвимость», начинается сезон отчётности

На уровне фондовых индексов в США волатильность выглядит спокойной, но внутри накапливается давление. Под тройным прессингом геополитической обстановки, ожиданий по монетарной политике и сигналов с рынка кредитов уязвимость рынка поднялась до уровня, близкого к максимумам последних лет — и в этот момент стартует очередной сезон отчетностей с высокими ожиданиями и повышенными рисками.

Текущие показания индикатора уязвимости рынка «Turbu-lens» от команды по деривативам UBS составляют 0,9 (диапазон -1…1) — это максимум с середины сентября 2025 года. В историческом плане подобные значения часто предвещают резкий всплеск VIX в ближайшей перспективе. Трейдеры по деривативам UBS Максим Вринэкофф предупреждает, что этот индикатор указывает на «чрезвычайную уязвимость рынка», а сезон отчетностей как раз стартует. При этом команда отмечает, что если системные стратегии пойдут в полный разгон по плечам, значение индикатора «может реально дотянуться до +1».

Текущая ситуация с высокими ожиданиями дополнительно раздувает риски. Консенсус аналитиков по росту прибыли во 2-м квартале для компаний, входящих в состав индекса S&P 500, достигает 24%, а для европейского индекса STOXX 600 прогноз также составляет 12%. В отличие от прошлых сезонов отчетностей, аналитики в преддверии отчетного периода продолжают наращивать прогнозы — и именно такая уверенность означает, что в случае разочарования по итогам у рынка будет больше пространства для корректировок.

Под спокойствием VIX скрывается волатильность отдельных акций — она выше в 3 раза

VIX сейчас находится на относительно низком уровне, но это спокойствие носит обманчивый характер. Команда стратегов Barclays во главе с Аншулем Гуптой отмечает, что снижение VIX в последнее время приходится на календарное окно, когда обычно сужается сезонная ценовая волатильность, то есть это «краткий период сладкого затишья» с ограниченной продолжительностью, а старт сезона отчетностей может вновь подтолкнуть VIX вверх.

Наиболее важным при этом является то, что вялость волатильности индексов скрывает крайние перекосы внутри рынка: волатильность отдельных акций уже более чем в 3 раза превышает волатильность на уровне индексов. Вринэкофф отмечает, что вероятность сужения этого разрыва летом высокая; тогда как при новом переоценивании монетарной политики, так и при геополитических потрясениях может снова вырасти волатильность уже на уровне индексов.

В стратегиях хеджирования из-за того, что диверсификация сделок и ротация по секторам могут сохраняться в ближайшие недели в период отчетностей, эффективность хеджа на уровне индекса может оказаться ограниченной. Вринэкофф рекомендует: «Акции-опционы на отдельные бумаги на тактическом уровне, возможно, дают более удачные возможности».

Нефть и долговой рынок подают двойной сигнал тревоги

Волатильность нефтяных цен, вызванная геополитикой, оказывает устойчивое давление на глобальные фондовые рынки. Цена Brent уже поднялась до уровня чуть ниже 80 долларов за баррель — этот тренд может удерживать инфляционные ожидания на высоких отметках и заставлять ФРС сохранять выжидательную позицию. Несмотря на то что после публикации протоколов заседания ФРС изменения в ожиданиях по повышению ставок были ограниченными, доходность 10-летних U.S. Treasuries незаметно поднялась почти до 4,6%. Рост волатильности на долговом рынке является негативным сигналом для глобальных фондовых рынков и, как минимум, сдерживает потенциал дальнейшего роста.

Команда стратегов Citigroup (включая Alice Zheng) указывает, что в текущих позициях на рынке относительно роста цен на нефть есть перекос: Европа особенно уязвима — из-за высокой зависимости от импортной энергии и низкой вовлеченности в активы, которые выигрывают от ИИ. «Если рост цен на нефть продолжится, откат на европейских фондовых рынках может оказаться весьма существенным, ведь ранее рынок уже в значительной степени “переварил” ожидания завершения конфликта», — говорится в сообщении стратегов.

Кредитный рынок не поддержал рост акций

Движение на кредитном рынке подает предупреждающий сигнал в отношении импульса роста на фондовом рынке. По сравнению с тем, как ранее фондовые индексы поднялись до рекордных максимумов, сокращение спредов по свопам кредитного дефолта (CDS) было весьма умеренным: кредитный рынок не дал достаточной поддержки росту акций. По мере того как в последнее время на фондовом рынке началась коррекция, оба показателя снова начали согласовываться, но аналитики считают, что для поддержки более уверенного восходящего движения фондового рынка потребуется увидеть более четкий сигнал ужесточения со стороны кредитного рынка.

На фоне указанных рисков UBS предлагает инвесторам ловить возможности по волатильности на уровне отдельных бумаг через стратегии с попарной корреляцией (pair-wise correlations trades). По секторам UBS считает, что для американского рынка лучше всего подходят для таких парных сделок технологический, энергетический и финансовый секторы; для Европы — энергетика, технологии и сектор необязательных потребительских товаров.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        Рынок сопряжен с рисками, инвестируйте осторожно. Эта статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователь должен оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы, изложенные в этой статье, его конкретным обстоятельствам. Инвестирование на основе данной информации осуществляется на ваш собственный риск, ответственность несете вы.