Семь компаний одновременно выходят на биржу: в акциях Гонконга больше нельзя гарантированно «делать деньги» без риска

9 июля на Гонконгской бирже в один день вышли на торги 7 компаний, что приближает число компаний, разместившихся в Гонконге в один и тот же день, к историческому максимуму (12 июля 2018 года — всего 8 компаний были одновременно в листинге). По итогам закрытия дня Qiyunshan Food выросла на 162,5% и показала самый яркий результат; остальные 6 компаний выступили не слишком удачно, а еще 3 компании ушли в минус по цене размещения.

Среди этих 7 компаний, Oriental KQube первоначально должна была выйти на торги 8 июля, но из‑за того, что компании потребовалось дополнительное время для согласования публикации результатов распределения, ей пришлось отложить листинг на один день.

В отличие от ситуации в первой половине года, в последнее время случаев ухода ниже цены в ходе IPO на Гонконгской бирже (первичное размещение с привлечением средств) стало заметно больше. Одновременно заметно снизилась «жаркость» подписок на IPO в Гонконге.

Многие известные структуры присутствуют

Среди нескольких новых эмиссий, начавших торги 9 июля, немало компаний привлекли к себе внимание известных институциональных игроков.

Pu Yuan Jingdian в этот раз привлекла 7 якорных инвесторов, включая HHLR (Hillhouse), CPE Hemlock, Suzhou Hi‑Tech Zone, Huayuan, Sungrow Power Supply, C&IC Prudential Fund и Pengnian Group и др. DingTai Hi‑Tech привлекла в качестве якорных инвесторов 16 компаний, включая Shenghong Technology, Hillhouse, E Fund, Baring, Qidian Asset и т. д. У Jitong Precision самый «богатый» состав якорных инвесторов: более 30 участников. В этот раз были привлечены Temasek, GIC, инвестиционное управление Абу‑Даби, Hillhouse, Tencent, China Taikang Life Insurance, Fidelity International, Harvest Fund (Hong Kong), Bosera International и другие топ‑капитал. Tricorn Group привлекла 17 якорных инвесторов, включая Temasek, JPMAMAPL, CPE River, инвестиции Alibaba, Yellow River (инвестиционный субъект, связанный с Tencent), GSAM (Goldman Sachs Asset Management), Industrial and Commercial Bank of China Wealth Management (ICBC Wealth Management), IvyRock и т. п.

Перед листингом Luoshi Robotics прошла несколько раундов финансирования: среди стоящих за ней структур — фонд трансформации и модернизации обрабатывающей промышленности, New Hope Group, Shenzhen Capital Group (Shenchuangtou), Luxin Capital и др.

Oriental KQube — известная компания в сфере электронно‑бумажных дисплеев в мире. По выручке за 2025 год компания является крупнейшим в мире производителем коммерческих электронно‑бумажных дисплеев по выручке (доля рынка 24,9%) и при этом занимает второе место в мире среди производителей электронно‑бумажных дисплеев (доля рынка 20,8%).

До листинга в составе институциональных акционеров Oriental KQube были Red Rong Investment, Fuzhou Zhuiyuan, Shenzhen Xinrui, E Ink Holdings, Shanghai Beyond the Moore и др. При этом у Shanghai Beyond the Moore среди генеральных/ограниченных партнеров (limited partners) фигурируют National Integrated Circuit Industry Investment Fund Co., Ltd. (39,2% партнерских прав) и еще восемь limited partners, каждый из которых владеет не более чем 15% партнерских прав.

В последнее время ситуация с IPO на Гонконгской бирже меняется

С 2026 года IPO на Гонконгской бирже продолжают быть крайне активными: на новые выпуски приходится подписка в сотни и тысячи раз, а в первый день торгов часто фиксируются росты 100% и даже выше. Однако начиная с 26 июня в ситуации по 27 компаниям, которые вышли на биржу, произошли некоторые изменения.

Во‑первых, интерес к подпискам на новые выпуски пошел на спад, а коэффициенты сверхподписки заметно снизились. Репортер Securities Times провел подсчет: в указанной выборке из 27 компаний средний коэффициент сверхподписки в сегменте публичной продажи на Гонконгской бирже снизился до 1 377 раз, тогда как за первые 5 месяцев этого года этот показатель составлял около 2 511 раз.

На уровне конкретных цифр разрыв ощущается еще сильнее: например, у Lizhi Precision (立讯精密) сверхподписка на IPO 9 июля составила лишь 3,78 раза. Кроме того, более низкие коэффициенты сверхподписки наблюдались у MERDEKAGOLD‑DRS (4,42 раза), Anker Innovations (27,57 раза) и Lingyi Zhizao (96,16 раза).

При этом среди новых выпусков с количеством подписчиков свыше 200 тыс. человек в Гонконге есть только MOMENTA‑W, Xinge Micro и Basic Semiconductor — всего 3 компании. У некоторых компаний число подписчиков не достигает и 100 тыс. В то же время среди 13 компаний, которые вышли на Гонконгскую биржу в мае этого года, у 11 было более 200 тыс. подписчиков, а с подписками свыше 300 тыс. — 4 компании.

Во‑вторых, перед самым выходом на торги возникает больше переменных. В истории Гонконгской биржи действительно случались редкие случаи, когда после подачи заявки средства возвращались (отзыв подписки) или переносили листинг — но это крайне редко, и обычно пример появляется раз в несколько месяцев. Однако в последнее время произошли подряд два таких случая: во‑первых, уже упомянутая Oriental KQube, которая изначально планировалась к листингу 8 июля, перенесла старт на один день; во‑вторых, компания Yongkang Holdings, планировавшаяся к выходу 13 июля, находилась в стадии роудшоу, но 8 июля внезапно объявила, что на данный момент компания решила не проводить глобальное размещение и листинг.

В‑третьих, даже «роскошный» состав якорных инвесторов не смог поддержать цену. Ранее считалось: чем «богаче» и сильнее состав якорных инвесторов, тем чаще это означает более сильную поддержку цене и тем выше вероятность роста. Но в ряде новых выпусков, появившихся недавно на рынке, при наличии мощных якорных составов цена все равно демонстрировала довольно посредственные результаты.

Возьмем пример Momenta, вышедшую 8 июля. В этот раз она привлекла якорный состав из 14 институциональных инвесторов, включая Singapore Government Investment Corporation, BlackRock, Mercedes‑Benz, BYD, Gaoyao Capital, Boyu и др. Однако 8 и 9 июля цена компании держалась на уровне цены размещения. При этом у DingTai Hi‑Tech и Lizhi Precision, которые вышли 9 июля, также был «богатый» состав якорных инвесторов, но цена при этом ушла ниже цены размещения.

Раньше «подписка на первичку» почти всегда была беспроигрышной

Стоит обратить внимание: результаты IPO на Гонконгской бирже в последнее время крайне неудовлетворительные, доля уходов ниже цены размещения существенно выросла.

Из 7 новых компаний, начавших торги 9 июля, у 3 был «минус» по итогам первого дня; у Oriental KQube и Tricorn Group дневные приросты также удерживались в пределах однозначных значений, тогда как только Qiyunshan Food показала заметно лучший результат — рост в первый день составил 162,50%.

А среди 27 новых выпусков, вышедших на Гонконгскую биржу с 26 июня, у 9 компаний цена в первый день торгов была ниже цены размещения: доля «минусовых» составила 33,33%. На данный момент среди этих 27 акций ниже цены размещения уже ушли 14. В то же время среди 61 нового выпуска, которые вышли в первой пятерке месяцев этого года, только 6 компаний показали «минус» в первый день; доля «минусовых» составила 9,84%.

Негативная динамика IPO на Гонконгской бирже в последнее время связана с целым рядом факторов, включая общую рыночную среду. Особенно сказалось чрезмерно плотное предложение в последнее время: это привело к тому, что средства инвесторов были сильно распылены, а на рынке также проявилась определенная «усталость от восприятия».

Заместитель председателя Ассоциации присяжных бухгалтеров Австралии в Большом Китае Liang You‑ting ранее в интервью репортерам отметил, что ключевой причиной расслоения результатов рынка IPO в этом году является выбор рынком денег — по направлениям отраслей и по качеству компаний. Сейчас наиболее пристальное внимание рынка сосредоточено на таких темах, как AI, передовое производство, полупроводники, робототехника, цепочки поставок для AI, биотехнологии и т. д. Компании, обладающие дефицитностью, четкой отраслевой позицией и потенциалом роста, после выхода на рынок все еще легче получают фокус и приток средств; а в некоторых традиционных отраслях даже при устойчивых фундаментальных показателях, если ограничен потенциал роста, отрасль не вызывает достаточного внимания либо на момент IPO недостаточна «запасная» оценка (ценовой safety margin), после листинга торговля часто возвращается к спокойному режиму, а иногда появляются корректировки.

Поэтому в этом году это уже не простой рынок «подписка на первичку — и обязательно заработаешь». Показатели в первый день в большей степени отражают окно размещения, соотношение спроса и предложения и ценообразование. А сможет ли бумага продолжить сильное движение после листинга — в конечном итоге все равно зависит от направления отрасли, подтверждения базовой динамики и того, будет ли рынок дальше «переваривать» текущую оценку.